月度博览：天然橡胶：BR大涨提振下 九月天胶价格重心回升

研究中心研究报告 2023年10月8日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：天然橡胶BR大涨提振下九月天胶价格重心回升 联系信息分析师薛晴期货从业资格：F3035906投资咨询资格：Z0016940邮箱：xue.qing@gzf2010.com.cn联系人傅超期货从业资格：F03087320邮箱：fu.chao2@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 2023.02.22《广州期货-专题报告-天然橡胶-汽车购置税减征对天然橡胶的影响分析》2023.02.26《广州期货-专题报告-天然橡胶-我国高速公路与货运发展历史简介》2023.04.14《广州期货-专题报告-橡胶长周期规律发现及本轮行情展望》 广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要：行情回顾：9月天然橡胶走出了一段先扬后抑的行情，价格重心较8月有所回升。月初合成橡胶上市，在上游装置检修和交割品不足担忧下，合成橡胶期货价格大幅上行，带动RU跟随上行。此外，天然橡胶主产区受不间断性雨水较多影响，国内外产量减少也让天胶价格获得支撑。此时需求端也频频传出捷讯，8、9月汽车市场表现优于往年同期，同时轮胎外贸需求提升，轮胎厂开工持续高位运行，叠加“金九银十”传统旺季的到来，需求端持续回暖。9月4日天胶价格上冲至14735元/吨，是本月价格的峰值。但月末由于美联储言论鹰派以及宏观下行压力仍存，9月下旬胶价高位回落。截至9月28日，天胶主力合约收于13930元/吨，较上月+4.50。逻辑观点：第一，10月份海内外雨水将逐步减少，伴随着原料价格的回升，有利于后期原料产出增速的提升。从泰国胶水及杯胶价格水平来看，目前已经回归到近五年原料价格中间水平。当前的原料价格已经跟去年同期原料价格水平持平。但泰国上游加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放。国内云南主产区以及海南主产区处于全面开割，预计10月份国内原料环比增加，但仍需关注产区天气以及上游原料分流走向，尤其是海南产区的台风天气对于割胶活动的影响。第二，库存方面，我国天然橡胶的消费主要依赖于进口，因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况。截止9月27日最新数据显示，青岛港口库存为80.50万吨，月度环比-2.77%。尽管目前绝对数值依旧偏高，但连续近两个月的小幅去库，给投资者带来一定信心。不过，海外船货到港规避节假日，双节前后或存集中到港预期，港口库存去库幅度将减弱。第三，下游需求方面，10月国内将迎来汽车与轮胎传统旺季，叠加近期国内汽车刺激政策的进一步出台，将有望继续提振国内汽车销量。同时海外加息节奏放缓之后，将迎来一轮补库周期，对国内轮胎出口也是利好。预计今年10月国内轮胎厂开工率同比或有所回升。第四，终端汽车方面，据中汽协数据，8月汽车销量为258.20万辆，环比+8.17%，同比+8.35%。总体来看，8月在国家促消费政策及车企优惠等因素驱动下，国内购车需求持续释放，汽车市场整体呈现“淡季不淡”的特点，同环比均实现增长。展望与建议：RU及NR谨慎偏多，BR中性看待。10月国内进口季节性环比减少下，天然橡胶供应增加有限，需求保持下，预计国内10月份橡胶供需环比或继续小幅改善，但因需求改善力度有限，由此或带来库存小幅去化。顺丁橡胶则呈现供需两旺格局，在成本端支撑下，预计价格继续下行空间受限。风险因素：海内外天气因素与欧美经济情况。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据3 （一）行情回顾：九月在BR交割品不足担忧和美联储鹰派言论影响下，RU先扬后抑3 （二）供应：厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温3 （三）轮胎需求：9月开工稳中有升，轮胎行业景气度有所回升4 （四）库存：青岛保税区库存持续去库4 （五）成本利润：泰国宋卡原料价格本月小幅上涨，给予盘面支撑5 （六）价差表现：天胶与泰混价差走弱，基差走弱5 三、近期市场动态6 免责声明6 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 一、逻辑分析与行情研判 9月天然橡胶走出了一段先扬后抑的行情。月初合成橡胶上市，在上游装置检修和交割品不足担忧下，合成橡胶期货价格大幅上行，带动RU跟随上行。此外，天然橡胶主产区受不间断性雨水较多影响，国内外产量减少也让天胶价格获得支撑。此时需求端也频频传出捷讯，8、9月汽车市场表现优于往年同期，同时轮胎外贸需求提升，轮胎厂开工持续高位运行，叠加“金九银十”传统旺季的到来，需求端持续回暖。9月4日天胶价格上冲至14735元/吨，是本月价格的峰值。但月末由于美联储言论鹰派以及宏观下行压力仍存，9月下旬胶价高位回落。截至9月28日，天胶主力合约收于13930元/吨，较上月+4.50。 众所周知，全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，后者的气候特征则是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部，热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部。随着厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区或出现高温干旱气候，而橡胶树是一个比较典型的热带雨林树种，虽然喜欢在高温的环境下生长，但却容易因为干旱而出现蓄水量不足问题，导致缺乏割胶的条件，从而出现产胶量明显下滑的特征。