煤焦月报：旺季驱动仍在 煤焦交投活跃

旺季驱动仍在煤焦交投活跃 观点逻辑 1、政策优化力度加大。 2、地产行业流动性风险凸显。 3、国内煤生产基本稳定，进口量再创新高。 4、铁水保持高位运行，但终端需求存疑。 操作建议 黑焦煤主力【1400-1900】，焦炭主力【2100-2500】， 色 建风险提示 材 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走 组势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2023年10月4日 王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：刘宗赫（F03109124） lzh@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、9月行情回顾 1、进入9月以来，大量资金借助政策情绪和交割节点来推动短期行情节奏。双焦一改开年以来的弱势，转变为经常平水升水，预期在估值中所占权重超过了基本面。月初，煤焦取代铁矿，成为黑色产业补涨轮动板块，该轮拉动在针对铁矿的监管升级中迅速降温。月中，央行再次调降准备金。受此影响，大宗商品普遍飘红，双焦期货突破上方压力，创阶段性新高。月末，联储会议决定维持利率水平不变，加息已不再是近期联储施政的主要方向，大宗商品下行压力趋缓。节前，拉涨告一段落，盘面略有回调。 价格数据上看，焦炭焦煤比从8月31日1.464下调至9月28日1.373，螺纹焦炭比从8 月31日1.671下调至9月28日1.453。山西产焦煤基差从8月31日543.5走强至9月28日 631，焦炭基差从8月31日3.5走弱至9月28日-359.5。9月份，炼焦盘面利润和钢厂盘面 利润依然持续收窄。近月合约快速走强，01-05价差有所扩大。 2、现货方面，各主产区安全检查陆续结束，停产减产煤矿陆续复产，国内煤供给虽仍有进一步回升的空间，但阶段性错配已经过去。柳林低硫主焦煤出厂价1985元/吨，月环比上 调235元；介休主焦煤出厂价2100元/吨，月环比上调400元。 进口方面，截至9月底，进口澳大利亚产主焦煤CFR价格344美元/吨，月环比上调63.5美元；美国产主焦煤CFR价格310美元/吨，月环比上调50美元；加拿大产主焦煤CFR价格294美元/吨，月环比上调35美元。京唐港澳煤库提价2370元/吨，环比上调280元/吨。俄 罗斯K4主焦煤报价1890元/吨，环比上调290元/吨。沙河驿蒙古主炼焦煤自提价2270元/ 吨，较上月上调360元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1450元/吨，月环比上调230 元/吨。 8月，中国进口炼焦煤957.31万吨，环比增加34.20%，同比增加49.44%。8月中国进口炼焦煤主要来源国仍然是蒙古和俄罗斯，合计占比84.54%。其余国家进口炼焦煤数量不足50万吨，其中澳大利亚、加拿大与美国焦煤价格在印度等新兴市场的需求拉动下不断攀升，后期中国到港增量空间有限。值得注意的是，印尼炼焦煤进口39.95万吨，环比增加84.46%，同比增加66.13%，后续占比可能继续提高。 焦炭现货9月下旬2轮提涨。目前邢台准一焦出厂价2140元/吨,较上月上调100元；青 岛港准一焦现汇出库价2240元/吨，较上月上调110元。外贸价格325元/吨，较上月上调23 美元。 节前补库预期渐起，部分贸易商投机入场囤货。受此带动，焦企利润略有改善，铁水产量和钢厂开工率继续维持相对高位。但终端销售并未明显改善，实际补库较为谨慎，旺季需求仍存证伪可能。 当前，政策端持续发力，房地产限购已基本松绑，但政策发挥实际效果仍需时间。与此同时，新一轮降准出台，但产业链中下游资金情况依旧不容乐观。10月后，天气渐冷，采暖季限产也会制约黑色系企业生产。整体而言，宏观经济略有改善，在一定程度上带动产业生产趋稳。但回升动能仍显不足，对未来预期不宜过于乐观。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 1836.5 19.76% 25.16% -1.53% 焦炭指数 2532.5 12.73% 13.78% -5.36% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 2480 2080 400 19.23% 日照港焦炭平均价格 2180 2080 100 4.81% 螺纹:20MMHRB400上海 3780 3740 40 1.07% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,000 3,500 1,800 1,300 4,500 4,000 3,500 1,500 1,000 3,000 2,500 800 3,000 500 2,000 1,500 300 2,500 0 2,000 1,000 2020-03-272021-03-272022-03-272023-03-27 基差 -200 1,500 2020-03-272021-03-272022-03-272023-03-27 -500 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 基差期货收盘价(活跃合约):焦炭日照港:平均均价:冶金焦(中国产) 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 4,000 2.20 6,000 2.40 3,500 2.00 5,500 5,000 2.20 3,000 1.80 4,500 2.00 2,500 1.60 4,000 3,500 1.80 2,000 1.40 3,000 1.60 1,500 1.20 2,500 2,000 1.40 1,000 2020-04-302022-04-30 焦煤1月交割收盘价焦炭1月交割收盘价焦炭焦煤比 1.00 1,500 2020-06-302022-06-30 焦炭1月交割收盘价螺纹钢1月交割收盘价螺纹焦炭比 1.20 图5：炼焦盘面利润图6：螺纹盘面利润 1000 800 600 400 200 0 -2009月1日 -400 -600 10月1日 11月1日 12月1日 -800 1200 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 9月1日10月1日11月1日12月1日 20232022202120202019 二、行业宏观 国内LGMI钢价指数由8月底149.3微升至9月底149.6。