有色金属国庆持仓策略
银河期货有色金属国庆持仓策略 供需分析：供需开始过剩铜旺季垒库 供应：今年精铜供应充足，预计全球增量有100万吨，增速为4.07%，主要是来自于中国。海外今年减产非常多，因此上半年海外供应紧张，但是从二季度开始，海外精铜投产变多，刚果金、塞尔维亚等地区加起来有26万吨的精铜项目投产，集中在下半年释放。加上洛阳钼业的出口禁令问题解决以后，从刚果金进口的铜也开始增多，市场担忧进口铜的冲击。 需求：9月份开始铜消费开始走弱，光伏、新能源汽车、空调消费增速放缓。更为重要的是，“双碳”对铜的拉动从明年开始大幅放缓，铜的消费增幅会有明显回落。 库存：铜在9月份开始垒库，LME铜库存增加6.7万吨，国内挤仓预期也落空。 行情展望及推荐：十一期间铜价可能会继续下跌，建议做好库存保值 我们预计十一期间铜价将会呈现下跌趋势，伦铜向7300-7800美元/吨运行，建议提前做好库存保值。 供需分析：供需维持紧平衡，基本面较好 产量与库存齐增，但库存维持低位徘徊：电解铝国内产量已经触及高位，运行产能达到4300万吨的历史新高，进一步增长较为困难，且8、9月份进口货源集中到港，8月净进口12.8万吨，9月预计进口18万吨，再此供应之下库存几乎维持低位徘徊，社库稳定在50万吨附近，从侧面反映出需求的旺盛； 终端需求方面，电解铝各项消费整体维持较好的局面，房地产竣工、新能源汽车产销、光伏装机、线缆等领域维持强势，2023年1-8月份，房地产竣工面积累计同比19%，汽车产量累计4.8%，太阳能电池产量累计同比60.2%，空调等家电类产量16.5%，消费类（零售代替）约占7%；几乎大部分涉铝需求维持正增长，虽然短期价格的持续上涨对开工环节产生一定的抑制，但是订单尚存的情况下，更多的带来短期的干扰。 行情展望及策略推荐：短期或受宏观氛围走弱及节后累库影响调整调整充分后四季度仍然偏多； 电解铝基本面整体偏乐观，但市场预期过于一致，多头头寸较为拥挤，透支了后市基本面； 节后社会库存或将小幅累积，如果能够带来一定的负反馈的交易，带来一定的向下的调整，将会提供较好的布局四季度多单的机会；铝价在1.8~1.85区间具有较强的补货情绪； 风险点：近期文化商品指数破位下跌，商品有共振大调整的压力，氛围带动铝价疲软。 供需分析：锌精矿供需偏紧，精炼端国内供需双旺，海外双弱； 海外矿山连续两大矿山减产，全球锌矿供需从宽松转向短缺，进口矿临单加工费较年初大幅腰斩，但是长单在年初锁价后，精炼在年内高加工费的刺激下维持高产，国内的供需双旺，带动全球锌供需双旺，锌元素从矿石到锌锭源源不断的流入国内，但是精炼锌供应增速较需求增速更多一些，所以锌锭层面维持宽松，抑制锌价上行的高度； 行情展望及策略推荐：下有底上有顶高抛低吸 矿山亏损减产最主要的效果是验证了阶段性底部（矿山成本也在变动）的位置，也就是海外2400~2500美元的区间，国内1.86~1.96万元的区间，但是精炼端目前尚未受到明显的影响，产量尚且维持高位，所以Q4预计沪锌供需双旺，国内四季度恰逢建筑及基建金九银十的消费旺季，预计锌价仍将维持震荡整理，沪锌主力震荡区间预计在2万至2.2 万元区间震荡，仍以轻仓操作为主。 供需分析： 需求端，临近长假，成交偏弱，市场氛围仍因碳酸锂持续下跌而偏悲观，缺乏采购意愿。 供应端，锂盐厂减产消息频传，但仅刺激了半日反弹，未能起到支撑价格的作用。 从目前形势来看，空方占据优势较大，现货没有止跌的情况下，期货难以走出独立上涨行情。 行情展望及策略推荐： 单边：01合约继续以偏空思路对待；今日收盘后交易所提高保证金至11%，建议高位空单减仓持有，回避多单。 套利：01-02合约价差近期受期待反弹的正套资金拉涨，相比01-07和无锡盘明显高估；01-02价差6000以上可考虑分批建立价差合约的空头头寸，3000附近平仓。 供需分析：双节前下游铅蓄电池企业惯例备库预期尚存，同时铅冶炼企业同样进行节前原料备库，铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改，尤其是废电瓶价格不跌反涨，成本因素成为强支撑。矿贸易市场方面，尽管进口铅精矿加工费已经处于偏低位置，但海外铅锌矿供应并不宽松，叠加四季度国内冬储需求提前等因素，进口铅锌矿均出现加工费下调迹象。近期原生铅冶炼企业检修与恢复并存，预计产量环比变化不大。另9-10月份，按惯例铅冶炼企业将开始进行铅精矿冬储，铅精矿需求增加或使铅精矿供应紧张格局加剧，铅精矿加工费不排除再度下降，一定程度上也制约了冶炼企业产量增幅。废电瓶货源维持偏紧，不断挤压再生铅厂的冶炼利润，需求的持续增加使得废旧电瓶市场竞争格局维持激烈。9月再生精铅产量预计增近4万吨，至39万吨以上，铅价高位震荡态势延续，部分电池生产企业因原料成本高企而表示采购压力较大，9月力图通过提高集团下的再生铅炼厂产量来减少后续外购铅锭量。