新力量New Force总第4385期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第43852023年10月9日星期一 研究观点 【大市分析】 反弹修正首个阻力在17800点 【公司研究】 山东黄金（1787，买入）：业绩大增，重点项目持续推进，探矿增储持续深化，黄金价 格仍有上升空间 好市多（COST.O，持有）：业绩略高于预期，但高价商品销售疲软 新世界发展（17，买入）：核心盈利同比增长21%，租金收入有望带动业绩增长 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 山东黄金 1787 买入 买入 20.71 23.32 -11% 0.500 0.566 -12% 0.710 0.744 -5% 好市多（美元） COST 持有 持有 620.00 540.80 15% 2.034 1.930 5% 2.123 2.034 4% 新世界发展 17 买入 买入 23.50 40.00 -41% 0.390 0.510 -24% 0.420 0.590 -29% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 反弹修正首个阻力在17800点 10月6日，港股在A股以及港股通重开前夕，出现了反弹修正，但是大市成交量 还是远不达标不足500亿元，可见总体市场气氛依然是偏观望谨慎的。恒指涨了 有270多点，仍受制于17800点的好淡分水线以下，因此，短期继续寻底探底的 格局发展未可出现改观。市场对于美联储目前采取的持续高利率政策，依然表现 担忧，怕会对宏观经济加深加剧打击，也许又可能会像今年3月时触发如硅谷银行和瑞信的银行流动性问题危机。事实上，近日一家英国银行MetroBank也可能因为达不到资本要求，需要集资6亿英镑。走势上，恒指的好淡分水线(首个反弹 阻力)仍见于17800点，要升穿此阻力位才可以打开进一步反弹的空间，不然的话，相信短期后市仍将处于寻底探底的行情格局发展。另一方面，正如我们指出，虽然港股已走到寻底下跌的最后阶段，运行期间或有跌后反弹的机会，但是以过往的见底经验来看，最终还是需要大市成交量有效的增加放大来配合，我们才可以确定港股的阶段性底部出现。 在市场继续缩量的情况状态下，相信港股仍在探底寻底，但估计已进入短期跌浪尾声阶段，但要注意的是，跌浪尾声往往也是波动性风险最高的时候，操作上仍需要注意下节奏。准备好现金、心态以及名单，是现时比较稳妥的做法，而之后更多的该是在等候市场出现终极一跌放量下挫时来拥抱风险。总合来说，操作上建议可以在18000点的价值水平以下考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单，包括有华润啤酒(00291)、港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等 等，建议可以继续多加关注。 恒指收盘报17486点，上升272点或1.58％。国指收盘报5974点，上升86点或 1.46％。恒生科指收盘报3816点，上升58点或1.55％。另外，港股主板成交量 有479亿多元，而沽空金额有78.2亿元，沽空比例16.31％仍偏高。至于升跌股数比例是1076：460，日内涨幅超过11％的股票有48只，而日内跌超过10％的股票有49只。而港股通将于周一恢复重开。 许尚青 +852-25321539 tim.xu@firstshanghai.com.hk陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业原材料 股价14.08港元 目标价20.71港元 (+47.1%) H股市值120.95亿港元已发行股本44.73亿股 已发行H股8.59亿股 52周高/低18.46港元/12.00港元 每股净资产8.15港元 股价表现 20 18 16 14 【公司研究】 山东黄金（1787，买入）：业绩大增，重点项目持续推进，探矿增储持续深化，黄金价格仍有上升空间 业绩大增 2023年上半年，山东黄金实现营业总收入274.25亿人民币，同比减少8.05%， 主要由于自产金、外购合质金销售量减少以及贸易收入减少；实现毛利33.63亿，较去年同期增长约10.87%；综合毛利率约为12.26%，较同期提升2.09个百分点；期内归属上市公司股东净利润为8.54亿，同比提升60.85%，主要得益于2023年上半年黄金价格处于高位运行，受到上半年银行业危机以及全球央行采购黄金数量大幅提升影响，2023年上半年国际黄金现货价均价达到1930.82美元/盎司，较上一年同期提升3.03%；每股盈利为0.14元人民币。 重点项目持续推进，探矿增储持续深化 随着黄金行业景气度高企，公司加快了项目并购以及探矿增储的步伐。2023年上半年，公司所属甘肃金舜矿业公司成功竞得甘肃大桥金矿采矿权。公司于2023年7月20日完成了对银泰黄金20.93%股份的收购，截至2022年末，银 泰黄金拥有黄金资源量173.9吨，完成此次收购大大提升了公司的黄金资源量。在探矿增储方面，焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿以及三山岛金矿通过探矿分别新增黄金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。随着对旧有矿山的探矿增储以及新并购项目的持续推进，公司未来矿金产量有望持续提升，公司盈利水平将得到持续优化。 黄金价格仍有上升空间 近期黄金价格相比年内高位有所下滑，截至目前，国际黄金现货价为1820美元/盎司，仍然处于高位运行。