动态点评：2025年中国算力有望超300EFLOPS，公司积极布局自动驾驶算力

万马科技（300698）动态点评 / 2025年中国算力有望超300EFLOPS，公司积极布局自动驾驶算力 / 2023年10月11日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 工信部等六部门9日对外发布的《算力基础设施高质量发展行动计划》。提出到2025年，计算力方面，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展。运载力方面，国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延1.5倍的直连网络传输，重点应用场所光传送网（OTN）覆盖率达到80%，骨干网、城域网全面支持IPv6，SRv6等创新技术使用占比达到40%。存储力方面，存储总量超过1800EB，先进存储容量占比达到30%以上，重点行业核心数据、重要数据灾备覆盖率达到100%。应用赋能方面，打造一批算力新业务、新模式、新业态，工业、金融等领域算力渗透率显著提升，医疗、交通等领域应用实现规模化复制推广，能源、教育等领域应用范围进一步扩大。每个重点领域打造30个以上应用标杆。 “算力+交通”。《行动计划》提到，面向智慧交通需求，加快“中心-区域-边缘”多层级算力设施部署，支持感知、通信、控制相关设备的标准化接入与数据汇聚，为道路交通精细化管理、场站枢纽智能运 营等跨域综合信息应用以及车路协同自动驾驶、港口矿山自动化生产等低时延高可靠应用提供灵活高效的算力支撑。 万马科技子公司优咔科技与雅安的合作将满足车企自动驾驶由车端算力转向云端算力。在智能网联领域，为车企提供包括软硬件产品、平台服务等，帮助车企数字化智能化转型升级；在自动驾驶领域，双方将在云平台建设及自动驾驶研发工具链方面共同探索可行的方案，助力主机厂客户加快自身自动驾驶研发的速度和效率。 未来卫星也有望纳入车联网。随着3GPPR17版本中正式发布5GNTN标准规范，卫星通信将逐步融入5G通信范畴，公司正在与客户及合作伙伴就基于5GNTN技术的融合通信技术进行研讨和验证，将卫星连接纳入车联网连接管理平台统一管理。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 47.38% 36.76% 26.15% 15.53% 4.91% -5.70% 10/1112/112/114/116/118/11 万马科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)4731.54 流通市值（百万元)4363.29 52周最高/最低（元）35.67/21.66 52周最高/最低（PE）438.26/-3342.81 52周最高/最低（PB）11.56/7.30 52周涨幅（%）55.62 52周换手率（%）448.58 相关研究 《子公司优咔科技签署合作框架协议，探索助力主机厂提升自动驾驶研发效率》 2023.09.08 公司研究 信息技术 证券研究报告 【评论】 上海优咔网络科技有限公司是国家认定的车联网领域高新技术企业，是国内车联网行业领先的服务提供商和方案解决商。客户主要包括吉利、上汽、东风等大型主机厂及理想、智己、高合等造车新势力。万马科技子公司优咔科技有望借助雅安当地优势推动双方在自动驾驶、智能网联等方面合作，拓展优咔科技在汽车智能化、网联化领域的布局，增强公司平台化能力，更好地服务车企客户。万马科技车联网平台上管理超800万辆车，主要满足车企客户车云之间的连接、管理和运营，奠定了公司与客户其他业务合作的基础。目前，公司持续研发，积极拓展，争取服务2-3家主机厂，赋能客户自动驾驶加速落地。 万马科技主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营的产品与服务。上半年，公司整体实现收入2.23亿元，其中车联网业务收入为6,465.52万元，同比增长47.19%，通信类业务、医疗行业业务和工控产品收入分别为12,674.69万元、1,627.99万元和1,559.74万元。我们维持公司2023-2025年实现营收5.89/7.06/8.64亿元，实现归母净利润为0.72/1.09/1.56亿元，对应PE为62.11/40.77/28.68倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争激烈程度加剧风险；车联网业务拓展不及预期风险。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 508.73 589.41 706.02 864.48 增长率(%) 2.11% 15.86% 19.78% 22.44% EBITDA（百万元） 51.63 95.22 144.39 203.09 归属母公司净利润（百万元） 30.75 72.14 109.91 156.23 增长率(%) 657.41% 134.62% 52.36% 42.14% EPS(元/股) 0.23 0.54 0.82 1.17 市盈率（P/E） 102.96 62.11 40.77 28.68 市净率（P/B） 7.75 9.34 7.60 6.01 EV/EBITDA 60.44 46.83 30.52 21.28 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。