20号胶专题报告：20号胶期货对行业意义重大

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年9月28日20号胶 20号胶期货对行业意义重大 核心观点 标胶-NR 宝城期货 报告日期：2023年9月28日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：上市20号胶期货，既有利于构建全球天然橡胶市场定价体系，服务我国橡胶工业发展，助力我国从轮胎制造大国迈向制造强国，服务我国天胶企业“走出去”，又有利于推进我国期货市场对外开放，扩大我国天然橡胶期货市场影响力，是服务“一带一路”倡议的有力举措。上海胶市交易规模已跃居全球之首，20号胶期货上市后，将进一步增强我国在全球橡胶市场的定价影响力。 我国20号胶的进口依赖性很强，其价格的波动可以说会影响整个产业链，20号胶期货的上市，也有争夺国际定价权的考量；当然不仅如此，借机推动我国橡胶企业的转型和升级，从而提升整个行业的综合竞争能力也是一大因素；而且因为交割的20号胶在全球范围来看，消费的量和范围都非常广泛，有利于吸引多方投资者、整个橡胶产业链的企业参与；同时，作为国际性较强的期货品种，也将于国际期货市场产生联动，进一步加强我国期货市场的国际化。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 投 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号20号胶|专题报告 ...............................................................4 荡回升，基差走阔错误！未定义书签。 月差转为升水错误！未定义书签。 然偏弱错误！未定义书签。 稳步回升，供应压力增大错误！未定义书签。 略有回升错误！未定义书签。 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/25请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1前瞻背景介绍4 220号标准胶品种介绍5 2.120号标准胶由来和物理特性5 2.220号标准胶的主要用途6 320号标准胶上市后争夺国际定价权8 3.1全球20号标准胶市场产业链格局8 3.2我国20号胶期货上市前全球胶市定价格局11 3.3我国20号胶期货上市后全球胶市定价格局14 3.4我国20号胶期货上市的重要意义17 3.520号胶国际定价逐渐迈入“中国上海”时代18 4企业运用20号胶的重要性19 4.120号胶期货在轮胎行业具备强大产业基础19 4.220号胶期货具有平抑价格的作用20 4.3境内外客户都来参与，市场规模居世界首位21 4.4以20号胶期货计价的境内外企业增多22 4.5逐步融入国际天然橡胶定价体系23 5结论23 图表目录 表1技术分级橡胶（TSR）分级6 表2TSR的技术要求6 图1天然橡胶分类图7 图220号标准胶生产工艺全过程7 图3天然橡胶产业链上下游8 图4全球20号胶产量占比图10 图5全球20号胶消费量占比图10 图6我国20号胶进口来源国占比10 图7我国20号胶进口贸易方式占比10 图8我国20号胶进口海关占比10 图9国内20号胶产量分布占比图10 表3新加坡交易所TSR20期货合约13 表4泰国主要天然橡胶生产企业20号胶产能情况13 表5国外20号胶主要现货企业13 表6东京工业品交易所TSR20期货合约14 表7上海国际能源交易中心20号胶标准期货合约16 图10上海国际能源交易中心20号胶月度成交量（手）16 图11上海国际能源交易中心20号胶月度成交金额（亿元）17 图12上海国际能源交易中心20号胶日持仓量（手）17 图132010-2018年期间20号标准胶价格走势图20 图142019-2023年国内标胶基差走势20 一、前瞻背景介绍 天然橡胶是关乎国计民生的重要战略物资，与钢铁、石油和煤炭并列为全球四大工业原料，在我国有着重要地位。