CTA周报：期限结构因子领涨

金融衍生品周度报告 2023年10月9日 期限结构因子领涨 CTA周报 节前商品走低，贵金属和有色板块跌幅最大。策略方面总体上升 0.06%，截面因子表现优于时序，持仓量收益小幅回落。 基于当前信号进行展望，能化板块动量回落幅度较大，有色方面继续分化。能化方面，动量跟随原油大幅下调，从期限结构的截面看，玻璃的远月供需预期有改善，纯碱持仓量并没有大幅下降，建材玻璃和纯碱在板块中相对偏强。有色方面，继续维持多锌空铜的套利信号。目前从期限结构，随着铜的back修复，锌和镍的back结构延续。结合LME铜库存不断累积，而锌库存压力减小，对于持仓量因子有一定影响，因此做多锌的确定性更高。黑色方面，持仓量方面有所下滑，这也反映出需求较预期偏弱。因此截面上看双焦强于螺纹钢强于铁矿。农产品在板块截面上，从期限结构油粕还是偏向于contango的走势，软商品要强于农副产品。贵金属目前动量边际上并没有明显的减缓，还没有看到反转的迹象。 策略净值方面，动量时序亏损来自贵金属板块，黄金周内大幅跳水，造成趋势跟踪型策略损失。动量截面收益集中在能化和有色板块，有色板块中镍、铜空头趋势显著，铝则持续走强，截面上空镍和铜多铝维持，能化板块盈利部分则来自空聚丙烯而多橡胶。期限结构上，有色板块镍铜贴水持续走扩，镍铜的空头收益持续累积，黑色板块在成材端价格预期开始走弱，空热卷多硅铁产生截面收益。持仓量因子中农产品收益回暖，油脂油料市场多头情绪延续，而软商品方面则偏悲观，空头主导。 甲醇量化策略净值方面，上周供给因子上行1.40%，需求下行0.76%，合成因子走高0.31%。本周综合信号由中性转空，基本面因子的供给端空头维持，其中甲醇累计进口数量上行，开工率环比抬升。需求端为多头，甲醇表观消费月度同比较为乐观。价差端转为空头，甲醇华南主流价格走低，同时主港现货中间价格下降。 铁矿石量化策略净值，近一周供给上行1.1%，库存走高0.69%，合成因子走高0.44%。本周综合信号空头维持，主要受到供给和库存的影响。供给端空头维持，铁矿原矿累计量、矿山铁精粉日均产量有所抬高，同时高炉检修量下降。需求端为中性，钢铁企业盈利率维持高位，而铁水日均产量走低。库存端，45个港口库存和进口铁矿平均可用天数上升，释放空头信号。价差因子中性，日照麦克粉价格下降，而远期青岛现货价格指数上行。 铅量化策略净值方面，供给上行0.02%，库存因子走高0.22%，价差因子下跌0.57%，合成因子走低0.06%，本周综合信号多头转空，主要受到供给和需求的驱动。供给端，国内再生铅利润和废电瓶价格占再生精铅价格比均有所增长，铅价有所承压。需求端为空头，中国其他铅材和电蓄出口有所下降。库存为中性，期货仓单库存有累库趋势，铅锭月度平衡则给予价格一定支撑。价差方面为中性，远期合约价格较为坚挺，进口铅精矿价格开始走高。 CTA走势评分： 黑色版块4有色版块6能化版块5 农产品版块5 贵金属版块5 股指版块5 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 罗朦期货从业资格号 F03114455 gtaxinstitute@essence.com.cn 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 1.31 1.77 0.54 2.86 有色板块 0.35 2.82 -0.57 -3.55 能化板块 0.15 -0.88 -1.23 -0.16 农产品板块 -0.36 -0.28 0.11 -0.82 股指板块 0.23 -0.03 -0.37 0.86 贵金属板块 -0.20 ---- -3.36 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.09 0.67 -0.18 0.03 0.31 -1.40 近一月 1.75 -0.16 -0.52 -0.35 0.19 -1.68 近三月 1.67 0.53 -0.35 -0.15 -0.04 -2.76 近半年 4.35 -2.66 1.04 2.42 -0.81 -5.57 近一年 7.60 4.32 9.73 5.61 1.38 1.21 近三年 47.69 27.28 42.83 27.83 14.39 17.89 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.05 0.34 0.37 -0.48 近一月 0.25 0.69 -0.29 -0.41 近三月 0.27 1.81 0.18 -1.50 近半年 -0.46 2.19 4.18 -2.64 近一年 1.72 10.21 7.27 3.56 近三年 16.59 53.47 19.46 34.40 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost 2023/9/13 0 0 0 0 -1 2023/9/14 -1 0 0 -1 -1 2023/9/15 -1 0 0 -1 -1 2023/9/22 -1 0 0 -1 -1 2023/9/28 -1 0 0 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周近一月近三月近半年近一年近三年 供给大类 1.40 -0.36 0.13 1.04 -1.58 42.48 需求大类 -0.76 -0.76 -0.88 -1.54 -1.52 39.56 价差大类 0.00 0.00 -2.62 -4.65 -0.11 22.45 大类累加 0.32 -0.36 -1.07 -1.60 -1.09 34.54 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类库存大类价差大类大类合成 2023/9/1 0 -1 0 -1 2023/9/8 1 0 1 1 2023/9/15 0 -1 1 0 2023/9/22 -1 0 0 -1 2023/9/28 -1 0 -1 0 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周近一月近三月近半年近一年近三年 供给大类 1.12 0.23 14.83 34.55 61.54 255.18 库存大类 0.69 -1.36 10.89 31.00 42.34 784.22 价差大类 0.00 1.05 20.32 41.45 76.98 616.88 大类累加 0.44 0.11 16.09 36.61 61.48 526.41 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铅量化基本面最近信号】 供给大类需求大类库存大类价差大类大类合成 2023/9/1 0 1 0 0 1 2023/9/8 -1 1 -1 1 0 2023/9/15 -1 1 1 1 1 2023/9/22 0 0 0 1 1 2023/9/28 -1 -1 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【铅量化基本面收益表现】 近一周近一月近三月近半年近一年近三年 供给大类 0.20 0.12 -1.07 -2.37 0.11 6.83 需求大类 0.00 1.86 3.61 4.19 3.20 7.04 库存大类 0.22 -0.15 -0.55 -1.55 0.47 5.85 价差大类 -0.57 1.25 -0.51 -2.72 -0.10 15.07 大类累加 -0.06 0.74 0.18 -0.95 0.78 8.85 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。