金融期权季报：市场9月企稳，当前隐波偏高

金融期权季报 国元期货研究咨询部2023年9月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 市场9月企稳，当前隐波偏高 【策略观点】 在经历了8月指数较大幅度的下跌后，9月市场有所企稳。8月消费以及社融数据大超市场预期，今年经济底部极有可能为7月份。随着近期政策逐渐取得成效，四季度经济逐步复苏可期。目前市场阶段性底部特征较为明显，市场下跌空间有限。但目前两市交易量依旧处在低位，投资者交易风格依旧偏谨慎。市场对于经济复苏进程是否可持续以及房地产债务违约风险仍有较大顾虑。市场短期大概率继续处在震荡行情中。四季度，随着经济复苏以及信心修复，恢复性行情可期。投资者可考虑继续轻仓持有10月牛市价差组合。由于十一假期时间较长，节后第一个交易日市场可能波动较大，目前期权加权平均隐含波动率处在较高水平。若节后创业板期权隐含波动率仍处在高位，投资者可考虑开仓双卖策略，投资者可卖出开仓创业板ETF10月认购以及认沽虚值合约。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1指数走势&经济数据1 1.2市场行情数据2 二、期权数据分析3 2.1期权成交及持仓概况3 2.2期权波动率分析9 三、后市展望18 一、市场行情回顾 1.1指数走势&经济数据 2023年三季度，两市整体呈现弱势震荡走势，沪指跌幅小于深指。上证50指数和沪深 300指数走势强于中证500以及中证1000指数。上证50指数逆势小幅上涨。两市日均成交 额在8100亿元左右，较上半年的9400亿元有所回落。6-7月，市场呈现箱体震荡走势，指数波动较小。8月份，受到7月份经济数据不及预期以及房地产债券违约等负面消息影响，市场单边下行。深指8月份跌近7%，沪指亦跌逾5%。9月随着房地产，税收优惠等政策接连出台，市场逐渐企稳。9月份市场整体呈现震荡走势。 今年6月以及7月宏观经济数据普遍不及市场预期。但8月份经济数据有所改善，其中消费以及社融大超预期，表面我国经济韧性较强。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点；环比增长0.50%。8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，比上月加快2.1个百分点；环比增长0.31%。按消费类型分，商品零售33721亿元，增长3.7%；餐饮收入4212亿元，增长12.4%。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，比1-7月份回落0.2个百分点。8月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。海外方面，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，连续两个月走高，超过预期的3.6%；8月CPI环比增速升至0.6%，创下14个月来最高。美国通胀问题较为顽固，美联储在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来的两次会议中再次加息的可能性仍然存在。政策方面，8月27日证监会、财政部等部门为活跃资本市场、提振投资者信心，推出重磅举措。首先是自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；其次是根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏；三是进一步规范股份减持行为，上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份；最后是将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。 图表1三季度重要经济数据 数据 5月 6月 7月 8月 工业增加值（同比） 3.50% 4.40% 3.70% 4.50% 固定资产投资（累计同比） 4.00% 3.80% 3.40% 3.20% 社会消费品零售总额（同比） 12.70% 3.10% 2.50% 4.60% 失业率 5.20% 5.20% 5.30% 5.20% 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 图表2指数三季度涨跌幅（截止9月28日） 2023/9/28 2023/6/30 三季度涨跌幅% 三季度日均成交量（亿元） 上证综指 3110.4753 3202.0623 -2.26 3440.58 深证成指 10109.5275 11026.5855 -7.38 4675.85 创业板指 2003.908 2215.0012 -8.08 2110.71 上证50指数 2507.0857 2492.102 0.65 505.89 沪深300指 数 3689.5172 3842.4516 -3.46 1968.64 中证500指 数 5690.7697 5998.7293 -4.21 1245.41 中证1000指 数 6078.9449 6602.0372 -6.77 1602.91 科创50指数 887.7997 1005.1498 -11.35 561.77 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 图表3股指市盈率 2022-09-09 2022-09-21 2022-09-30 2022-10-18 2022-10-27 2022-11-07 2022-11-16 2022-11-25 2022-12-06 2022-12-15 2022-12-26 2023-01-05 2023-01-16 2023-02-01 2023-02-10 2023-02-21 2023-03-02 2023-03-13 2023-03-22 2023-03-31 2023-04-12 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-16 2023-05-25 2023-06-05 