交通运输行业周报：俄罗斯政府解除柴油出口禁令，“快递+旅游”模式推动快递业务表现较为亮眼

证俄罗斯政府解除柴油出口禁令，“快递+ 研 券旅游”模式推动快递业务表现较为亮眼 究——交通运输行业周报20230930-20231006 报 告增持（维持）主要观点 2023年中秋国庆假期期间，文化和旅游行业恢复势头较为强劲，经文 行业:交通运输 化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期8天，国内旅游出游人数 日期: 2023年10月08日 8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长 4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 13% 10% 8% 6% 3% 1% -2%10/22 -4% 12/22 02/2305/2307/2309/23 -7% E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 行业周报 相关报告： 《十一假期旅游消费市场热度持续攀升，铁路、民航市场预计持续高位运行》 ——2023年10月05日 《俄罗斯限制汽油和柴油出口，看好油运市场旺季景气度》 ——2023年09月27日 《8月民航旅客运输规模再创历史新高，看好十一假期民航市场表现》 ——2023年09月22日 129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。根据交通运输部数据，今年中秋国庆假期前7日全国铁路、公路、水路、民航预计合计发送旅 客39461.9万人次，较2022年同期增长54.6%，较2019年同期下滑 35.1%。其中，铁路预计发送旅客12300万人次，较2022年同期增长 157.1%，较2019年同期增长21.9%；公路预计发送旅客24822.4万人次，较2022年同期增长25.4%，较2019年同期下滑48.3%；水路预计发送旅客849.5万人次，较2022年同期增长96.5%，较2019年 同期下滑37.2%；民航预计发送旅客1490万人次，较2022年同期增长194.0%，较2019年同期增长12.2%。虽然假期前7日合计发送旅客量尚未恢复至2019年同期水平，具体来看，铁路和民航市场的表现 较为突出，其旅客发送量均超过了2019年同期水平。 从机票价格方面来看，假期期间的机票价格整体仍然呈现了增长趋势，根据OTA平台数据，截至10月5日，今年国庆假期经济舱票价相比2019年增长15%，环比假期前上涨约四成。国际航班方面，飞猪报告显示，国庆假期期间国际机票的预定人次创下了年内峰值。我们认为，随着国际航班的持续修复和签证政策的优化，中国游客的消费热情将向出境游延伸，同时中国也将吸引国际游客来华旅游，航司的业绩弹性有望进一步得到释放。 航运：油运方面，截至10月6日，BDTI报871点，环比上周增长 5.3%；BCTI报750点，环比上周下降7.7%。干散货方面，截至10月 6日，BDI报1929点，环比上周增长13.4%。 快递物流：邮政局数据显示，今年中秋国庆放假期间(9月29日-10月 6日)，全国邮政行业揽收快递与包裹25.75亿件(不包含邮政集团包裹 业务)，日均揽收量与2019年国庆长假相比增长122.6%，与2022年国庆长假相比增长8.6%；投递快递与包裹25.72亿件(不包含邮政集团包裹业务)，日均投递量与2019年国庆长假相比增长133.9%，与2022年国庆长假相比增长18.7%。 我们认为，由于今年中秋国庆“双节”叠加，旅游出行需求较为旺盛，导致各种消费模式、消费场景不断创新延展，也为我国消费市场持续注入动能；快递业务也积极探索了“快递+旅游”的行业融合发展模式，融入旅游业发展且发挥寄递业务的优势，因此假期期间快递业务表现也较为亮眼。 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点3 2建议关注5 3行业新闻及公司公告7 3.111月起巴拿马运河再度限航7 3.2俄罗斯政府解除柴油出口禁令7 4风险提示7 图 图1：2023及2019年每日全国旅客发送量及较2019年同期增速（单位：万人次、%）3 图2：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年10 月6日）4 图3：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 9月29日）4 图4：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年10月6日）4 1行业观点 2023年中秋国庆假期期间，文化和旅游行业恢复势头较为强 劲，经文化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。根据交通运输部数据，今年中秋国庆假期前7日全国铁路、公路、水路、民 航预计合计发送旅客39461.9万人次，较2022年同期增长54.6%， 较2019年同期下滑35.1%。