天然橡胶具有优良的回弹性、绝缘性、隔水性及可塑性等特性，并且经过适当处理后还具有耐油、耐酸、耐碱、耐热、耐寒、耐压、耐磨等宝贵性质，所以其广泛应用于交通运输行业、医疗卫生业、工业、农业、建筑业、国防军工业和人们的日常生活。 天然橡胶下游应用领域主要包括轮胎、胶管、胶带、鞋材是。其中，全球约70%的天然橡胶用于轮胎制造，10%用于橡胶管带，10%用于鞋材，10%用于其他橡胶制品。轮胎制造所使用的天然橡胶中，约80%为20号胶；20号胶的使用已成为一个国家轮胎工业技术与工艺水平的主要标志。 目前中国天然橡胶产业链企业在海外实际控制的天然橡胶资源，已是国内资源的2.5倍。由于20号标准胶作为海外生产、使用的主要品种，其面临的价格风 险敞口与经营风险与日俱增。因此20号胶现货市场参与主体众多，市场充分竞争，价格波动显著，企业避险需求强烈。 可以看到，我国即是世界第一大轮胎制造国，又是全球第一大20号胶消费国和进口国。不过我国轮胎企业采购原料——20号标准胶询价却需要参考新加坡 （SICOM）市场报价。虽然我国对天然橡胶需求量较大，对外依存度较高，但我国却没有定价权，下游需求企业常常受制于海外资源国，容易被“掐脖子”。不得以我国中小轮胎企业只能退而求其次。据显示，2019年8月以前，国内只有以全乳胶作为交割标的的沪胶期货（RU），而国内用胶量最大的行业——轮胎行业主要以消费20号标胶为主。由于缺乏相应的期货交割品，长期以来，国内轮胎企业只能以非标准品套保形式，买入沪胶期货（RU）套期保值。换言之，轮胎企业套保缺乏一一对应的交割品，找沪胶期货作为替代。 为了解决实体企业的需求痛点，早在2012年上海期货交易所就展开了对20 号标准胶期货上市的可行性研究。在历经长达7年的充分准备以后，于2019年8月12日在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。20号标准胶期货复制原油期货相关政策，以“国际平台、人民币计价”为上市模式，采用净价交易、保税交割的方案，全面引入境外交易者参与。 截至2023年9月末，我国20号标准胶期货上市已满4年。在这期间，20号标准胶期货成交量和持仓量稳步增长，市场交投活跃度不断提高，国际影响力和定价权获得显著提高，位居全球首位。同时伴随着投机资金和产业资金共同参与，市场价格发现功能得到完善，而实体企业的避险需求也能得到很好满足，受到国内外众多实体企业的积极参与，尤其是20号标准胶下游的轮胎企业参与度非常高。 二、20号标准胶品种介绍 2.120号标准胶由来和物理特性 标准胶是20世纪60年代发展起来的天然橡胶新品种。以前通用的烟片、绉片、风干片这几种传统产品不论在分级方法、制造方法上都是束缚着天然橡胶的发展，因此马来西亚于1965年开始实行标准橡胶计划，在使用生胶理化性能分级的基础上发展了颗粒橡胶的生产。标准胶是按国际上统一的理化效能、指标来分级的，这些理化性能包括杂质含量、塑性初值、塑性保持率、氮含量、挥发分含量、灰分含量及色泽指数等，其中以杂质含量为主导性指标。根据国标GB/T8081-2008，技术分级橡胶（TSR）的分级应根据TSR的性能和生产TSR所用的原料而定。 20号胶是从杯胶中生产出来的固体标准胶，且杂质小于0.2%，和上海期货交易所上市的天然橡胶交割品全乳胶（WF）以及烟片同属于标准胶的一个品种。而凡是使用国际标准规定的生胶理化性能项目及指标进行分级的生胶，都被称为国际标准天然橡胶，或者简称为标准胶。区别在于全乳胶和烟片是从胶水中生产加工得来，且全乳胶下游基本为橡胶制品（枕头、床垫、鞋等），而20号胶则基本用于轮胎制造，包括子午胎、全钢胎、半钢胎等。 