玻璃、纯碱策略周报：假期市场平淡，玻纯库存累积

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 假期市场平淡，玻纯库存累积 ——玻璃/纯碱策略周报20231008 研究员： 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 1、玻璃：需求仍有韧性，供应压力增加 1、玻璃观点：需求仍有韧性，供应压力增加 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：现货利润高位，复产动力仍强。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增9700吨。本周全国浮法玻璃在产日熔量为17.02万吨，产量119.11万吨，环比+0%，同比+2.69%。2、需求方面：地产销售季节性回暖，需求仍有韧性。30大中城地产销售已有回暖趋势，地产政策频出，传统销售旺季或仍将到来。下游深加工厂9月底订单天数20.3天左右，环比增加1.8天，订单走强，预计补库驱动上行。从资金角度来看，随着销售好转，地产链资金修复，后续需求仍旧有一定韧性。3、库存方面：产销较为平稳，库存小幅累积。全国浮法玻璃样本企业总库存4295.3万重箱，环比增加152.5万重箱，环比3.68%，同比-39.63%。折库存天数18天，较上期0.7天。4、利润方面：原料价格上涨，企业盈利下降。本周浮法玻璃平均利润333，环比-7。5、总体来看：地产政策频出，地产销售季节性回暖，但同比未有较大改善。深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度，仍存有补库的空间。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。考虑到需求变动可能有限，因此玻璃价格或随着产销震荡。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 2 1.1、上周回顾：期现价格震荡运行 FG2401主力合约收盘价1668（-74）；FG2405合约收盘价1559（-65）。 主流生产贸易区域华北市场价1995元/吨（+15），华中市场价2040元/吨（-10）；全国均价2065元/吨（-5）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 400 1-5价差 玻璃05合约连续 玻璃01合约连续 300 200 100 0 -100 -200 1000 2021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/07 1000 2023/052023/08 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 -300 3 上周生产线变化：湖南巨强二线、河北金仓一线复产点火（计划内） 1.2、玻璃供给：高利润维持，假期仍有复产 2023年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 东台中玻二线 江苏 600 1.31 重庆渝荣一线 重庆 300 1.6 2020 威海中玻二线 山东 450 2.5 云腾建材一线 云南 600 1.13 2016.12 信义芜湖一线 安徽 500 2.19 咸宁南玻二线 湖北 700 1.30 2013.6 信义天津二线 天津 800 2.25 信义江门三线 广东 950 2.14 2022.8 湖北明弘二线 湖北 1000 3.8 河北鑫利一线 河北 600 2.16 2009.5 秦皇岛奥华 河北 1200 3.16 河源旗滨二线 广东 600 3.8 2013.11 长城玻璃七线 河北 1200 3.21 河北长城一线 河北 450 3.24 2015.6 河北德金新三线 河北 1200 3.23 湖北亿均一线 湖北 600 3.25 2015.4 湖北三峡二线 湖北 600 4.6 信义江门蓬江一线 广东 400 4.3 2020.12 广东玉峰三线 广东 700 5.9 浙江旗滨二线 浙江 600 6.1 2014.12 台玻天津 天津 600 5.18 东莞信义三线 广东 500 6.8 2013.5 广州富明玻璃一线 广东 650 5.19 耀华玻璃北方二线 河北 600 6.14 2010.10 佛山山水西城玻璃制品 广东 350 6.2 威海中玻四线 山东 500 6.15 2016.12 东台中玻一线 江苏 600 6.5 耀华玻璃弘耀一线 河北 500 6.18 2012.8 台玻华南二线 广东 900 6.19 陕西中玻二线 陕西 500 6.23 2015.11 亿均耀能新材一线 湖北 600 7.19 信义营口一线 辽宁 1000 9.1 2014.1 河源旗滨二线 广东 600 7.19 株洲旗滨醴陵一线 湖南 1000 9.15 2014.12 青海耀华特种一线 青海 600 7.28 合计 17 10400 * 毕节明钧一线 贵州 600 8.1 总计（净增） 11 11350 * 滕州金晶二线 山东 600 9.8 洛阳龙昊二线 河南 600 9.8 江西宏宇二线 江西 700 9.20 信义江门一线 广东 600 9.16 河北金仓玻璃一线 河北 600 10.2 湖南巨强二线 湖南 550 10.4 合计 23 17400 * 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 凯盛晶华德州二线 山东 800 4.21 营口信义三线 江苏 800 5.4 内蒙古玉晶鄂尔多斯二线 内蒙古 1200 5.26 耀华玻璃宜宾二线 四川 600 6.9 耀华玻璃山海关一线 河北 950 7.17 合计 5 4350 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 