减产压力下需求放缓，原料价格继续下探

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4016.9，周涨幅1.4%。钢铁指数收报2305.3，周涨幅2.0%。本周钢铁各子板块，普钢+0.4%，特钢-1.8%。 普钢：本周普钢价格偏弱运行。根据Mysteel调研，本周钢厂高炉开工率为81.69%，环比-0.87pp；高炉产能利用率为89.49%，环比-1.14pp。据中钢协，4月中旬重点钢企粗钢日产228.98万吨，环比-1.38%；钢材日产219.95万吨，环比+0.93%。原料端，铁矿价格走弱，焦煤价格大幅回落，钢厂成本中枢下移。 钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至5月5日，全国螺纹钢市场总库存1012.15万吨，环比-1.22%。短期来看，首批钢厂减产落地，短期供应端降幅趋缓，五一节后仍有一定补库需求，成本中枢下移，预计钢价将震荡运行。 主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：国内4月PMI数据不及预期，小幅拖累市场情绪，美联储加息步入尾声，利率端对金属金融溢价的压制减轻。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格下行。铁水产量环比下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为240.48万吨，环比下降3.06万吨。据Mysteel统计，本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为8840.76万吨，环比下降452.53万吨。据Wind数据，截至5月5日，全国45港铁矿石库存12736.28万吨，环比-1.17%。 短期来看，二季度将逐步进入发运旺季，需求端铁水节后将面临减产压力，同时国产矿和废钢产量持续回升，对铁矿石价格形成压制。中期来看，地产销售和竣工的改善对新开工的传导仍需时日，下半年随着竣工放缓，地产端需求对铁矿的影响较大。主要标的：海南矿业、宝地矿业。 煤焦：本周双焦价格下行。据Mysteel统计全国独立焦企样本，本周产能利用76.5%，环比-1.5 pp。需求端，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量环比减少3.06万吨。据Mysteel统计，本周钢厂焦炭库存624.11万吨，环比增加8.3万吨。焦煤下跌带动焦化厂仍有利润，据Mysteel数据，本周全国平均吨焦盈利35元/吨。短期来看，需求端将面临减产压力，供需结构偏宽松，预计双焦市场震荡偏弱运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格趋稳运行。产地方面，产地煤矿销售有所好转，供应稳定。部分电厂春检结束，本周终端电力负荷有小幅增长，日耗相应表现回升，非电需求偏弱。北方港口持续累库，根据Wind数据，截至5月1日，CCTD主流港口合计煤炭库存6641.5万吨，环比+0.34%。短期来看，煤矿供应稳定，电厂需求稳定，非电需求偏弱，港口库存维持高位，预计动力煤价格震荡趋稳运行至迎峰度夏来临。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4016.9，周涨幅1.4%。钢铁指数收报2305.3，周涨幅2.0%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：银行(+3.7%)、传媒(+3.5%)、非银金融(+3.3%)；涨幅后三名：电子(-2.7%)、通信(-3.7%)、家用电器(-3.9%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢上涨幅度为0.4%，特钢下跌幅度为1.8%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：八一钢铁(+6.0%)、韶钢松山(+4.8%)、本钢板材(+4.8%)、浙商中拓(+3.0%)、宝钢股份(+2.8%)；涨幅后五：久立特材(-4.8%)、西宁特钢(-5.0%)、盛德鑫泰(-5.5%)、华菱钢铁(-5.5%)、方大特钢(-5.8%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：成本中枢下移，钢材持续去库 本周五，螺纹钢（上海）价格3700元/吨，环比上周下跌3.4%；螺纹钢（天津）价格3680元/吨，环比上周下跌1.9%；热轧板卷（上海）价格3850元/吨，环比上周下跌3.3%； 热轧板卷（天津）价格3710元/吨，环比上周下跌3.6%；冷轧板卷（上海）价格4470元/吨，环比上周下跌0.9%；冷轧板卷（天津）价格4300元/吨，环比上周下跌1.6%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格下行，螺纹钢（上海）吨毛利-291元，环比下降19.26%；吨毛利率-7.86%，环比下降23.20%。从影响因素来看：1）铁水产量持续下降，根据Mysteel调研247家钢厂，本周钢厂高炉开工率为81.69%，环比-0.87%；高炉产能利用率为89.49%，环比-1.14%； 日均铁水产量为240.48万吨，环比下降3.06万吨。根据国家统计局，一季度中国粗钢产量26156万吨，同比增长6.1%。根据中钢协，4月中旬重点钢企粗钢日产228.98万吨，环比-1.38%；钢材日产219.95万吨，环比+0.93%。2）原料端，铁矿价格走弱，焦煤价格大幅回落，钢厂成本中枢下移。3）钢材库存持续下降，根据Mysteel统计，截至5月5日，全国螺纹钢市场总库存1012.15万吨，环比-1.22%。短期来看，首批钢厂减产落地，短期供应端降幅趋缓，五一节后仍有一定补库需求，成本中枢下移，预计钢价将震荡运行。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率 2.2特钢：镍价上行，特钢企业利润空间有所压缩 本周LME镍收盘价25100美元/吨，同比上涨5.60%；长江有色市场镍均价190350元/吨，同比下降1.73%；抚顺特钢收盘价10.65元，同比下降2.92%；甬金股份收盘价25.70元，同比下降3.60%。 