油脂期货四季度行情展望：油脂期货区间操作为宜

油脂期货四季度行情展望 油脂期货区间操作为宜 发展研究中心农产品小组 刘珂 投资咨询资格：Z0016336 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/10/08 品种 主要观点 四季度策略 四季度报观点汇总 油脂国际油脂市场供需关系相对平衡，产地棕榈油有出口增加压力。中国油脂库存偏高，油脂价格承压。四季度棕榈油进入季节性减产季，中国油 脂处于消费旺季，油脂也有一定的支撑。 整体油脂上行驱动不强，四季度油脂大概率呈现震荡的走势。四季度主要关注宏观形势和马来棕榈油库存的变动情况。 区间操作，豆油2401 （7100-9100），棕榈油2401 （6500-8600） 目录 01行情回顾 02国际油脂 03中国油脂 04总结及展望 一、行情回顾 美盘豆油期货价格走势 •7、8月美豆天气干旱，黑海出口协议停止，原油价格上涨，油脂市场偏强运行。9月美豆收割开始，马来棕榈油库存高位，棕榈油产量处于季节性增产季，国际油脂价格下挫。 •三季度，美盘豆油期货下跌5.3%，马盘棕榈油期货下跌0.08%。 马盘棕榈油期货价格走势 •7、8月份美豆干旱天气、原油价格上涨，中国油脂市场跟随外盘上涨，进入9月份，马来棕榈油库存大幅增加，中国油脂库存回升，下游消费疲弱，油脂价格回落。 •三季度大连豆油期货上涨6%，棕榈油期货下跌2%。 中国豆油期货价格走势 中国棕榈油期货价格走势 二、国际油脂 •根据美国农业部9月供需数据：2023/2024年度全球植物油产量预估为2.23亿吨，增产646万吨，增幅2.99%。 •全球植物油消费量为2.18亿吨，消费增加733万吨，增幅3.49%。 全球植物油供需平衡表 •2023/2024年度全球植物油库存为3062万吨，较上一年度增加13万吨，增幅0.43%；库存消费比14.08%； •新年度全球植物油库存微幅回升，供应小幅增加，从库存角度来看，全球植物油供需关系平衡，国际油脂也仍处于恢复库存的阶段。 全球植物油产量和消费量（单位：百万吨） 全球植物油库存和库存消费比（单位：百万吨，%） •2023/2024年度全球棕榈油生物柴油消费量预计为2642万吨，较上一年度增加112万吨，增加4.4%； •2023/2024年度全球菜籽油生物柴油消费量预计为943万吨，较上一年度增加35万吨，增加3.8%； •2023/2024年度全球豆油生物柴油消费量预计为1338万吨，较上一年度增加127万吨，增加10.5%。 油脂生物柴油消费量（单位：千吨） 柴油与棕榈油价格对比（单位：美元/吨） •2023/2024年度豆油大幅增产，其他主要油脂品种增幅不大，豆油增产4.9%，棕榈油增产2.4%，菜籽油增产1.2%。 全球植物油产量（单位：千吨） •美国农业部公布的9月供需报告显示，从月度上来看，美国豆油产量和库存小幅下调，出口数据继续下调。年度对比上，新季美国豆油生物柴油用量较上年度增加7.7%，美国豆油库存下降5.9%，美国豆油供应情况仍偏紧。 美国豆油供需平衡表（单位：百万磅） •美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布数据显示，8月豆油库存为12.5亿磅，市场预期为14.83亿磅，7月份数据为15.27亿磅，2022年8月数据为15.65亿磅；8月大豆压榨量为1.61453亿蒲式耳，市场预期为1.67802亿蒲式耳，7月份数据为1.73303亿蒲式耳，2022年8月数据为1.65538亿蒲式耳。 美国豆油月度产量（单位：万吨） 美国豆油月度库存（单位：万吨） •马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的数据显示，8月底马来西亚棕榈油库存为212万吨，环比增长22.5%。作为对比，分析师们预计棕榈油库存将增至189万吨。MPOB表示，8月份棕榈油产量为175万吨，较7月份增长8.9%；棕榈油出口量为122万吨，较7月份减少9.78%。作为对比，分析师们预计8月份棕榈油产量为172万吨，出口量为133万吨。 •马来库存数据大幅上升至212万吨，数据偏空，国际棕榈油市场承压，9、10月马来棕榈油库存有继续累库预期。 马来西亚毛棕榈油产量（单位：吨） 马来西亚棕榈油库存（单位：吨） 马来西亚棕榈油出口（单位：吨） •印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据显示，印尼棕榈油协会（GAPKI）公布数据显示，印尼7月棕榈油出口量为352万吨，同比增加21.8%。7月棕榈油和棕榈仁油总产量为477万吨，库存为313万吨。 •印尼棕榈油库存下落，数据利多，但数据很滞后。 印尼棕榈油产量（单位：万吨） 印尼棕榈油库存（单位：万吨） 印尼棕榈油出口（单位：万吨） 印度植物油库存（单位：千吨） 印度油脂价格（单位：元/吨） •印度溶剂萃取商协会（SEA）称，印度8月棕榈油进口量环比增加3.9%至113万吨，豆油进口环比增加4.6%至357890吨，葵花籽油进口环比增加11.8%至365870吨。植物油总进口量环比增加5.3%至187万吨。 