新签近47亿元大额订单，保障业绩持续增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年8月1日 公司研究 新签近47亿元大额订单，保障业绩持续增长 ——中油工程（600339.SH）公告点评 增持（维持） 事件：公司所属全资子公司寰球工程公司与广西石化签署了中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目乙烯装置工程设计采购施工总承包合同，合同金额46.58亿元人民币。 点评： 新签母公司大额订单，支撑公司盈利增长：中油工程全资子公司寰球工程公司与广西石化签署了中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目乙烯装置工程设计采购施工总承包合同，包括新建120万吨/年乙烯装置（含60万吨/年裂解汽油加氢装置、3.5万吨/年苯乙烯抽提装置），2025年6月30日工程中间交接。该项目已于7月29日在钦州港正式开工。公司签署大额长期订单，有利于进一步巩固和扩大国内工程建设服务市场，在未来3年内持续增厚公司盈利。此外，4月21日，公司披露了所属子公司管道局工程公司签署的东非原油外输管道项目情况，合同金额达55.4亿元左右，有力推动了公司海外新签合同额同比大幅提升。公司国内外新签合同持续增长，支撑公司盈利能力持续增长。 行业景气度高企，国内外业务稳步开展。根据海外油气巨头的指引，22年全球上游勘探支出大幅增加，并将在23-25年稳中有升，上游投资增长助力全球油服景气度高企，RystadEnergy预计2025年全球油服市场规模有望增至1万亿美元。公司海外市场整体呈现企稳回升的复苏态势，重点跟踪开发项目正在按照预期签约落地，公司23Q1海外市场新签合同额达60.66亿元，同比增长了96.16%。国内市场方面，得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。公司抓住行业景气高企的时机，加快推进重点项目建设，持续优化项目管理水平。 大力布局“双碳三新”业务领域，顺应炼化行业转型升级发展路径。公司主动融入服务国家“双碳”战略，积极布局“双碳三新”（新能源、新材料和新事业）工程等新赛道，“双碳三新”业务2022年度新签合同额同比实现了翻番。广西石化120万吨/年乙烯装置是炼化行业积极布局新材料赛道的体现，炼化转型升级和化工新材料项目进入投资建设高峰期，公司顺应炼化行业“减油增化”“减油增特”“减碳增绿”趋势，布局“双碳三新”业务，为公司业务布局优化提供了难得窗口期。 盈利预测、估值与评级：公司23年新签合同持续增长，公司成长空间广阔，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.65、11.64、13.92亿元，对应的EPS分别为0.17、0.21、0.25元，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 79,832 83,590 89,948 96,821 104,409 营业收入增长率 12.92% 4.71% 7.61% 7.64% 7.84% 净利润（百万元） 459 721 965 1,164 1,392 净利润增长率 -46.27% 56.89% 33.85% 20.68% 19.57% EPS（元） 0.08 0.13 0.17 0.21 0.25 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.85% 2.83% 3.68% 4.30% 4.95% P/E 51 32 24 20 17 P/B 0.9 0.9 0.9 0.9 0.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-08-01 当前价：4.16元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 55.83 总市值(亿元)： 232.26 一年最低/最高(元)： 2.70/5.20 近3月换手率： 68.38% 股价相对走势 -22%2%26%50%73%07/2209/2212/2204/23中油工程沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.73 -13.25 49.50 绝对 1.97 -13.20 46.39 资料来源：Wind 相关研报 23Q1盈利同比+32.8%，“一带一路”海外市场开拓有望增厚业绩——中油工程（600339.SH）2023年一季报点评（2023-05-09） 22年业绩同比大增，看好“一带一路”背景下公司长远发展——中油工程（600339.SH）公告点评（2023-04-24） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中油工程（600339.SH） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 79,832 83,590 89,948 96,821 104,409 营业成本 74,207 77,002 83,267 89,402 96,177 折旧和摊销 768 777 950 961 977 税金及附加 242 269 289 312 336 销售费用 96 141 151 163 176 管理费用 3,077 3,365 3,621 3,898 4,203 研发费用 975 1,352 1,455 1,567 1,689 财务费用 110 -494 -14 -13 -27 投资收益 31 32 31 31 31 营业利润 906 1,323 1,839 2,203 2,618 利润总额 903 1,270 1,786 2,150 2,565 所得税 431 552 815 981 1,170 净利润 471 718 972 1,170 1,395 少数股东损益 12 -2 7 6 3 归属母公司净利润 459 721 965 1,164 1,392 