我们认为随着美联储加息进入尾声以及国际形势的不确定性加重，黄金价格仍有较好的支撑，向上仍有较大的上升空间。 12 10 8 4 2 0 6目标价20.71港元，维持买入评级 2022/10/5 2022/11/5 2022/12/5 2023/1/5 2023/2/5 2023/3/5 2023/4/5 2023/5/5 2023/6/5 2023/7/5 2023/8/5 2023/9/5 2023/10/5 基于公司持续发展的潜力以及黄金行业的高景气度，我们分别调整23/24/25年收 入预测至565.80亿/628.96亿/684.85亿元人民币；调整归母净利润预测至20.31亿/28.72亿/31.60亿元人民币，给予目标价20.71港元，对应2024年30倍PE，维持买入评级。 图表1:盈利预测 截止12月31日财政年度 2021实际 2022实际 2023预测 2024预测 2025预测 收入(百万元人民币) 33,933 50,306 56,580 62,896 68,485 变动(%) -47% 48% 12% 11% 9% 归母净利润(百万元人民币) -426 838 2,031 2,872 3,160 变动(%) -119.1% N/A 142.3% 41.4% 10.0% 每股盈利(元人民币) -0.10 0.19 0.45 0.64 0.71 变动(%) -119% N/A 142% 41% 10% 市盈率@14.08港元 N/A 69.9 28.8 20.4 18.5 每股股息（元人民币） 0.05 0.07 0.17 0.24 0.26 息率(%) 0.4% 0.5% 1.3% 1.8% 2.0% 资料来源：公司资料、第一上海预测 金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 行业零售 股价557.53美元 目标价620.00美元 （+11.2%） 市值2522亿美元 已发行股本4.43亿股 576.19美元/ 52周高/低 444.96美元 700.0000 600.0000 500.0000 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 每股净现值56.59美元股价表现 好市多（COST.O，持有）：业绩略高于预期，但高价商品销售疲软 2023Q4财报摘要 财报显示，公司23Q4总收入为789亿美元，同比增长9.5%，高于市场一致预期 的779亿美元。其中，净销售额为774亿美元，同比增长9.4%，会员费为15亿 美元。每股盈利为4.86美元，高于市场一致预期的4.79美元。净利润为21.6亿美元，同比增长15%。 美国同店可比销售额仅增长0.2%，通胀带来的压力仍在 第四季度，公司的同店可比销售额增长1.1%。其中，美国的同店可比销售额增长 0.2%；去除汽油销售及汇兑外，整体同店可比销售额增长3.8%，美国市场增长 3.1%。 高价商品销售疲软 公司CFO表示，2023财年以来，公司在全球和美国的客流量分别同比增长5.2% 和5%，但是全球和美国的平均客单价分别下降了4%和4.5%。电子商务销售额同比下降0.8%，大件非必需品通常占线上销售的很大一部分。 单位店面会员数上升 第四季度，公司的全球付费家庭会员约为7100万名，同比增长7.9%，高于新店 开店增速的3%。其中高级会员有约3220万名，比23Q3增加了98.1万名，在所有付费会员中占比约45%，且在全球销售额中占比达约73%。 会员费暂未上涨 距离上次提高会员费已有6年多的时间，但是受到通货膨胀的影响，目前公司还 未确定提高会员费的具体时间。过去会员费提升的时间发生在一年当中的不同时期，所以本季度会员费未提升并不代表不会在接下来的几个季度中提升。基于公司的商业模式，当会员费提升后，届时务必将会推动息税前利润的增长。 目标价620.00美元，维持持有评级 估值方面，我们采用DCF估值（WACC=7.0%,永续增长率3.5%），上调公司未来 12个月目标价格为620.00美元，较目前价格有11.2%的上涨空间，维持持有评级。 风险提示 1）未来会员费的上提升可能导致续费率恶化或将影响公司盈利；2）消费者信心 不足，购买力下降；3）新店表现不及预期。 图表1:盈利摘要 年结日：31/8 2022财年 2023财年 2024财年 2025财年 2026财年 实际 实际 预测 预测 预测 收入(百万元) 226,954 225,944 238,312 251,554 274,308 变动(%) 15.8% -0.4% 5.5% 5.6% 9.0% 归母净利润(百万元) 5,844 6,010 6,344 6,636 7,226 变动(%) 19% 3% 6% 5% 9% 每股盈利(元) 13.17 13.56 14.29 14.92 16.21 变动(%) 18.5% 3.0% 5.4% 4.4% 8.6% 市盈率@557.53美元 39.6 38.5 36.5 34.9 32.0 每股股息（美元） 3.31 3.34 3.84 4.22 4.64 息率(%) 0.6% 0.6% 0.7% 0.8% 0.8% 资料来源：公司资料，第一上海预测 罗凡环 852-25321962 新世界发展（17，买入）：核心盈利同比增长21%，租金收入有望带动业绩增长 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行业房地产 股价15.16港元 目标价23.5港元 (+55%) 核心盈利同比增长21% 22/23财年公司录得收入952.1亿港元，同比增长40%；核心盈利同比增长21%至110亿港元；股东应占溢利9亿港元，同比下降27.9%，主要受美元加息、人民币贬