减肥药产业链仍为焦点，当前建议关注Q3业绩超预期机会

信达证 减肥药产业链仍为焦点，当前建议关注Q3业 绩超预期机会 医药生物行业周报 2023年10月8日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 减肥药产业链仍为焦点,当前建议关注Q3业绩超预期机会 2023年10月8日 本期内容提要: 节前一周市场表现：节前一周（9/24至9/28）医药生物板块收益率为 看好 上次评级 看好 投资评级 +2.63%，板块相对沪深300收益率为+3.95%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第1。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅4.42%（相对沪深300收益率为+5.74%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为0.81%（相对沪深300收益率为+2.13%）。 重大政策和新闻：1）9月27日，国家药监局对全国政协委员提出的 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 《关于进一步规范中药说明书的提案》进行了答复。该答复函中强调，中药说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】中任何一项在相关规定施行之日满3年后申请药品再注册时仍为【尚不明确】的，依法不予再注册。2）9月27日，为推进医用耗材集中带量采购工作，促进形成合理市场价格，广东省联合江西、青海、贵州和内蒙古4省(区)组成采购联盟，开展一次性使用静脉留置针等九类医用耗材联盟地区集中带量采购。此次集采共涉及182家企业，649个注册证中选，中选产品价格平均降幅为45.63%，将有效减轻患者负担。3）9月25日，CDE发布了关于公开征求《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》意见的通知。文件中提及：自第一家品种通过一致性评价后，三年不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 阮帅医药行业研究助理联系电话：13229421730 邮箱：ruanshuai@cindasc.com宋丹医药行业研究助理 联系电话：15622304638 邮箱：songdan3@cindasc.com章钟涛医药行业研究助理 联系电话：15013009426邮箱： zhangzhongtao@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 上周重点关注：节前一周（9/25至9/28）减肥药概念股仍旧活跃，常山药业（涨44.65%）、博瑞医药（涨39.68%）、双鹭药业（涨32.55%）位居医药板块涨幅TOP3。随着3季报披露时间临近，我们认为可关注3季报业绩超预期个股。 本周核心观点：1）中长期关注创新&国际化龙头企业，创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。2）消费医疗方面，①品牌OTC投资机会，如华润三九、葵花药业、桂林三金；②营养补充药物或保健品，如仁和药业、诚意药业等；③民营连锁医疗服务，如海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖。④家用品牌器械，如鱼跃医疗。3）器械或药品的上游toB类制造和服务业，①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业。4）医药流通行业，①零售药房方面，建议关注健之佳、大参林；②医药批发方面，器械批发集中度提升带来器械批发业务高增速+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”，建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1周行情及周重点关注新闻政策动态3 1.2周度核心观点3 1.3周度细分子行业观点3 2.医药板块走势与估值6 3.行情跟踪8 3.1行业月度涨跌幅8 3.2行业周度涨跌幅8 3.3子行业相对估值9 3.4子行业涨跌幅9 3.5医药板块个股周涨跌幅10 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值11 5.行业及公司动态12 表目录 表1：上周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值6 表2：医药生物指数涨跌幅7 表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）7 表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态11 表5：近期行业重要政策和要闻梳理12 表6：近期行业要闻梳理12 表7：周重要上市公司公告13 图目录 图1：医药生物指数走势7 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）8 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）8 图4：医药生物板块一月涨幅排序8 图5：医药生物板块一周涨幅排序9 图6：细分子行业一年涨跌幅9 图7：细分子行业PE（TTM）9 图8：细分子行业周涨跌幅10 图9：细分子行业月涨跌幅10 图10：医药板块个股上周表现10 1.医药行业周观点 1.1周行情及周重点关注新闻政策动态 节前一周（9/25至9/28）医药生物板块收益率为+2.63%，板块相对沪深300收益率为+3.95%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第1。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅4.42%（相对沪深300收益率为+5.74%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为0.81%（相对沪深300收益率为+2.13%）。 近一个月（8/28至9/28）医药生物板块收益率为+6.63%，板块相对沪深300收益率为8.31%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第2。