油脂期货周报：油脂区间操作为宜

2022 油脂期货周报20221202 油脂区间操作为宜 发展研究中心农产品小组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月4日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 全球油脂长期供应在回升，但棕榈油进入减产季。中国油脂进口成 油脂本下降，库存上升，豆油基差持续回落，油脂消费受到疫情影响。 中国油脂区间震荡运行为主，整体偏弱，豆油2301（8700-10000），棕榈油2301（7400-8800）。区间操作为主，棕榈油区间上沿空单可持有。 豆棕价差套利做扩逢低参与。 区间操作区间操作 目录 01行情回顾 02国际油脂 03中国油脂 04总结及展望 一、行情回顾 •本周美盘豆油价格大幅下挫，周度下跌7.8%。 •美国环保署（EPA）周四公布的生物燃料掺混要求低于预期，此外还将电动汽车的电力纳入生物燃料项目，基于豆油的生物燃料的需求将会相应减少。 美盘豆油期货价格走势 马盘棕榈油期货价格走势 •中国油脂走势相对强于外盘。 •中国政府正在优化调控疫情防疫政策，大部分地区解封，油脂消费悲观预期减弱。 •本周国内油脂期货收盘基本较上周持平。 中国豆油期货价格走势 中国棕榈油期货价格走势 二、国际油脂 •根据美国农业部11月供需数据：2022/2023年度全球植物油产量预估为2.19亿吨，增产767万吨，增幅3.6%。 •全球植物油消费量为2.13亿吨，消费增加745万吨，增幅3.6%。 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 数据来源：USDA •2022/2023年度全球植物油库存为3030万吨，较上一年度增加78万吨，增加2.6%；库存消费比14%； •新年度植物油产量和库存回升，供应紧张程度大幅缓解。 全球植物油产量和消费量（单位：百万吨） 全球植物油库存和库存消费比（单位：百万吨，%） •2022/2023年度全球棕榈油生物柴油消费量预计为2465万吨，较上一年度增加257万吨，增加11.6%； •2022/2023年度全球菜籽油生物柴油消费量预计为805万吨，较上一年度增加2万吨，增加0.02%； •2022/2023年度全球豆油生物柴油消费量预计为1254万吨，较上一年度增加57万吨，增加4.8%。 油脂生物柴油消费量（单位：千吨） 国际柴油与棕榈油价格对比（单位：美元/吨） •2020/2021年棕榈油减产，2021/2022年度菜籽油减产。 •2022/2023年度豆油、菜籽油、棕榈油都增产，菜籽油增产幅度较大。 全球植物油产量（单位：千吨） •美国农业部公布的11月供需报告显示：美国2022/23年度豆油产量预估为263.1亿磅，10月预估为261.95亿磅。美国2022/23年度豆油出口量预估为13亿磅，10月预估为14亿磅。美国2022/23年度豆油期末库存预估为18.59亿磅，10月预估为18.46亿磅。 •美国豆油库存较上年下降，但美国环保署（EPA）周四公布的生物燃料掺混要求低于预期，生物柴油用量后期可能下调。 美国豆油供需平衡表（单位：百万磅） •NOPA报告显示，10月底NOPA会员企业的豆油库存为15.28亿磅，比9月底的14.59亿磅提高4.7%，这也是8个月来首次增长，但是比去年10月底的18.34亿磅降低16.7%。 美国豆油月度产量（单位：千磅） 美国豆油月度库存（单位：千磅） •阿根廷豆油月度出口数量处于历史同期相对低位水平。 •巴西豆油月度出口数量处于历史同期高位水平。 阿根廷豆油月度出口量（单位：千克） 巴西豆油月度出口量（单位：千吨） •马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，11月10日消息，马来西亚棕榈油局（MPOB）周四公布的数据显示，截至10月底马来西亚棕榈油库存为240万吨，环比增加3.74%。马来西亚10月毛棕榈油产量为181吨，环比增加2.44%。此前市场平均预期，截至10月底，马来西亚棕榈油库存为253万吨，产量为182万吨，出口为148万吨。10月库存大幅回升到240万吨的水平，现实供需面偏空。 •11月棕榈油产量将进入季节性减产期，价格压力将缓解。 马来西亚毛棕榈油产量（单位：吨） 马来西亚棕榈油库存（单位：吨） •11月21日消息，印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据显示，印尼9月棕榈油产品出口量为318万吨，较去年同期增加10.3%，但环比下降。9月棕榈油产品产量增至499万吨，9月末库存降至403万吨。 •印尼棕榈油库存大幅下降，库存压力大幅缓解。 印尼棕榈油产量（单位：千吨） 印尼棕榈油库存（单位：千吨） •印度溶剂萃取商协会(SEA)：印度10月棕榈油进口量降至886594吨，印度10月豆油进口量增加至334467吨，印度10月葵花籽油进口量降至144934吨。 •印度棕榈油需求比较旺盛。 印度棕榈油进口数量（单位：吨） 印度豆油进口数量（单位：吨） •加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2022年9月，加拿大油菜籽压榨量为793876.0吨，环比升25.42%；菜籽油产量为331683.0吨，环比升26.82%。