煤炭行业周报：煤价偏强运行，焦炭去产能开启

非电高开工延续，动力煤港口价格重回千元。节后首日动力煤价格重拾涨势，秦皇岛动力煤Q5500平仓价回升至1000元/吨。供应端，国庆期间仍有新增煤矿安全事故发生，安全检查频繁且要求严格，整体供应偏紧。节后需求迎来释放，在利润支撑下非电刚需采购延续，煤矿销量顺畅，产地价格强势运行。下游方面，产地价格强势带来发运倒挂，叠加大秦线检修开启，港口调入量缩减，优质现货资源短缺仍是主要矛盾。入秋以来，电厂日耗季节性走低，库存高位下采购积极性一般，仅维持对长协的刚需拉运和消化库存为主。展望后市，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，截至9月基础原材料行业经理采购指数已经连续5个月改善，非电需求端利润回温，生产积极性提振，而优质现货资源持续短缺对市场煤价形成支撑；2）产地价格坚挺，发运仍倒挂，叠加大秦铁路秋检开启，港口库存或继续去化；3）中办、国办发布《关于进一步加强安全生产工作的意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；4）根据印度电力部要求，10月底前使用进口煤的电厂须维持满负荷运行，刚需采购支撑外矿报价，叠加人民币汇率走弱，进口煤难有价格优势；5）俄罗斯政府决定自2023年10月1日起至2024年底对包括煤炭在内的多种商品施行弹性关税政策，根据卢布对美元汇率水平，税率在4-7%之间调整，关税的提升或将对后续的进口量产生负面影响；6）宏观经济预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。 局部地区焦煤长协价格上调，下游刚需采购延续。焦煤方面：部分区域主流大矿四季度长协定价上涨150-200元/吨。产地方面，国庆期间仍有新增煤矿事故发生，安全检查持续严格，局部地区供应偏紧。随着假期结束，下游询价增多，矿端基本无库存压力。下游方面，焦企开工稳定，刚需采购延续，原料煤市场偏强运行。 铁水产量维持高位，焦炭整体平稳运行。焦炭方面：供应端，第二轮提涨落地后，焦企利润修复，整体开工率维持高位稳定。受节前山西出台落后产能关停通知影响，焦炭供应存在减少预期，焦企出货顺畅，厂内库存保持低位。下游方面，本周日均铁水产量247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨，维持高位运行。 后续需要关注下游成材需求及价格、钢厂利润情况以及上下游库存等对焦炭市场的影响，预计短期平稳运行。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性： 1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；4）政策组合拳加强地产预期改善，随着房地产平稳恢复，双焦需求或将迎来平稳回升。 本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价1000元/吨（+1.73%），京唐港主焦煤库提价2480元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价2244元/吨（+3.94%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量40.4万吨（-24.06%）,港口吞吐量35.4万吨（-29.48%）；3）库存分析：秦皇岛库存545万吨，较上周减少3万吨(-0.55%)，钢厂焦煤库存473万吨，较上周减少5.8万吨(-1.21%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为122.5美元/吨（+1.66%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为372.0美元/吨（+9.57%），动力煤内外价差为77.22元/吨，较之前收窄40.82元/吨，主焦煤内外价差为-332.86元/吨，较之前价差扩大158.15元/吨。 投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价持平 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年10月7日，秦皇岛Q5500平仓价1000元/吨，较上周上涨约17元/吨（+1.73%）；秦皇岛港Q5000平仓价888.5元/吨，较上周上涨约18.5元/吨（+2.1%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约17元/吨（+1.73%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约18.5元/吨（+2.1%） 高低热值煤价较上周持平。截至2023年10月7日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周持平。 图3：高低热值煤价比为1.13 坑口动力煤：内蒙古、山西及陕西下坑口价跌。截至2023年9月28日，山西大同动力煤Q5500坑口价为815元/吨，较上周下跌54.5元/吨（-6.3%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价771元/吨，较上周下跌58元/吨（-7.0%）； 陕西黄陵Q5000坑口价为790元/吨，较上周下跌50元/吨(-6.0%)。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌50元/吨(-6.0%) 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年10月7日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2480元/吨，较上周持平；山西古交肥煤车板价2090元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平 动力煤&炼焦煤长协：2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨。截至2023年9月26日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下跌5元/吨(-0.71%)；截至2023年9月26日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.71%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2023年10月7日阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平；截至2023年9月28日晋城Q5600无烟煤坑口价为960元/吨，较上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为960元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价上涨，长治喷吹煤市场价持平。截至2023年10月7日国内主要港口冶金焦平仓价2244元/吨，与上周相比上涨85元/吨(+3.94%)；长治喷吹煤市场价1210元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价上涨85元/吨(+3.94%) 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格、卷螺差较上周下跌。截至2023年10月7日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3836元/吨，与上周下跌5元/吨(-0.13%)；截至2023年10月7日卷螺差为134元/吨，与上周下跌16元/吨(-10.67%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌5元/吨(-0.13%) 图14：卷螺差下跌16元/吨(-10.67%) 化工煤下游：尿素价格下跌、甲醇价格持平。截至2023年10月7日山西兰花的尿素价格为2320元/吨，与上周相比下跌160元/吨(-6.45%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2470元/吨，与上周持平。 图15：山西兰花的尿素价格为2320元/吨(-6.45%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格较上周持平（元/吨） 化工煤下游：水泥价格上涨，聚乙烯价格上涨。截至2023年9月29日，华东PO42.5水泥平均价为427元/吨，与上周相比上涨11元/吨(+2.64%)；截至2023年10月7日，神华包头聚乙烯竞拍价8150元/吨，与上周相比上涨100元/吨(+1.24%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨11元/吨(+2.64%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨100元/吨(+1.24%) 1.2.供需分析：铁路调入量下降，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量下降。截至2023年10月7日秦皇岛港铁路调入量40.4万吨，与上周相比减少12.8万吨(-24.06%)；港口吞吐量35.4万吨，与上周相比减少14.8万吨(-29.48%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量减少12.8万吨(-24.06%) 图20：港口吞吐量减少14.8万吨(-29.48%) 动力煤需求：锚地船舶数、预到船舶数减少。截至2023年10月7日秦皇岛港锚地船舶数24艘，与上周相比减少3艘(-11.11%)；秦皇岛港预到船舶数8艘，与上周相比减少2艘(-20.00%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少3艘(-11.11%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少2艘(-20.00%) 煤炭运费：国内运价分化、国际运价上涨。截至2023年10月7日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为29.1元/吨、15.6元/吨，较上周变化分别为：上涨0.1元/吨（0.3%）、持平；截至2023年9月28日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为14.93美元/吨、8.26美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.44美元/吨（10.70%）、上涨0.10美元/吨（1.22%）。 图23：国内CDFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：港口动力煤库存增加，下游焦煤库存分化 港口总库存：南方主流港口库存减少、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加。截至2023年9月25日CCTD南方主流港口库存为3018.7万吨，较上周减少62.2万吨(-2.02%)；CCTD北方主流港口库存为2867.4万吨，较上周增加120.6万吨(+4.39%)；主流港口合计库存为5886.1万吨，较上周增加58.4万吨(+1.00%)。 图25：CCTD南北方库存分化 图26：主流港口合计库存增加58.4万吨(+1.00%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存增加。截至2023年10月7日，秦皇岛库存545万吨，较上周减少3万吨(-0.55%)；截至2023年9月21日，煤炭重点电厂库存10550万吨，较上周减少100万吨(-0.94%)。 图27：秦皇岛库存减少3万吨(-0.55%) 图28：煤炭重点电厂库存减少100万吨(-0.94%) 焦煤库存：生产企业炼焦煤库存减少、CR炼焦煤库存指数减少。截至2023年9月25日，生产企业炼焦煤库存量267.6万吨，较上周减少15.6万吨(-5.51%)；CR炼焦煤库存指数66.4万吨，较上周减少0.5万吨(-0.75%)。 图29：生产企业炼焦煤库存量减少15.6万吨(-5.51%) 图30：CR炼焦煤库存指数减少0.5万吨(-0.75%) 下游焦煤库存：钢厂焦煤库存减少、焦企焦煤库存增加。截至2023年9月25日，钢厂焦煤库存472.6万吨，较上