智能家居专题报告1：客卧空间智能化之——海外需求方兴未艾，国内市场大有可为

客卧空间智能化之——海外需求方兴未艾，国内市场大有可为 华西证券轻工团队 分析师：徐林锋SACNO：S1120519080002分析师:宋姝旺SACNO：S1120523070002 核心观点及投资逻辑 一、智能电动床行业分析 智能电动床受益于22年冬奥会开始走入国内消费者视野，目前智能电动床的零售主战场集中在海外，企业多以B端（养老机构、酒店、医院等）切入后再向C端渗透。21年全球智能床市场规模达45.9亿美元，2015-21年CAGR达22.9%，其中美国是第一大消费市场，20年市场规模约18亿美元，市场渗透率约15%、且呈逐年提升态势。而我国智能床行业市场规模仅为24.4亿元，渗透率尚不足1%，国内专业的智能电动床企业多以海外代工生产为主，其国内销售相对占比较小且市场尚处于需求逻辑验证阶段。 从竞争格局看，美国智能床行业CR2为73%，国内厂商麒盛科技占据龙头，市占率高达36%。中国市场起步晚且尚处于起步发展阶段，CR2仅为35%，行业整体集中度远不及美国，格局有望进一步优化。因此我们分析未来随着中国智能床产品普及、其国内渗透率有望加速提升，叠加消费升级推动及相关出海企业逐渐加大国内市场投入，国内智能床行业规模有望快速增长，参考成熟的美国市场，头部企业市占率亦有望加速提升。 二、功能沙发行业分析 2014-20年全球功能沙发市场规模CAGR8.2%至244.7亿美元，从地域分布看，欧美是智能沙发的主要消费市场，其中美国功能沙发市场渗透率接近50%；而我国功能沙发起步晚，尚属于小众消费家居产品，2019年我国功能沙发渗透率仅为4.4%，目前中国功能沙发市场处于低渗透、高增长红利期，对标海外成熟市场，在消费升级背景下我国功能沙发市场扩张空间广阔。 从竞争格局看，目前美国功能沙发行业CR5为52%，各企业市占率相对均衡。而中国市场则呈现一超多强局面，CR2接近70%，其中敏华控股以60%的市占率占据主导地位，而顾家、喜临门、Natuzzi等企业由于功能沙发并非其核心产品，市占率远低于敏华。 因此我们认为未来以“ODM代工+自主品牌”为主的公司将逐渐淘汰以OEM代工为主的大量草台班子，行业或呈现“中高端市场挤压低端市场空间、中高端市场由几家大公司领衔、低端市场小公司夹缝生存”的局面，参考成熟的美国市场，未来我国功能沙发行业有望出现更多抓住细分人群需求的“小而美”品牌，他们在产品、渠道、品牌打造等方面可能更具创新和突破性，长远看，各龙头企业市占率或有望向相对均衡演变。 三、投资建议： 我们分析智能电动床、功能沙发作为客卧空间智能化的首选单品，受益于年轻一代消费群体追捧及当下消费升级和家居智能化趋势推动，二者渗透率有望快速提升，我们认为，目前行业内龙头企业及拥有丰富海外代工经验的出海龙头或将最为受益，相关受益标的为麒盛科技、匠心家居、梦百合、顾家家居、敏华控股等。 四、风险提示：房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；相关行业及产品销售不及预期；经销商模式风险；国际贸易摩擦加剧风险。 1.1智能电动床：搭载睡眠和大健康经济，智能床进入大众视野 智能电动床定义：智能电动床指利用大数据智能检测人体数据、辅助睡眠的电动床，具有调节床板曲线、震动按摩、预约智能推醒、蓝牙音箱、床底灯、智能健康管理、移动终端APP控制等功能,其在电动床基础上又增加了智能调节、智能体验、智能睡眠数据服务、智能检测与干预四大功能，丰富了产品的使用体验；智能床可细分为智能床底、智能床垫和一体式智能床三大类。 冬奥带火智能床，行业迎来“智能床元年”：22年冬奥会期间，美国雪橇运动员萨默·布里彻特地在社交平台分享了她的冬奥会“智能床”体验，在国内外社交平台获得火爆关注，同时，《纽约时报》等国际媒体也报道了这款“黑科技床”，这款智能床还支持“0重力模式”，能够有效分散身体压力，帮助运动员进行睡前放松。