表1技术分级橡胶（TSR）分级 数据来源：宝城期货研究所 表2TSR的技术要求 数据来源：宝城期货研究所 2.220号标准胶的主要用途 天然橡胶按形态可以分为两大类:固体天然橡胶(胶片与颗粒胶)和浓缩胶乳。胶片按制造工艺和外形的不同，可分为烟片胶、风干胶片、白皱片、褐皱片等；颗粒胶（即标准胶）是按国际上统一的理化效能、指标分级，其中以杂质含量为主导性指标，依杂质之多少分为CV、L、WF、5号胶、10号或20号胶、10CV或20CV等六个级别。 在2019年8月以前，上海期货交易所橡胶期货合约的国产交割品为WF全乳胶，它在塑性初值和塑性保持率两项物理指标上存在一定的劣势，因此这类胶主要用于橡胶制品，少量用于轮胎（主要用于生产品级较低的斜交胎）。国产轮胎胶主要有20号胶和9710两种，9710是子午线轮胎胶，20号胶是复合胶，9710指标要优于20号胶。20号胶主要用于生产全钢胎、半钢胎、斜交胎。WF胶价格明显高于20号胶价格，叠加近几年淘汰落后的斜交胎产能，导致中国轮胎企业对其需求逐渐萎缩。国产WF全乳胶与20号胶都是天然橡胶，两者差异主要是在于所含有的杂质多少不同。按照国家标准，国产WF全乳胶所含杂质为0.05%，20号胶含杂率是0.2%。前者质量最好，一般用于生产轮胎内胎，而后者一般用于生产轮胎外胎。从现实的使用数量上讲，20号胶的消费量远高于国产WF全乳胶，价格则低于国产WF全乳胶。 图1天然橡胶分类图 数据来源：宝城期货研究所 图220号标准胶生产工艺全过程 数据来源：宝城期货研究所 图3天然橡胶产业链上下游 数据来源：宝城期货研究所 三、20号标准胶上市后争夺国际定价权 3.1全球20号标准胶市场产业链格局 全球20号胶的主产国是印度尼西亚、泰国和马来西亚，合计占比约80%。其中印度尼西亚是20号胶的第一大生产国，据显示，全球每年20号胶产量大约在800万吨左右，占天然橡胶总产量70%。20号胶主要资源在国外，国内资源很少，远远满足不了正常需求。全球20号胶产量中，印度尼西亚和泰国占比分别达到 39.2%和33.7%，产量分别在303和262万吨左右，除此之外，马来西亚20号胶 也属于市场流通较多的胶种，其产量占比仅次于印尼和泰国达到7%，产量在54万吨左右。全球20号胶的主要出口国仍是印尼、泰国和马来西亚，占比约80%。消费方面，20号胶的第一大消费国同样是中国，占比约40%，其次是东亚其他国家、欧洲、美国和印度，合计消费占比超过70%。 2000年，加入WTO后，我国橡胶进口贸易开始加速。2008年后，中国逐步崛起为全球橡胶贸易中心之一。2018年，我国继续引领全球橡胶消费的增长。 我国进口天然橡胶566万吨，占当年全球消费量的40%。我国进口的20号胶主要来自泰国、马来西亚和印度尼西亚，三国占我国20号胶进口量的80%。 2018年，全球20号胶年产量逾870万吨，其中泰国、印度尼西亚和马来西亚是20号胶的主产国，三国产量约占全球的70%。从三大主产国内部来看，20号胶产业呈现不同程度的充分竞争格局。2018年，全球20号胶消费近830万吨，我国20号胶消费量约占总消费量的50%。中国、欧洲、印度、东亚和美国的五国(地区)消费量占总消费量的83%。 进口来源国方面，2018年我国进口的天然橡胶中，标准胶占比超过60%，标胶主要从泰国、印尼和马来西亚进口，三国合计占比接近90%。其中泰国占比最大，超过了50%。质量方面国内市场普遍认可泰国20号标胶>印尼>马来西亚。 我国20号标准胶严重依赖进口，我国自产的20号胶年供应量不足20万吨，其中大部分是民营胶。就国内产量分布情况来看，云南民营胶厂产量占比45%，中化国际产量占比27%，海南农垦产量占比27%，云南农垦产量占比1%。我国20号胶产量规模远远满足不了正常需求，因此进口依存