钢矿：关注减产下的原料价格压力

1.5%1.1%1.0%0.5%0.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石焦炭焦煤 -0.5%-1.0%-0.6%-1.5%-2.0%-1.8%-2.5%-2.3% -2.4% -3.0% 黑色系5日涨跌幅 黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：陈佳铭从业资格证号：F03091118联系电话：0551-62839040 编制日期:2023/10/9 华安期货投研黑色金属周报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 核心逻辑： 钢矿：关注减产下的原料价格压力 （1）海外宏观风险再度发酵，一方面以原油为代表的部分品种开始交易欧美衰退逻辑，另一方面中东战事再起增加了商品市场炒作逻辑的复杂性。 （2）黑色系内部，钢厂减产压力放大原料价格下跌压力，但低库存格局增加了价格下行的安全垫， （3）因此趋势性下行需要（1）原料供给端贡献增量（2）成材的边际需求继续被压制， （4）在二者并未满足前，预期深跌的空间将相对有限。 操作建议： 短期偏空看待，期现可考虑逢基差低位介入正套操作 下周关注: 终端需求启动情况 ∟.价格汇总表 钢材现货报价及涨跌统计 品种 螺纹钢 热卷 期货价格 日期 2023-10-08 2023-10-07 2023-09-25 日涨跌 周涨跌 日期 2023-10-08 2023-10-07 2023-09-25 日涨跌 周涨跌 螺纹钢期货合约价格 RB01 3,690 3,690 3,779 0 -89 热卷期货合约价格 HC01 3,795 3,795 3,863 0 -68 RB05 3,672 3,672 3,750 0 -78 HC05 3,751 3,751 3,810 0 -59 RB10 3,615 3,615 3,713 0 -98 HC10 3,884 3,884 3,919 0 -35 跨月价差 RB01-05 18 18 29 0 -11 跨月价差 HC01-05 44 44 53 0 -9 RB05-10 57 57 37 0 20 HC05-10 -133 -133 -109 0 -24 RB10-01 -75 -75 -66 0 -9 HC10-01 89 89 56 0 33 盘面利润 01盘面利润 盘面利润 01盘面利润 05盘面利润 05盘面利润 10盘面利润 10盘面利润 盘面卷螺差 日期 2023-10-08 2023-10-07 2023-09-25 日涨跌 周涨跌 HC01-RB01 105 105 84 0 21 HC05-RB05 79 79 60 0 19 HC10-RB10 269 269 206 0 63 现货价格 日期 2023-10-08 2023-10-07 2023-09-25 日涨跌 周涨跌 日期 2023-10-08 2023-10-07 2023-09-25 日涨跌 周涨跌 北京螺纹 HRB400:20mm 3,730 3,730 3,740 0 -10 北京热卷 Q235B:5.75mm 3,880 3,910 3,960 -30 -80 上海螺纹 HRB400:20mm 3,790 3,790 3,800 0 -10 上海热卷 Q235B:5.75mm 3,800 3,820 3,830 -20 -30 广州螺纹 HRB400:20mm 3,900 3,910 3,920 -10 -20 广州热卷 Q235B:5.75mm 3,800 3,810 3,860 -10 -60 杭州螺纹 HRB400:20mm 3,770 3,790 3,780 -20 -10 杭州热卷 Q235B:5.75mm 3,810 3,840 3,860 -30 -50 沈阳螺纹 HRB400:20mm 3,800 3,800 3,840 0 -40 沈阳热卷 Q235B:5.75mm 3,730 3,780 3,850 -50 -120 成都螺纹 HRB400:20mm 3,800 3,800 3,800 0 0 成都热卷 Q235B:5.75mm 3,980 3,980 3,960 0 20 西安螺纹 HRB400:20mm 3,800 3,800 3,820 0 -20 西安热卷 Q235B:5.75mm 4,010 4,020 4,050 -10 -40 福州螺纹 HRB400:20mm 3,810 3,810 3,820 0 -10 福州热卷 Q235B:5.75mm 3,850 3,870 3,880 -20 -30 合肥螺纹 HRB400:20mm 3,960 3,970 3,990 -10 -30 合肥热卷 Q235B:5.75mm 3,920 3,940 3,990 -20 -70 螺纹区域差 广州-上海 110 120 120 -10 -10 热卷区域差 广州-上海 0 -10 30 10 -30 上海-北京 60 60 60 0 0 上海-北京 -80 -90 -130 10 50 广州-北京 170 180 180 -10 -10 广州-北京 -80 -100 -100 20 20 成都-上海 10 10 0 0 10 成都-上海 210 200 220 10 -10 西安-上海 10 10 20 0 -10 西安-上海 210 200 220 10 -10 ∟.市场交易主线 商品市场整体多空交织，既有欧美衰退逻辑又有中东地区战事影响，主线较混沌。黑色系内部，钢厂减产压力放大原料跌价风险，短期黑色系易跌难涨。 ∟.未来行情研判 海外宏观风险再度发酵，一方面以原油为代表的部分品种开始交易欧美衰退逻辑，另一方面中东战事再起增加了商品市场炒作逻辑的复杂性。