棉花期货四季报：关注新棉上市情况

棉花期货四季报 关注新棉上市情况 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/10/8 品种 主要观点 四季度策略 半年度策略 国庆节前郑棉提前交易抢收行情，从供应端来看，轮储棉轮出工作持续开展，新疆机采棉已经零星收，但是籽棉采收还未大量开始，不过农户对于价格预期相对较高，后期关注节后新棉产量情况及南北疆机采籽棉收购价， 棉花需求端来看，纺织“金九”已不佳，“银十”期望值较低，纱厂采购不积极，需求或难有亮眼表现。总体来说，当下仍是供应端驱动，若新棉减产幅度或籽棉收购价格不及预期，警惕郑棉高位回落风险，否则，供应端驱 01多单逢高减持逢低布局01合约多单 动下郑棉或在高位运行。此外，仍需关注政策方面的举措。 半年报我们认为棉花做多基础仍在，建议逢低布局2401合约多单。2401合约多单持有，看至18000元/吨及以上。 2023年半年度观点 国际方面，23/24年度供需平衡表相对去年有所改善，产量同比小幅回升，消费增幅明显，从22/23年度的2375万吨上调172万吨，使得期末库存小幅下滑至2020万吨，库存消费比下调5.84%至79.31%。国内方面，23/24年棉花产量预计下滑，且种植面积缩减后，天气波动会更加敏感，若积温不足，产量存在进一步下调空间，另外，由于新疆轧花厂的产业格局“僧多粥少”始终无法避免，市场对9/10月份的籽棉抢收仍然有一定预期。需求端来看，国内内销逐步回温，内销市场有韧性，弥补出口减量，整体下游表现相比去年同期好转，金九银十仍值得期待，中长期来看，供应端的驱动定格棉花整体做多方向，而需求端的恢复程度将在一定程度上左右棉花上涨幅度，棉花做多基础仍在，建议逢低布局2401合约多单。2401合约多单持有，看至18000元/吨及以上。 2023年8-9月行情观点汇总 【8月观点：01合约多单持有】 目前抛储底价对郑棉盘面暂存支撑，棉花产量方面虽然2023年度新疆棉减产预期仍未退却，但新增驱动不强，外盘美棉大涨后也略有回调，继续关注后期国内及美棉天气情况，需求端产业下游南通本周略有好转，低价棉纱价格有所上涨，但大多棉纱出货仍不佳，纺企对棉花原料采购意愿也仍淡。综上，短期棉价或区间震荡，关注抛储情况及棉花主产区天气情况。 【9月观点：01合约多单减持】 储备棉轮出成交率保持100%，棉花商业库存逐渐消化，单产存下调预期，新棉籽棉收购价预期暂高，下游织厂开机上升、成品库存略有下降使得棉价支撑强劲，不过纺企开机仍有下降，棉纱需求不及预期，下游备货仍旧比较谨慎，主流市场仍然偏弱，棉价上方也存风险。综上，短期国内棉价或高位运行。 核心指标分析 运行情况 宏观 美国9月非农就业人口增加33.6万人，远超预期的17万人，8月前值为18.7万人;此外，此前两个月的数据累计被大幅上修近12万。非农数据表现强劲。 中性 供给 USDA9月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花产量调减38万吨，同比调减137万吨。 中性偏多 需求 USDA9月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花消费调减23万吨，同比调增108万吨 中性 库存 据Mysteel调研显示，截止至9月28日，进口棉花主要港口库存周环比降0.3%，总库存28.6万吨。 中性 储备棉成交 10月7日储备棉轮出挂牌20000.9492吨，成交19479.3762吨，成交率97.39%，成交均价17552元/吨，较上一日上涨110元/吨，折3128B价格17980元/吨，较前一日上涨40元/吨。截止10月7日储备棉累计成交66万吨，成交率90.65%。 中性偏空 现货 截至9月28日，国内3128皮棉均价18439元/吨，周环比上涨1.04%。其中新疆市场3128B新疆机采棉18250-18450元/吨，手采棉18450-18550元/吨。内地市场3128B新疆机采棉18350-18500元/吨，手采棉18550-18750元/吨。当前新棉上市临近，新疆零星开秤，虽没有形成主流价格，但预期高价对于盘面形成支撑，市场多空因素交织，国内棉价承压上行。 中性 观点/策略 国庆节前郑棉提前交易抢收行情，从供应端来看，轮储棉轮出工作持续开展，新疆机采棉已经零星收，但是籽棉采收还未大量开始，但农户对于价格预期相对较高，后期关注节后新棉产量情况及南北疆机采籽棉收购价，需求端来看，纺织 中性 “金九”已不佳，“银十”期望值较低，纱厂采购不积极，需求或难有亮眼表现。总体来说，当下仍是供应端驱动，若新棉减产幅度或籽棉收购价格不及预期，警惕郑棉高位回落风险，否则，供应端驱动下郑棉或在高位运行。此外，仍需关注政策方面的举措。 风险 下游需求恢不及预期 目录 01行情回顾 02基本面数据概览 一、行情回顾 95.00 美联储转鹰，叠加中国等主消费国疫情影响 宏观利空，美棉承压 美棉装运数据强劲 美国种植面积下调 德州天气干旱，美棉产量有所下调。 