6个子板块中，化学制药子板块月涨幅最大，涨幅10.14%（相对沪深300收益率为+11.82%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅1.98%（相对沪深300收益率为+3.66%）。 9月27日，国家药监局对全国政协委员提出的《关于进一步规范中药说明书的提案》进行了答复。该答复函中强调，中药说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】中任何一项在相关规定施行之日满3年后申请药品再注册时仍为【尚不明确】的，依法不予再注册。 9月27日，为推进医用耗材集中带量采购工作，促进形成合理市场价格，广东省联合江西、青海、贵州和内蒙古4省(区)组成采购联盟，开展一次性使用静脉留置针等九类医用耗材联盟地区集中带量采购。此次集采共涉及182家企业，649个注册证中选，中选产品价格平均降幅为45.63%，将有效减轻患者负担。 9月25日，CDE发布了关于公开征求《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》意见的通知。文件中提及：自第一家品种通过一致性评价后，三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。 1.2周度核心观点 节前一周（9/25至9/28）减肥药概念股仍旧活跃，常山药业（涨44.65%）、博瑞医药（涨39.68%）、双鹭药业（涨32.55%）位居医药板块涨幅TOP3。随着3季报披露时间临近，建议当前重点关注3季报业绩超预期个股。 1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等； 2）消费医疗：①品牌OTC投资机会，如华润三九、葵花药业、桂林三金；②营养补充药物或保健品，如仁和药业、诚意药业等；③民营连锁医疗服务，如海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖。④家用品牌器械，如鱼跃医疗。 3）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游，关注药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展，关注山东药玻、普洛药业。 4）医药流通行业：①零售药房方面，建议关注健之佳、大参林；②医药批发方面，器械批发集中度提升带来器械批发业务高增速+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”，建议关注九州通、上海医药、柳药集团、国药控股、英特集团等。 1.3周度细分子行业观点 创新药：医疗反腐短期影响业绩，中长期看好龙头企业。 短期医疗反腐对创新药进院以及销售有一定影响，中长期来看，创新药政策边际变好+流动性改善+安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药、信达生物、康方生物。 医疗器械：关注进口替代及海外业务发展。 因反腐短期影响，医疗器械新产品入院节奏受影响，或将影响企业三季度业绩，但在国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，我们建议关注： 1）在进口替代加速推进的环境下，当前国产化率较低、技术自主可控的高端器械企业成长可期，建议关注内窥镜等行业，相关企业包括海泰新光、开立医疗、澳华内镜等。 2）海外市场拓展较好，有望对冲国内短期受到的反腐冲击，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、美好医疗等； 3）市场空间较大，产业集中度低，份额有望提升的头部企业：①科学仪器市场，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有，建议关注禾信仪器、聚光科技、莱伯泰科；②制药设备行业市场格局较为分散，市场集中度较低，建议关注楚天科技、东富龙；③康复行业供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望上升，建议关注翔宇医疗、诚益通（龙之杰）、伟思医疗、麦澜德。 医疗耗材：医疗反腐加速行业集中度提升，关注创新。 医疗反腐工作的持续推进，我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响，但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序，另一方面有利于行业改善竞争格局，优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额。我们建议关注以下几类公司： 1）家用医疗器械：家用医疗器械在此次医疗反腐背景下影响较小；随着国内老龄化程度逐渐加深，人民生活质量逐渐提高，对于健康的重视程度不断加强；同时在疫情期间，家用医疗器械进一步走进我们视野，不少企业加深了产品及品牌推广，我们认为家用医疗器械未来发展前景可观，建议关注家用医疗器械龙头，如鱼跃医疗、三诺生物等。 2）国产化率低+市场渗透率低的产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床当中扩大使用，如电生理、神经介入等行业，其不仅属于创新性产品，同时具有国产化率低、替代空间大等特点。由于其临床效果显著，此次反腐对其影响较小，建议关注：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗、微创脑科学等。 3）AI医疗：随着技术的不断升级，AI逐渐进入医疗领域。AI在医疗领域的应用场景不断拓展（如AI影像识别、AI辅助诊断等），我们认为AI医疗发展仍处于早期阶段，市场空间广阔，建议关注：润达医疗、智云健康、医渡科技、久远银海等。 4）海外收入占比较高：此次反腐主要影响国内收入，海外收入占比高的企业受影响相对较小，建议关注：祥生医疗、采纳股份、康德莱等。 中药：重点关注品牌中药OTC，看好秋冬季中药消费旺季带来需求提升。 中药行业近年来获政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。秋冬是中药消费旺季，持续关注中药品牌OTC机会。品牌OTC渠道更多在于医药零售，因而医疗反腐背景下影响较小；品牌OTC的品牌价值具备稀缺性。Q3季度中药板块回调后，估值整体呈现性价比。我们建