4 潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修 1.2、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 浙江旗滨长兴二线 浙江 600 2023年10月 2014.12 正大三线 河北 800 2023 浙江旗滨绍兴一线 浙江 600 2023年10月 2014.3 石家庄玉晶玻璃 河北 1000 2023年底 滕州金晶滕州一线 山东 600 2023 2013.7 耀华玻璃山海关二线 河北 600 2023下半年 陕西神木瑞诚神木一线 陕西 500 2023 2015.7 安徽冠盛六安一线 安徽 600 2023 明达玻璃成都一线 四川 550 2023 2009.4 咸宁南玻二线 湖北 700 2023四季度 浙江旗滨平湖二线 浙江 600 2023 2014.1 南玻节能清远一线 广东 100 - 合计 6 3450 * - 海南信义二线 海南 600 2023H2 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 信义江门鹤山一线 广东 950 2023 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2023.9 - 信义江门鹤山二线 广东 900 2023 福建龙泰二线 福建 600 2023 - 广东明轩阳江一线 广东 1000 2023四季度 福建瑞玻玻璃二线 福建 600 2023 合计 10 7250 * 贵州海生一线 贵州 700 2023年10月 总计（净增） 12 10000 贵州海生二线 贵州 700 在建 信义玻璃曲靖一线 云南 600 在建 信义玻璃曲靖二线 云南 800 在建 中玻新材料凌源二线 辽宁 1000 在建 合计 8 6200 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 1.2、玻璃供给：投产增加，整体产量仍处于上行通道 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计305条(20.448万吨/ 日），其中在产251条，冷修停产54条。 浮法玻璃行业平均开工率81.98%，环比+0.28%；浮法玻璃行业平均产能利用率82.97%，环比持平。 全国浮法玻璃日产量为17.02万吨，环比+0%。全年产量累 % 玻璃开工率 万吨 95 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 95 2019年 产能利用率 2020年2021年 2022年 2023年 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 6 积同比-4.4%（前值-4.8%）。 万吨玻璃产量 累积同比 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 130 120 110 100 90 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80 0% -5% -10% -15% -20% W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 1.3、玻璃需求：9月底订单和开工环比回升，旺季需求仍有韧性 天 微观数据来看，9月中旬下游31 深加工企业订单天数20.3天26 （+1.9）。21 16 11 9月中旬钢化炉开工率为 56.1%（+0.5%）。6 1 深加工订单天数 同比2023年2022年2021年 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% %玻璃深加工：钢化炉开工率 2023 2022 2021 2020 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 玻璃表需当月同比 房地产开发资金来源:当月同比—领先一月 天深加工原片库存天数 20232022202180 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016/012018/012020/012022/01 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 7 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发资金来源同比-26% 竣工面积同比+10.1% 亿元 25000 房地产开发资金来源 亿平方米 3.5 房屋竣工面积 5 40 1.3、玻璃需求：8月地产数据持续偏弱 约当前竣工的根本原因。 资金端来看，房企到位资金情况再度下滑。8月当月同比-26% （前值-21%），资金降幅扩大说 明当前地产端现金流仍旧紧张。 销售端来看，8月地产销售同比降 20000 15000 10000 5000 0 销售面积同比降幅-24% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 同比3 20211 2019 2022 - 2020 -20-23- -9 -15-15 -22-21 -26 (5) (10) (15) (20) (25) (30) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 35 同比 2021 2019 2022 2020 2023 30 25 20 15 10 5 0 新开工面积同比-23% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 幅收窄，当月商品房销售面积同 亿