美国单板滑雪运动员泰莎·莫德也被圈粉且回家立马下单了同款，在运动员的自发带货下，智能床因此一夜蹿红，据中国家电网报道，其背后供应商麒盛科技旗下品牌舒福德天猫旗舰店因此迎来流量高峰，销售量同比增长300%。 1.2智能电动床产业链分析 上游：包括智能睡眠解决方案提供商、电机及电控、MCU芯片床垫材料等原材料和零部件供应商。中游：分为传统软体家具品牌、智能床专业品牌生产厂商，其中传统软体家具品牌包括慕思、CBD、圆方圆、梦百合、芝华士、喜临门等，智能床专业品牌包括舒福德、匠心家居、8H、MPEbedding等，产业链竞争主要来自中游制造环节。下游：包括零售渠道和月子中心、养老院、酒店等B端客户，终端应用可以根据用途大致分为医疗、家居、交通运输三大方面，目前主要以家居为主。 1.3智能电动床行业现状、趋势分析 智能睡眠创新赛道高成长、潜在市场潜力巨大：据调查中国有超3亿人被睡眠问题困扰，带动智能床需求持续扩大；据京东《2022年睡眠消费报告》显示，21年智能床垫销量同增2.4倍，智能床成交金额同增长106%，行业高热度的背后是大众对优质睡眠的一夜难求，科技助眠成为消费新趋势。智能床可提供高效、精准、智能的信息化管理，实现对多个床位实时监护，能够有效赋能养老机构和医院，随着消费者对其认知程度提升，以及我国人口老龄化加深、睡眠问题人群扩大等，市场规模有望持续增长，使用人群亦从最初养老市场逐渐渗透至年轻人群、孕妇、独居老人及婴幼儿等。市场多集中在海外、国内企业多以代工、B端销售为主：目前零售主战场集中在海外，且高单价特性决定整床系统较难直接进入C端消费者，因此企业多以B端（养老机构、酒店、医院等）切入后再向C端渗透。国内专业的智能电动床企业多以海外代工生产为主，其国内销售相对占比较小且市场尚处于需求逻辑验证阶段。 1.4智能床行业：北美为最大消费市场，中国市场尚在培育阶段 美国市场方兴未艾，中国是全球最大软体生产国、市场处于从0到1的初级阶段：21年全球智能床市场规模达45.9亿美元，2015-21年CAGR达22.9%，北美是智能电动床的主要消费市场、占比44%，其中美国是第一大消费市场，20年市场规模约18亿美元，2015-20年CAGR达28.4%，市场渗透率约15%且呈逐年提升态势。据智研咨询数据，21年中国智能电动床市场规模仅为24.4亿元，2015-21年CAGR为16.0%，渗透率尚不足1%，但中国作为全球最大的软体家具生产国，自身智能床行业发展有扎实的产业基础作为支撑，对标美国市场看增长空间巨大，预计行业将随着智能化推进加速转型升级。 1.5智能床竞争格局：美国集中度较高，中国市场仍有提升空间 行业进入壁垒高、产品单价高、线下门店布局尤为关键：1）智能床技术含量高，需长期研发积累沉淀；2）智能床和床垫是具备强体验属性的高价家具产品，较依赖线下渠道。智能床专业品牌构筑较高壁垒，但其缺乏品牌和渠道优势，而喜临门、慕思、顾家、敏华控股等传统软体品牌虽布局较晚但有望凭借套系化销售、渠道布局以及品牌影响力在智能电动床领域取得较好发展。 美国智能电动床行业集中度较高，中国市场有待进一步提升、消费者认知程度低：智能电动床率先出现在欧美市场，美国智能床行业CR2为73%，国内厂商麒盛科技占据龙头，市占率高达36%。中国市场起步晚且尚处于起步发展阶段，超9成消费者不了解不认可智能床，仅有2%消费者了解使用过，消费者教育仍待提升；中国智能床市场CR2为35%，CR5约49%，行业整体集中度不及美国，以生产电动床为主要业务的企业相对较少，格局有望进一步优化。 1.6行业内玩家主要为２类：传统软体家具品牌＆智能电动床品牌 传统软体家居品牌：慕思、喜临门、MPE、泰普尔、舒达、梦百合、Emma艾玛乐眠、享睡、Sleepone舒适、雅兰、联乐MEEP、IQ等，其顺应当前家居智能化趋势布局智能床垫、智能床、智能枕等产品；以慕思、喜临门等床垫企业为代表的“智能床垫模式”，即在传统床垫中内嵌传感器、电机、空气弹簧等，以床垫为功能载体，如喜临门Smart系列、慕思T10等智能床垫系列；及以喜临门灵动WAVE、顾家166智能床等为代表性智能电动床产品。