但加拿大菜籽油出口量处于历史极低水平位置。 加拿大菜籽油产量（单位：吨） 加拿大菜籽油出口量（单位：吨） 1.新年度全球油脂市场产量增加。豆油、棕榈油、菜籽油产量大幅增加。 2.全球植物油库存小幅上升。 3.全球生物柴油消费继续增长，棕榈油、豆油生物柴油消费增幅较大。 4.美国豆油年度库存处于相对历史低位，但月度库存回升，后期生物柴油消费量可能下调。 5.马来棕榈油库存大幅上升。印尼棕榈油库存下降。 6.加拿大菜籽油库存和出口处于历史极低水平。 总结：油脂市场整体供应逐步走向宽松，短期菜籽油、豆油供应略偏紧，棕榈油相对偏宽松。 三、中国油脂 •中国海关公布的数据显示，2022年10月大豆油进口总量为4291.11吨，较上年同期66352.16吨减少62061.05吨，同比减少93.53%，较上月同期4397.43吨环比减少106.32吨。 •2022年10月棕榈油进口总量为71.59万吨，较上年同期52.59万吨增加19.00万吨，同比增加36.12%，较上月同期77.54万吨环比减少5.95万吨。 中国棕榈油进口量（单位：万吨） 中国豆油进口量（单位：万吨） •2022年10月菜籽油进口总量为81487.81吨，较上年同期79438.63吨增加2049.19吨，同比增加2.58%，较上月同期45692.65吨环比增加35795.17吨。 •2022年10月花生进口总量为39040.57吨，较上年同期10791.58吨增加28248.99吨，较上月同35711.94吨环比增加3328.63吨。 中国菜籽油进口数量（单位：万吨） 中国花生进口数量（单位：万吨） •油脂现货和期货盘面进口核算都处于亏损状态，但亏损幅度减少。 •截止12月2日，广东24度棕榈油1月进口成本8500元/吨，盘面亏损近160元/吨。江苏豆油1月进口成本11000元/吨，盘面亏损近700元/吨。 豆油进口成本（单位：元/吨） 棕榈油进口利润（单位：元/吨） •据中国粮油商务网显示，截止到2022年第48周末,国内三大食用油库存总量为177.95万吨，周度增加7.58万吨，环比增加4.45%，同比下降6.27%。 中国三大油脂整体库存（单位：万吨） 中国油脂分品种库存（单位：万吨） •截止到2022年第48周末，豆油库存为76.52万吨，周度下降0.23万吨，环比下降0.30%，同比下降27.12%; •食用棕油库存为81.36万吨，周度增加3.25万吨，环比增加4.16%,同比增加61.17%; •菜油库存为20.07万吨，周度增加4.56万吨，环比增加29.40%，同比下降41.64%。 豆油库存季节性走势（单位：万吨） 棕榈油库存季节性走势（单位：万吨） •本周油脂需求明显转淡，春节备货期尚未到来，而目病毒肆虐，多地封闭，终端市场需求清淡，令市场对于后市的信心不足，不敢采购。贸易商不得不下调基差报价来促进销售，现货弱于期货运行。 •随着气温下降，棕榈油需求有望下滑。 豆油现货周度成交量（单位：吨） 棕榈油现货成交量（单位：吨） •截止12月2日，江苏地区油厂一级豆油现货12月基差最低报Y2301+800元。 •广东地区24度棕榈现货12月基差最低报P2301+150元。 •豆油基差高位下跌，棕榈油基差回落到正常水平。 豆油基差（单位：元/吨） 棕榈油基差（单位：元/吨） •12月2日，张家港地区一级豆油现价与广州地区24度棕榈油现价价差1580元/吨。 •期货盘面01合约豆棕价差回落到940，处于相对合理价差水平。 豆棕现货价差（单位：元/吨） 豆棕期货价差（单位：元/吨） •截止12月2日，菜油期货仓单812张。 •豆油期货仓单11201张。 •棕榈油期货仓单1640张。 豆油期货仓单量（单位：张） 棕榈油期货仓单（单位：张） 总结： •外盘油脂价格下跌，中国油脂进口成本下降。 •我国油脂库存持续回升，棕榈油库存上升很快。 •豆油、菜油库存仍处于低位水平。 •豆油基差高位回落，棕榈油基差正常。 •受疫情影响，豆油成交量下降。 •我国油脂进口成本下降，油脂库存在增加，疫情影响油脂消费，油脂价格承压。 四、总结 总结： •利多因素： 美国豆油库存相对低位。棕榈油将进入减产季节。 中国油脂整体库存处于历史同期低位水平。豆油高基差对期货仍有支撑。 利空因素： 全球油脂产量在增加。 马来棕榈油库存大幅回升。 美国生物柴油掺混要求低于预期。黑海地区粮食运输协议继续生效。疫情加剧影响油脂消费。 走势展望： 全球油脂长期供应在回升，但棕榈油进入减产季。中国油脂进口成本下降，库存上升，豆油基差持续回落，油脂消费受到疫情影响，中国油脂区间震荡运行为主，整体偏弱，豆油2301（8700-10000），棕榈油2301（7400-8800）。 策略： 区间操作为主，棕榈油区间上沿空单可持有。豆棕价差套利做扩逢低参与。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 •鲍红波 •投资咨询资格：Z0001913 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢Thanks 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。34