2023-06-14 2023-06-27 2023-07-06 2023-07-17 2023-07-26 2023-08-04 2023-08-15 2023-08-24 2023-09-04 2023-09-13 2023-09-22 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 13.04 22.10 29.19 10.17 11.55 23.26 37.53 市盈率分位点%（近十年） 38.34 24.32 2.12 54.85 25.24 24.56 41.24 数据来源：WIND、国元期货 北向资金净流入（亿元） 250 200 150 100 50 0 2023-04-24 -50 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 -100 -150 北向资金净流入（亿元） 图表5北向资金净流入额 数据来源：Wind、国元期货 三季度，中特估以及AI+概念股熄火。计算机板块跌超10%。新能源概念股跌幅较大，电力设备板块跌近15%。传媒、国防军工板块跌幅靠前。非银金融，煤炭以及石油石化等传统板块走势较为强势。非银金融板块三季度涨超5%。 非银金融 煤炭石油石化 钢铁银行 纺织服饰建筑材料房地产轻工制造食品饮料商贸零售 汽车医药生物基础化工 环保综合 有色金属交通运输家用电器农林牧渔 电子机械设备建筑装饰美容护理社会服务公用事业国防军工 通信计算机电力设备 传媒 金融期权季报 图表6三季度A股行业涨跌幅 A股行业三季度涨跌幅% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 数据来源：Wind、国元期货 第4页共20页 二、期权数据分析 2.1期权成交及持仓概况 期权方面，三季度期权成交量整体保持稳定。由于8月份市场波动较大，期权8月成交量创今年新高。9月期权成交PCR整体处在历史中等水平。9月期权持仓PCR处在低位，反映期权卖方看空情绪较强。 50ETF期权近十月成交概况 6,000 140% 5,000 113% 4,000 3,000 87.17% 85% 2,000 58% 1,000 0 202212202301202302202303202304202305202306 202307202308202309 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表750ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 50ETF期权近十月持仓概况 300 98% 250 86% 200 150 74% 69.85% 100 62% 50 0 202212202301202302202303202304202305202306 202307202308202309 50% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表850ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 沪300ETF期权近十月成交概况 4,000 140% 3,500 3,000 113% 2,500 87.31% 2,000 85% 1,500 1,000 58% 500 0 202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表9沪深300ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 沪300ETF期权近十月持仓概况 200 180 160 140 120 100 80 120% 108% 96% 84% 60 40 20 65.48% 72% 0 202212202301202302202303202304202305202306202307 202308202309 60% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表10沪深300ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 500ETF期权近十月成交概况 1,600 140% 1,400 1,200 105.16143%% 1,000 800 85% 600 400 58% 200 0 202212202301202302202303202304202305202306 202307202308202309 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表11中证500ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 500ETF期权近十月持仓概况 100 142% 130% 118% 50 98.43%106% 94% 82% 0 202212202301202302202303202304202305202306 202307202308202309 70% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 持仓量（万张） 图表12中证500ETF期权持仓 数据来源：Wind、国元期货 持仓量（万张） 创业板ETF期权近十月成交概况 2,500 140% 2,000 113% 1,500 81.56% 85% 1,000 58% 500 0 30% 202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 成交量（万张） 图表13创业板ETF期权成交 数据来源：Wind、国元期货 创业板ETF期权近十月持仓概况 100% 150 88% 100 76% 64% 50 48.38% 52% 0 202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309 40% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 图表14创业板ETF期权持仓