该类企业多具备成熟体系、丰富渠道和稳定客源，具备一定的先发优势。智能电动床品牌：麒盛科技、匠心家居、梦百合、趣睡科技（8H）、芝华仕、京东京造、MPE等；其中以麒盛科技、匠心家居等电动出口企业为代表的智能床架模式，以配备电控、线性电机的可调节床架实现多种功能。 1.8智能电动床行业相关企业分析：麒盛科技 23年 业 绩 表 现 亮 眼，盈 利 能 力 向 好 ：公司主要从事智能电动床及配套产品的研发、设计、生产和销售，是国内智能电动床细分领域的龙头企业。23H1公司实现营收15.2亿元，同增6%，归母净利润1.2亿元，同增25%，上半年公司海外客户去库存进入尾声，公司销售订单增加，2023年7月，公司智能电动床全球销量突破1000万张。Q2单季度公司实现收入8.3亿元，同增20%，归母净利润0.98亿元，同比增长136%，Q2业绩表现较好预计系公司上半年接单较好、产能利用率提升带来规模效应。 积极推进“舒福德”品牌线下渠道建设，积极拓展内销市场：公司上半年加强“舒福德”品牌建设，聚焦“S300+”款等一键入眠产品，重视智能床线下体验特性，分别在北京、上海、苏州等城市开设“舒福德”直营门店，同时在杭州、南京、珠海等13个市区开设了17家“舒福德”经销商店。门店经营绩效显著，4月北京门店单店销售额就已突破百万，后续随着公司在国内门店的拓展，公司在国内的销售规模有望实现快速增长。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 1.8智能电动床行业相关企业分析：麒盛科技 公司以外销代工为主，大客户合作稳定且占比较高：收入结构方面，公司以外销为主，外销占比95%左右，公司23H1外销收入13.9亿元，同增5.3%，其中美国市场实现12.5亿元，同比增长6.4%，美国是公司最主要的出口国，而欧洲市场处于起步阶段。客户方面，麒盛科技的客户主要有舒达席梦思（SSB）、泰普尔丝涟（TSI），好市多（COSTCO）等，2021、2022及2023H1，麒盛科技对前五大客户的销售收入分别占公司当年主营业务收入的74.94%、73.86%及73.76%，其中，对第一大客户的主营业务收入占比分别为50.93%、47.65%及52.88%，与头部客户合作稳定。研发先行，数字化、信息化、智能化优势一体：2022年麒盛科技研发投入达1.6亿元，2023H1公司研发费用为7327.62万元，同比增长0.54%。截至2022年年底，公司及子公司拥有主要专利962项，其中发明专利179项。通过研发成果转化，麒盛科技在2022年推出了“床+Garmin手表+ErgoSportiveAPP”组合产品，该产品由公司和Garmin共同研发，并在美国、欧洲和中国市场上线销售。此外，根据投资者快报报道，公司400万张智能电动床总部项目(一期)于2020年9月正式投入使用，该智能工厂年智能电动床产能为200万张并且自动化率达到70%，是世界领先的智能电动床生产工厂。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 1.9智能电动床行业相关企业分析：梦百合 经营稳步改善，Q2盈利持续改善：梦百合是0压记忆绵床垫行业的开创者，公司主要从事家具产品——记忆棉床垫、记忆棉枕头、沙发、电动床和其他家具制品的研发、生产和销售。梦百合23H1实现营业收入36.01亿元，同减11.82%，其中电动床营收2.89亿元、同减16.72%，净利润9761.63万元、同增16.68%；Q2单季度实现营收19.02亿元、同减1.95%，降幅收窄，归母净利润0.81亿元、同增52.99%，Q2表现较好预计系海外市场去库存接近尾声、海外订单需求恢复。 自主品牌内销亮眼,渠道建设稳步推进：公司强化“MLILY”、“Mlily梦百合”、“0压房“自主品牌的销售渠道建设，根据23年8月的业绩发布会