国内4月PMI数据不及预期，小幅拖累市场情绪，美联储加息步入尾声，利率端对金属金融溢价的压制减轻。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：二季度预计供需宽松，监管风险加剧 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价780元/湿吨，环比上周下跌5.2%；超特粉:青岛港:车板价收盘价646元/湿吨，环比上周下跌4.7%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格下行，主要影响因素包括：1）铁水产量持续下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为240.48万吨，环比下降3.06万吨。2）钢厂库存下降，据Mysteel统计，截至5月5日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8840.76万吨，环比下降452.53万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为291.88万吨，环比减少3.47万吨；库存消费比30.29，环比减少1.18天。3）港口库存小幅去化，根据Wind数据，截至5月5日，全国45港铁矿石库存12736.28万吨，环比-1.17%。短期来看，二季度将逐步进入发运旺季，需求端铁水节后将面临减产压力，同时国产矿和废钢产量持续回升叠加国内监管趋严，对铁矿石价格形成压制。 一季度基建投资力度较强，新增专项债发行节奏较快，基建投资增速下半年将环比下降，根据Wind，2023年Q1基础设施投资累计同比+10.8%，增速比全部固定资产投资高5.7pp，地方债发行量达2.11万亿元，同比增加约2851亿元。其中，新增专项债发行量为1.36万亿元，约占全年新增专项债限额的35.7%。一季度房屋竣工的加快一定程度提升用钢需求，但对黑色系需求影响更大的地产新开工数据依旧低迷，根据Wind，2023年Q1房屋新开工面积累计同比-19.20%。中期来看，地产销售和竣工的改善对新开工的传导仍需时日，下半年随着竣工放缓，地产端需求对铁矿的影响较大。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：第五轮提降开始，延续供需宽松格局 本周五，吕梁：出厂价2050元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价2290元/吨，环比上周下降4.2%；主焦煤1550元/吨，环比上周下降3.1%；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价1840元/吨，环比上周下降7.5%。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦价格下行，主要影响因素包括：1）开工率小幅回升，根据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率为76.5%，环比-1.5%；焦炭日均产量57.4万吨，环比下降1.2万吨。2）需求端，铁水产量环比下降，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为240.48万吨，环比下降3.06万吨。3）根据Mysteel统计，全样本钢厂焦炭库存624.1万吨，环比增加8.3万吨。4）焦煤价格持续下调，成本支撑力度逐渐减弱。5）焦企保持微利，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利35元/吨，山西准一级焦平均盈利94元/吨，山东准一级焦平均盈利64元/吨，内蒙二级焦平均盈利-102元/吨，河北准一级焦平均盈利95元/吨。短期来看，需求端将面临减产压力，焦煤持续下跌，焦化厂仍有利润，但供需结构偏宽松，预计双焦市场震荡偏弱运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：供需相对宽松，港口库存维持高位 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价728元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价777元／吨，环比下降0.1%；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价1003元/吨，环比基本持平；动力煤：理查德港：现货价127美元/吨，环比上涨2.9%；动力煤：欧洲三港：现货价143美元/吨，环比持平；动力煤：纽卡斯尔港：现货价184美元/吨，环比下降2.4%。 表4：动力煤价格 本周动力煤价格趋稳运行，主要影响因素包括：1）产地方面，产地煤矿销售有所好转，供应稳定。2）部分电厂春检结束，本周终端电力负荷有小幅增长，日耗相应表现回升，非电需求偏弱。3）北方港口持续累库，根据Wind数据，截至5月1日，CCTD主流港口合计煤炭库存6641.5万吨，环比+0.34%。短期来看，煤矿供应稳定，电厂需求稳定，非电需求偏弱，港口库存维持高位，预计动力煤价格震荡趋稳运行至迎峰度夏来临。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 国家发展改革委党组召开会议指出，要推动经济运行持续整体好转，坚持稳字当头、稳中求进，坚定不移推动高质量发展，强化高水平科技自立自强，加快产业结构优化升级，促进城乡区域协调发展，推动发展方式绿色转型，切实保障和改善民生，还要有效防范化解重大风险，真正把统筹发展和安全的要求落到实处，重点抓好粮食安全、能源资源安全、产业链供应链安全稳定等领域工作，促进高质量发展和高水平安全的良性互动，以新安全格局保障新发展格局。（SMM） 近期，国内市场钢材价格出现持续快速下跌，钢铁企业生产经营面临严峻挑战。面对困难局面，钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化，要加强自律，坚持“三定三不要”原则，采取措施保持稳定的现金流，不能把资金沉淀在库存上，主动减产，共同维护钢铁市场平稳运行。（SMM） 国家能源局发展规划司副司长董万成今日在新闻发布会上介绍，一季度，加快调结构、稳增长重大工程项目建设，华龙一号示范工程防城港3号机组于3