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 2022-11-282022-12-282023-01-282023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-30 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 新棉仓单注册偏少对价格有一定支撑。 疫情放开后，下游预期好转支撑棉价延续反弹 供应呈现宽松格局，下游订单跟进不足，棉价震荡走弱 种植面积下调叠加天气问题，下游内外销数据好转 市场炒作新疆库存偏紧，高于官方统计 传新一轮抛储持续到新花上市以后 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-18 二、基本面数据概览 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月31日 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月31日 美陆地棉七大市场平均价 2-1全球主产国棉价走势，价格有所反弹 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均 1月1日 印度棉花S-6棉价走势 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 巴西中等级棉价走势 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 全球主要主产国棉价走势 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2017-10-14 2018-10-14 2019-10-14 2020-10-14 2021-10-14 2022-10-14 现货价:棉花:Shankar-6:印度 现货价:棉花:中等级:巴西 全球棉花产量消费情况（万吨） 全球棉花供需平衡表（9月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22(9月） 1847 2517 928 2525 941 1840 72.88% 2022/23(9月） 1840 2584 809 2415 805 2029 84.01% 2022/23(8月） 1865 2575 811 2405 807 2049 85.20% 2022/23(9月调整） -25 9 -2 9 -2 -21 -1.19% 2023/24(9月） 2029 2447 942 2523 942 1959 77.63% 2023/24(8月） 2049 2485 955 2546 955 1994 78.33% 2023/24(9月调整） -21 -38 -13 -23 -13 -36 -0.70% 2022/23同比 -7 67 -119 -110 -135 189 11.14% 2023/24同比 189 -137 133 108 137 -7011% -6% 数据来源：USDA（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 产量-消费产量消费 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 全球棉花期末库存（万吨） 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2023/24年度全球棉花供需月度调整较多，其中对全球棉花产量再度下调38万吨，其中美国下调12万吨，印度下调11万吨，但巴西上调了11万吨。全球棉花进口小幅下调13万吨，其中对越南棉花进口量下调7万吨。而全球消费量和出口量分别下调23万吨和13万吨，印度、孟加拉和越南的消费均有下调，而出口量的下调主要来源于印度。全球棉花期末库存累库幅度下调36万吨，在期初库存下调21万吨的基础上，净减量为15万吨。 美国棉花产量消费情况（万吨） 美国供需平衡表（9月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22(9月） 69 381 0 56 315 88 23.78% 2022/23(9月） 88 315 0 45 278 93 28.68% 2022/23(8月） 82 315 0 45 279 81 24.92% 2022/23(9月调整） 7 0 0 0 -1 12 3.76% 2023/24(9月） 93 286 0 47 268 65 20.76% 2023/24(8月） 81 305 0 47 272 67 21.16% 2023/24(9月调整） 12 -19 0