如果干旱时间太长，甚至可能会发生橡胶树落叶或枯死的现象。 10月份海内外雨水将逐步减少，伴随着原料价格的回升，有利于后期原料产出增速的提升。从泰国胶水及杯胶价格水平来看，目前已经回归到近五年原料价格中间水平。当前的原料价格已经跟去年同期原料价格水平持平。但泰国上游加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放。国内云南主产区以及海南主产区处于全面开割，预计10月份国内原料环比增加，但仍需关注产区天气以及上游原料分流走向，尤其是海南产区的台风天气对于割胶活动的影响。 库存方面，我国天然橡胶的消费主要依赖于进口，因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况。截止9月27日最新数据显示，青岛港口库存为80.50万吨，月度环比-2.77%。尽管目前绝对数值依旧偏高，但连续近两个月的小幅去库，给投资者带来一定信心。不过，海外船货到港规避节假日，双节前后或存集中到港预期，港口库存去库幅度将减弱。 下游需求方面，今年乘用车市场整体好于去年，使得半钢胎轮胎的配套需求较高。从2月份以来，半钢胎的开工率持续保持高位，处于近五年同期的最高位。此外，当下正处在海外乘用车雪地胎的储备旺季。据部分轮胎厂负责人表示，现在半钢胎生产多是满负荷开工，甚至有的轮胎企业在东南亚地区新设轮胎厂以满足订单需求，今年整体雪地胎出口订单较去年提升30%以上。轮胎生产旺季下将利好原料橡胶的消费。今年1-8月，我国累计生产轮胎64645.3万条，累计同比+0.77%；1-8月我国共计出口轮胎41183万条，累计同比+7.26%。往后看，预计半钢胎短期将保持区间高位，而全钢胎随着检修企业复工，产能利用率将处于恢复性提升状态，目前整体订单尚可。后续在国家活跃资本市场和促进房地产行业平稳发展的新政策落实后，全钢胎仍然有较大改善的希望。整体看，在半钢胎需求火爆、全钢胎未来可期的下游氛围烘托下，作为原料的天然橡胶将具备上涨的动 能。 终端汽车方面，据中汽协数据，8月汽车销量为258.20万辆，环比 +8.17%，同比+8.35%。今年以来累计销售汽车1820.80万辆，累计同比 +8.06%。新能源8月销量为84.6万辆，环比+8.46%，同比+27.03%，今年以来累计537万辆，同比+39.48%。总体来看，8月在国家促消费政策及车企优惠等因素驱动下，国内购车需求持续释放，汽车市场整体呈现“淡季不淡”的特点，同环比均实现增长。展望后市，随着消费受投资挤压的问题得到缓解，汽车消费需求将逐步回升。为扭转被动趋势，各车企积极自救、在新品推出的同时纷纷出台营销策略，带动市场消费节奏。预计2023年我国汽车市场将继续呈现稳中向好的发展态势，对橡胶的消费有稳步增长的预期。 展望后市，10月全球橡胶主产区处于割胶旺季，产量环比有望进一步回升，但前期受降雨影响，海外原料产出受限且上游加工利润持续低迷，抑制成品产出，导致国内船期推迟，预计10月国内进口量仍难以大幅回升，国内随着雨水结束，原料价格高位下，原料产出或有望快速提升。而顺丁橡胶因上游部分装置重启，供应有望小幅回升。展望10月下游需求，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善，但因国内房地产政策延续前期不变，房地产大幅改善难度较大，预计改善幅度有限。基于海外加息节奏放缓以及补库周期来临支撑下，国内轮胎出口短期将持高增速。目前下游轮胎厂成品库存实质性去化，需求改善支撑下将使得轮胎厂有原料采购意愿，预计10月需求环比小幅改善。10月国内进口季节性环比减少下，天然橡胶供应增加有限，需求保持下，预计国内10月份橡胶供需环比或继续小幅改善，但因需求改善力度有限，由此或带来库存小幅去化。顺丁橡胶则呈现供需两旺格局，在成本端支撑下，预计价格区间震荡为主。 策略方面，RU及NR谨慎偏多，BR中性看待。10月国内进口季节性环比减少下，天然橡胶供应增加有限，需求保持下，预计国内10月份橡胶供需环比或继续小幅改善，但因需求改善力度有限，由此或带来库存小幅去化。顺丁橡胶则呈现供需两旺格局，在成本端支撑下，预计价格继续下行空间受限。 二、图表与数据 （一）行情回顾：九月在BR交割品不足担忧和美联储鹰派言论影响下，RU先扬后抑 图表1：天胶价格走势，9月28日收于13930元/吨，月度环比-1.62% 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 （二）供应：厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温 图表2：中国天然橡胶产量，1-7月生产30.34图表万吨，累计同比5.75%累计 3：泰国天然橡胶产量，1-7月生产250.4万吨，同比+2.91% 140 700 120 600 100 500 80 400 60 300 40 200 20 100 0 0 1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月 12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 图表4：全钢胎开工率，周度为64.60%，周度环图表5：半钢胎开工率，周度为72.14%，周度环 比-0.13%，同比+14.2%比-0.12%，月度环比+16.16% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表6：橡胶轮胎外胎产量，1-8月累计为6.46亿 条，累计同比+0.77% 图表7：轮胎总出口量，1-8月累计为4.12亿 条，累计同比+7.26% 14000 6,000.00 12000 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 5,000.00 10000 4,000.00 8000 3,000.00 6000 2,000.0