1.2023/2024年度全球植物油消费增幅大于产量增幅。2.2023/2024年度全球库存微幅回升。 3.全球生物柴油消费继续增长，棕榈油、豆油生物柴油消费增幅较大。 4.8月马来棕榈油月度库存大幅上调，产量处于季节性增产期。 5.7月印尼棕榈油月度产量和库存下降。 6.美国豆油月度库存数据偏低。 7.印度植物油港口库存回升。 总结：全球植物油库存微幅回升，短期供需平衡，长期供应呈现小幅增加态势。美国豆油月度库存偏低，美国豆油供应形势仍偏紧。 马来棕榈油库存大幅跳升，后期有继续累库的预期，棕榈油价格中短期承压。11月份棕榈油进入季节性减产季，关注产量和库存下降状况。 三、中国油脂 •按照预测数据，2023/2024年度中国油脂市场库存将增加，此前中国油脂市场低库存的格局被改变。 •中国海关公布的数据显示，2023年8月棕榈油进口总量为62.14万吨，较上月同期50.97万吨环比增加11.18万吨。2023年1-8月棕榈油进口总量为329.51万吨，较上年同期累计进口总量的195.37万吨，增加134.14万吨，同比增加68.66%。 •2023年8月大豆油进口总量为30459.95吨，较上月同期37045.21吨环比减少6585.26吨。2023年1-8月大豆油进口总量为247667.51吨，较上年同期累计进口总量的215530.24吨，增加32137.27吨，同比增加14.91%。 中国棕榈油进口量（单位：万吨） 中国豆油进口量（单位：万吨） •中国海关公布的数据显示，2023年8月菜籽油进口总量为18.27万吨，较上月同期12.65万吨环比增加5.62万吨。2023年1-8月菜籽油进口总量为148.92万吨，较上年同期累计进口总量的66.94万吨，增加81.98万吨，同比增加122.47%。 •2023年8月葵花油进口总量为10.28万吨，较上月同期13.02万吨环比减少2.73万吨。2023年1-8月葵花油进口总量为117.74万吨，较上年同期累计进口总量的27.44万吨，增加90.30万吨，同比增加329.08%。 中国菜籽油进口数量（单位：万吨） 中国葵花籽油进口数量（单位：万吨） •国庆期间外盘棕榈油下跌幅度较大，按棕榈油期货盘面进口核算，棕榈油亏损幅度减少。 •截止10月6日，广东24度棕榈油1月进口成本7368元/吨。 我国棕榈油进口预报量（单位：万吨） 棕榈油进口利润（单位：元/吨） •根据中国粮油商务网数据，截止到2023年第38周末，国内三大食用油库存总量为232.51万吨，周度下降2.85万吨，环比下降1.21%，同比增加78.85%。 中国三大油脂整体库存（单位：万吨） 中国油脂分品种库存（单位：万吨） •截止到2023年第38周末，豆油库存为118.27万吨，周度增加1.25万吨，环比增加1.07%，同比增加42.99%；食用棕油库存为66.41万吨，周度下降2.36万吨，环比下降3.43%，同比增加103.09%；菜油库存为47.84万吨，周度下降1.73万吨，环比下降3.49%，同比增加227.90%。 豆油库存季节性走势（单位：万吨） 棕榈油库存季节性走势（单位：万吨） 菜籽油库存季节性走势（单位：万吨） •10月8日，张家港地区一级豆油现价与广州地区24度棕榈油现价价差1160元/吨，盘面1月合约豆棕价差682元/吨。 •一级菜油与一级豆油现货价差582元/吨，期货盘面1月合约菜豆油价差752元/吨。 •豆油走势偏强，棕榈油走势偏弱。 豆棕现货价差（单位：元/吨） 菜豆油价差（单位：元/吨） •截止9月28日，江苏地区油厂一级豆油现货9月基差最低报Y2401+500元。 •广东地区24度棕榈现货9月基差最低报P2401-10元。 豆油基差（单位：元/吨） 棕榈油基差（单位：元/吨） •豆油、棕榈油现货基差偏弱。 •截止9月28日，菜油期货仓单551张，有效预报2218张。 •豆油期货仓单10460张。 •棕榈油期货仓单2000张。 豆油期货仓单量（单位：张） 棕榈油期货仓单量（单位：张） 菜籽油期货仓单（单位：张） 总结： •我国油脂整体库存偏高。 •菜籽油库存、棕榈油库存处于历史同期高位。 •棕榈油月度进口量上升。 •我国油脂库存高位，油脂价格承压，关注元旦、春节前的油脂备货需求支撑。预计四季度豆油价格有望强于棕榈油和菜籽油。 四、总结 总结： •利多因素： 印尼棕榈油库存偏低。 厄尔尼诺天气预计对明年棕榈油产量有影响。美国豆油供应偏紧。 •利空因素： 马来棕榈油库存大幅上升。 棕榈油处于增产季、产地出口增加。中国油脂整体库存偏高。 •走势展望： 国际油脂市场供需关系相对平衡，产地棕榈油有出口增加压力。中国油脂库存偏高，油脂价格承压。四季度棕榈油进入季节性减产季，中国油脂处于消费旺季，油脂也有一定的支撑。整体油脂上行驱动不强，油脂大概率呈现震荡的走势。 四季度主要关注宏观形势和马来棕榈油库存的变动情况。 •操作策略： 区间操作，豆油2401（7100-9100），棕榈油2401（6500-8600） 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢Thanks 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。32