EPS(元) 0.08 0.13 0.17 0.21 0.25 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 3,864 -143 299 2,314 2,524 净利润 459 721 965 1,164 1,392 折旧摊销 768 777 950 961 977 净营运资金增加 13,491 -8,639 2,244 459 549 其他 -10,855 6,999 -3,859 -270 -394 投资活动产生现金流 -875 8,625 -1,237 -769 -769 净资本支出 -506 -334 -800 -800 -800 长期投资变化 -165 -14 0 0 0 其他资产变化 -203 8,973 -437 31 31 融资活动现金流 -2,484 -340 127 -55 15 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 -357 -90 267 158 267 无息负债变化 -1,619 1,970 3,154 3,899 4,262 净现金流 354 8,633 -812 1,491 1,771 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产 104,539 107,059 111,234 116,166 121,736 货币资金 21,016 29,611 28,799 30,290 32,061 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收账款 9,197 11,336 12,199 13,131 14,160 应收票据 0 0 1,799 1,936 2,088 其他应收款（合计） 14,769 6,039 6,496 6,989 7,533 存货 9,168 14,324 15,491 16,634 17,896 其他流动资产 1,603 1,237 1,555 1,899 2,278 流动资产合计 95,552 98,667 102,992 108,085 113,833 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 624 638 638 638 638 固定资产 5,156 4,978 4,451 4,009 3,622 在建工程 59 44 453 760 990 无形资产 1,756 1,675 1,592 1,512 1,436 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 - - - - - 非流动资产合计 8,987 8,391 8,242 8,080 7,903 总负债 79,654 81,534 84,955 89,011 93,541 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 33,551 37,373 40,413 43,391 46,679 应付票据 8,202 7,289 7,882 8,462 9,104 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 466 271 335 404 480 流动负债合计 77,423 79,507 83,066 86,787 90,974 长期借款 0 0 267 534 801 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1,711 1,541 1,604 1,673 1,749 非流动负债合计 2,231 2,026 1,889 2,224 2,567 股东权益 24,886 25,525 26,279 27,154 28,195 股本 5,583 5,583 5,583 5,583 5,583 公积金 15,760 15,832 15,929 16,045 16,184 未分配利润 3,851 4,360 5,011 5,764 6,662 归属母公司权益 24,815 25,462 26,209 27,079 28,116 少数股东权益 71 63 70 76 79 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 7.0% 7.9% 7.4% 7.7% 7.9% EBITDA率 2.9% 3.5% 3.0% 3.2% 3.4% EBIT率 1.8% 2.4% 2.0% 2.2% 2.5% 税前净利润率 1.1% 1.5% 2.0% 2.2% 2.5% 归母净利润率 0.6% 0.9% 1.1% 1.2% 1.3% ROA 0.5% 0.7% 0.9% 1.0% 1.1% ROE（摊薄） 1.9% 2.8% 3.7% 4.3% 5.0% 经营性ROIC -4.5% -4.4% -4.2% -5.1% -6.2% 偿债能力 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债率 76% 76% 76% 77% 77% 流动比率 1.23 1.24 1.24 1.25 1.25 速动比率 1.12 1.06 1.05 1.05 1.05 归母权益/有息债务 124.65 232.99 69.65 50.71 35.10 有形资产/有息债务 514.16 961.23 290.49 214.08 149.77 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 销售费用率 0.12% 0.17% 0.17% 0.17% 0.17% 管理费用率 3.85% 4.03% 4.03% 4.03% 4.03% 财务费用率 0.14% -0.59% -0.02% -0.01% -0.03% 研发费用率 1.22% 1.62% 1.62% 1.62% 1.62% 所得税率 48% 43% 46% 46% 46% 每股指标 2021 2022 2023E 20