需求方面，近期江西地区厂家反映电动蓄电池市场旺季表现不旺，经销商仅按需采购，又因铅价高企，电池生产成本大增，但电池售价跟涨有限，后续工厂计划于中秋、国庆期间放假。浙江地区厂家反映电动自行车蓄电池市场消费表现一般，成品订单暂无较大改善，现工厂以销定产，生产线开工率在70%附近，另铅锭节前备库基本完成。节后下游补库接近尾声，从持仓看资金保持较高关注度，结构上维持近强远弱格局。 行情展望及策略推荐： 单边：短期预计铅价仍将维持高位震荡走势，区间在16000~17000元/吨，操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏。 套利：建议多近月空远月的思路操作。 供需分析： 镍价跌速较快，外盘已经重返空头趋势，内盘无视外采原料生产电积镍成本倒挂，主动增仓下行。 宏观方面，美债收益率攀升抑制通胀预期，多个商品普跌，风险偏好下降。 需求端，电镀回暖，合金持续保持高增长，但不锈钢9月低于排产影响需求，三元走势疲软。 供应端，国产电积镍大面积替代俄镍，上半年新增产能下半年要爬产，同时四季度仍有待投产能，后市供应压力仍存。 结构上，国内减少进口的俄镍会被转出去LME交仓，国内一些注册LME交割品牌的镍板也被出口至国外，造成LME持 续累库，海外供应压力较大。全球纯镍过剩格局难改，内强外弱格局若能持续，终会吸引俄镍进口造成国内压力。 行情展望及策略推荐： 单边：延续空头思路，长假回避多单，空头轻仓过节，防范外盘风险。 供需分析： 宏观方面，美债收益率攀升抑制通胀预期，多个商品普跌，风险偏好下降。 原料端：近期NPI最新成交价1175元/镍点，高碳铬铁9100元/50基吨，废不锈钢10700元/吨，折算不锈钢冷轧现金成 本15300元/吨附近。 供应端：不锈钢现货和盘面价格已经低于成本运行，大型钢厂亏损，频发减产检修消息。10月预计继续减产，打压原料价格。 需求端：旺季特征不明显，对库存承接力度有限，钢厂库存流出到社会库存后反季节累库，表明需求不济。 行情展望及策略推荐： 单边：不锈钢提前反馈节后累库的压力，盘面走出下跌趋势，建议回避多单，轻仓或空仓过节。 供需分析：国内锡矿进口量延续大量进口格局，短期内国内锡矿供应格局相对宽松，不过随着缅甸佤邦锡矿禁采措施持续，预计9月份从缅甸进口锡矿量级将大幅回落，SMM预计佤邦锡矿将于2024年2月份前后逐渐复产，而国内锡矿市场或将在11月份之后逐渐近入相对偏紧的格局。从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。需求方面，四季度的季节性需求或出现好转，有旺季预期交易，战略技术光伏、新能源方面也在逐步增量，还有国家出台保增长、促销费的相关政策起到利好作用，后续也会逐步体现在消费市场上面。库存方面，从8月以来国内社会库存持续去库，价格跌至21万元/吨附近后锡焊料企业订单增量明显。 行情展望及策略推荐： 四季度矿端继续走供应收缩逻辑，叠加需求端的回暖预期，价格支撑较为坚挺，短期推荐逢低买入的操作，后续仍需继续关注供需变化以及佤邦复产的相关政策。 行情分析：美国软着陆可能性增加，支撑美元和美债收益率，贵金属承压 当前，美国经济持续表现出韧性，就业市场紧俏，内需旺盛，制造业也有见底反弹的迹象，软着陆的可能性走高，但由于通胀距离2%的目标尚有距离，并且近期能源价格的上升带来了通胀反弹并持续的高风险，美联储未来仍存在加息的可能性，并且会在更长时间内将利率维持在较高位置，美元和美债收益率持续走高。 除了美国经济基本面的影响之外，欧洲经济的疲软和日本的负利率政策的持续，使得欧元、日元表现疲软，进一步支撑了美元；受美国财政和产业政策思维转换、制造业重振、产业链重构等因素的影响，美国的中性利率或已出现抬升，从而也进一步推升了10年美债收益率的中枢。 在美元和美债收益率双高的背景下，作为非孳息资产的贵金属表现黯然。 内盘方面，由于美元强势，人民币表现疲软，叠加市场仍存在人民币贬值预期，对黄金的进口限制也还存在，沪金、 沪银的相对价格料将维持在高位。 行情展望及策略推荐： 由于美元、美债收益率上行势头不减，预计中短期内外盘贵金属仍将持续承压，节日期间美国方面将出炉PCE、PMI、非农等重要数据，如果数据整体仍指向美国经济韧性持续，则伦敦金可能看向前低1884、甚至进一步向1857附近运行。但如果数据指向美国经济出现降温迹象，伦敦金则有机会反弹。伦敦银重点关注22附近的支撑，如果黄金持续承压，白银预计也将跟随下行。 内盘贵金属料仍将偏强震荡，在国内经济基本面进一步复苏、人民币汇率企稳前，预计相对于外盘，仍会存在较高溢价。沪金运行区间预计在464-480，沪银预计在5600-6100。由于双节期间，海外的重要数据较多，市场波动或增大，不确定性较高，建议调整仓位，轻仓过节。 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,C