钢铁行业pmi45.8%，环比上升 0.6个百分点，行业回升动能偏弱。 其中新订单指数44.5%，连续3个月位于收缩区间。新出口订单指数48.1%，较上月下降 12个百分点。国内并未如期进入旺季表现，同时国外需求也有所收缩。生产指数45.0%，连续2个月下降。从月内生产情况来看，上旬时钢铁生产相对稳定，进入中旬后开始进入下行。原料购进价格指数73.3%，创今年以来新高，给钢企带来较大的成本压力。9月份钢材价格先扬后抑，全月未有明显上调。 Mysteel五大钢材周度产量由8月底929.63万吨升至9月底930.27万吨，增幅0.07%。 钢厂周度库存由8月底447.85万吨降至9月底431.66万吨，降幅3.62%。 从往年经验看，10月钢铁需求释放力度往往大于9月，同时政策刺激力度也将进一步加强，加上外部宏观环境逐步改善，或将在一定程度上带动钢材需求。 图7：钢铁行业PMI图8：LGMI钢价指数 60250 55 50200 45 40150 35 30 2015-042018-042021-04 100 2016-12-132019-12-132022-12-13 图9：五大钢材产量（周）图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,130 1,100 1,350 1,070 1,040 1,150 1,010 980 950 920 890 860 950 750 550 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 350 w1 w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从8月底223.9万吨降至9月底216万吨，减少7.9万吨，降幅3.53%。 样本洗煤厂焦煤库存从8月底122.89万吨升至9月底95.96万吨，减少26.93万吨，降幅 21.91%。 焦煤港口库存从8月底179.2万吨升至9月底187.1万吨，增加7.9万吨，增幅4.4%。 样本焦化厂焦煤库存从8月底878.7万吨升至9月底965.4万吨，增加86.7万吨，增幅 9.87%；可用天数由9.3天升至10.3天。 样本钢厂焦煤库存从8月底752.54万吨降至9月底718.7万吨，减少33.84万吨，降幅 4.5%；可用天数由12.28天降至11.6天。 炼焦煤社会总库存从8月底1899.24万吨升至9月底1941.61万吨，增加42.37万吨，增幅2.23%。 图11：煤矿焦煤库存图12：洗煤厂精煤库存 400285 350 300 265 245 225 250 200 150 100 50 2017/1/62018/1/62019/1/62020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6 205 185 165 145 125 105 85 2019-12-182020-12-182021-12-182022-12-18 图13：甘其毛都口岸蒙煤日均通关车数图14：港口焦煤库存 1200 1000 800 600 400 750 650 550 450 350 250 200 150 0 2021/12/32022/4/32022/8/32022/12/32023/4/32023/8/3 50 2019-05-052020-05-052021-05-052022-05-052023-05-05 图15：焦化厂炼焦煤库存图16：钢厂炼焦煤库存 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2528 23130026 21120024 1922 171100 20 15100018 13 1190016 914 800 712 570010 2018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-52023-1-5 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 全样本：独立焦化企业：炼焦煤平均可用天数：中国（周） 2011-7-152014-7-152017-7-152020-7-152023-7-15 247家样本钢厂：炼焦煤库存：中国（周） 247家样本钢厂：炼焦煤库存可用天数：中国（周） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 港口焦炭库存从8月底183.6万吨升至9月底195.5万吨，增加11.9万吨，增幅6.48%。 样本焦化厂焦炭库存从8月底72.3万吨升至9月底73.2万吨，增加0.9万吨，增幅 1.24%。 样本钢厂焦炭库存从8月底585.49万吨降至9月底582.1万吨，减少3.39万吨，降幅 0.58%；可用天数由10.79天降至10.7天。 焦炭社会总库存从8月底825.39万吨降至9月底823.21万吨，减少2.18万吨，降幅 0.26%。 大型焦化企业开工率从8月底82.6%下调至9月底81.96%。焦化企业日均产量9月底为 70.1万吨，环比下降1.2万吨；炼焦