黑色系内部，钢厂减产压力放大原料价格下跌压力，但低库存格局增加了价格下行的安全垫，因此趋势性下行需要（1）原料供给端贡献增量（2）成材的边际需求继续被压制，在二者并未满足前，预期深跌的空间将相对有限。 ∟.本周要闻 1.9月中国制造业PMI较上月回升0.5个百分点至50.2%，时隔五个月再次回到荣枯线以上。9月中国非制造业PMI录得51.7%，比上月回升0.7个百分点。近期一系列扩投资、促消费措施加快出台，包括下调中期借贷便利（MLF）利率、降准以及房地产支持政策全面加码等在内，逆周期调节力度明显加大，市场信心受到提振，带动制造业供需两端回升。 2.新增专项债发行进入冲刺阶段。数据显示，目前全国累计发行新增专项债已占全年新增专项债券限额近九成。同时，近期部分地区已经下发通知要求报送2024年专项债券储备项目。 3.9月25日起，存量首套房贷利率将正式下调，全国范围调整的平均幅度约为80个基点。此次调整范围为首套住房贷款、二套转首套，以及公积金组合贷中的商业性个人住房贷款。 4.8月份全国规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%，1—8月份全国规模以上工业企业利润下降11.7%，降幅比1—7月份收窄3.8个百分点。其中，1-8月黑色金属冶炼和压延加工业同比下降57.1%。随着一系列推动宏观经济回升向好政策效果不断显现，工业生产稳步回升，企业利润恢复明显加快。工业企业营收改善，当月营收恢复增长。随着工业生产稳步回升，产销衔接状况好转，工业企业营收逐步改善。 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 45 40 35 30 25 20 15 图1.进口铁矿石钢厂库存可用天数（单位：天）图2.焦炭钢厂库存可用天数（单位：天） ∟.原料库存 1月4日 1月18日 2月1日 2月16日 3月1日 3月13日 3月25日 4月8日 4月21日 5月5日 5月18日 5月31日 6月8日 6月21日 7月3日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 8月31日 9月13日 9月25日 10月12日 10月30日 11月16日 12月1日 12月16日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂原料库存下行。 ∟.原料库存 图3.废钢库存（单位：万吨）图4.铁矿石港口库存（单位：万吨） 650 550 450 350 250 150 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月14日 1月28日 2月17日 3月1日 3月13日 3月26日 4月8日 4月21日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月6日 9月18日 10月1日 10月16日 11月1日 11月18日 12月3日 12月18日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 由于铁水仍处高位，铁矿供需短期偏紧。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 450 400 350 300 250 200 150 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图5.螺纹钢社会库存（单位：万吨）图6.热卷社会库存（单位：万吨） ∟.钢材库存 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月6日 10月21日 11月5日 11月20日 12月6日 12月23日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 21日 5日日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 成材端热卷库存压力较大、螺纹去库力度尚可，供需矛盾主要集中于热卷的供应和库存压力。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图7.唐山钢坯库存（单位：万吨）图8.乐从热卷库存（单位：万吨） ∟.钢材库存 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月25日 11月12日 11月29日 12月17日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 22日 6日日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 唐山钢坯累库幅度大增、乐从热卷库存偏高。 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 9月11日 9月24日 10月9日 10月25日 11月11日 11月26日 12月11日 12月27日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 9月15日 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 华安期货投研 黑色金属周报 ∟.钢材库存 图9.博兴镀锌板卷库存（单位：万吨） 图10.博兴彩涂板卷社会库存（单位：万吨） 35 9 8 7 6 5 4 3 2 1 30 25 20 15 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 博兴地区钢材库存偏低。