其中，铁路预计发送旅客12300万人次，较2022年同期增长157.1%，较2019年同期增长21.9%；公路预计发送旅客24822.4万人次，较2022年同期增长25.4%，较 2019年同期下滑48.3%；水路预计发送旅客849.5万人次，较 2022年同期增长96.5%，较2019年同期下滑37.2%；民航预计 发送旅客1490万人次，较2022年同期增长194.0%，较2019年同期增长12.2%。虽然假期前7日合计发送旅客量尚未恢复至2019年同期水平，具体来看，铁路和民航市场的表现较为突出， 其旅客发送量均超过了2019年同期水平。 从机票价格方面来看，假期期间的机票价格整体仍然呈现了增长趋势，根据OTA平台数据，截至10月5日，今年国庆假期经济舱票价相比2019年增长15%，环比假期前上涨约四成。国际航班方面，飞猪报告显示，国庆假期期间国际机票的预定人次创下了年内峰值。我们认为，随着国际航班的持续修复和签证政策的优化，中国游客的消费热情将向出境游延伸，同时中国也将吸引国际游客来华旅游，航司的业绩弹性有望进一步得到释放。 图1：2023及2019年每日全国旅客发送量及较2019年同期增速（单位：万人次、%） 2023年2019年较2019年同期 10000.0-20.0% 8000.0-25.0% 6000.0-30.0% 4000.0-35.0% 2000.0-40.0% 0.0 第一天第二天第三天第四天第五天第六天第七天 -45.0% 资料来源：中国青年报、界面新闻、光明网等，上海证券研究所 航运：油运方面，截至10月6日，BDTI报871点，环比上周增长5.3%；BCTI报750点，环比上周下降7.7%。干散货方面，截至10月6日，BDI报1929点，环比上周增长13.4%。 图2：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年10月6日） 图3：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年9月29日） BDTIBCTI库存库欣库存战略石油储备 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图4：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023年10月6 日） BDIBCIBPIBSI 12,000.0 9,000.0 6,000.0 3,000.0 0.0 资料来源：iFinD，上海证券研究所 快递物流：邮政局数据显示，今年中秋国庆放假期间(9月29 日-10月6日)，全国邮政行业揽收快递与包裹25.75亿件(不包含 邮政集团包裹业务)，日均揽收量与2019年国庆长假相比增长 122.6%，与2022年国庆长假相比增长8.6%；投递快递与包裹 25.72亿件(不包含邮政集团包裹业务)，日均投递量与2019年国庆长假相比增长133.9%，与2022年国庆长假相比增长18.7%。 我们认为，由于今年中秋国庆“双节”叠加，旅游出行需求较为旺盛，导致各种消费模式、消费场景不断创新延展，也为我国消费市场持续注入动能；快递业务也积极探索了“快递+旅游” 的行业融合发展模式，融入旅游业发展且发挥寄递业务的优势，因此假期期间快递业务表现也较为亮眼。 2建议关注 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中远海能：公司聚焦油运和LNG运输，覆盖了全球主流的油轮船型。受益于近期VLCC运价的提振，公司预计更快释放业绩弹性，且中长期或将更加受益于油运市场供需结构的改善。 招商轮船：随着油运市场景气度上行，公司油运业务或将加速释放弹性。同时，公司业务布局多元化（干散+油运+集运等业务），在各业务景气度不同频时，业绩表现预计更为稳健。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应，看好公司进入顺周期后的营收表现。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应。 招商港口：公司港口业务增长稳健，且公司分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。在中特估主题概念下，公司估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：我们认为青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：我们认为公司旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。 大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源，其中以动力煤为主，承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、“散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自2020年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价