短期关注“箱体”底部机会，长期关注新开工企稳

建筑材料 短期关注“箱体”底部机会，长期关注新开工企稳 证券研究报告|行业周报 2023年10月08日 节前一周（2023.9.25-2023.9.28）建筑材料板块（SW）上涨-1.67%，上证综指上涨-0.7%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.35%。其中水泥（SW） 增持（维持） 上涨-0.75%，玻璃制造（SW）上涨-0.97%，玻纤制造（SW）上涨-2.45%， 装修建材（SW）上涨-2.34%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为67.8 亿元。 【周数据总结和观点】 经过一个月左右调整，建材板块再次靠近前低附近，在政策组合拳持续发力的背景下，“箱体”策略持续有效，短期看好超跌标的，关注科顺股份、志特新材、伟星新材，长期更看好开工端的企稳复苏，关注海螺水泥、东方雨虹。具体行业来看，玻璃旺季成色相对一般，预计价格高位震荡：玻璃加工厂订单旺季成色一般，价格继续上涨动力不足，但厂家库存处于低位，预计价格高位震荡至旺季结束。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工逐步企稳，竣工由强转弱，新开工链条、高成长性标的值得底部布 行业走势 32% 16% 0% -16% 建筑材料沪深300 局，重点推荐东方雨虹、志特新材。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软， 基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估 值为历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于悲观预期在股价中充分反应，玻纤板块估值进入底部区间，长期配置性价比逐步提升。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：节前一周全国水泥市场价格环比继续上涨，涨幅为 0.7%。价格上调区域主要是上海、江西、湖北、湖南和河南地区，幅度10- 2022-102023-022023-062023-09 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 相关研究 20元/吨；暂无价格下调区域。9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全 国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提升0.6%。分区域看，东北、华东和西北地区需求量有小幅增加；华北、华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较上周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上行走势。 玻璃近期市场变动：截至2023年9月28日，国内浮法玻璃价格均价2115.50 元/吨，周环比涨幅0.12%，截至2023年10月7日，全国13省样本企业原 片库存为4152万重箱，环比上周+170万重箱，同比-1977万重箱。节前一周整体价格较为坚挺，多数区域厂家位于产销平衡附近，目前加工厂第三轮补库结束，库存偏低但资金偏紧，部分订单不济，备货需求不足，预计旺季玻璃价格在高位震荡。 玻纤近期市场变动：节前一周无碱池窑粗纱市场价格环比基本持平，个别成交价格略有松动。需求层面周初部分型号产品需求稍有好转，个别池窑厂库 存略有削减，但行业供应压力维持高位，短期供需关系难有明显好转，预计后续粗纱价格或小幅下移。电子纱市场价格主流持稳但需求一般，后期个别厂电子纱外售量仍存缩减预期，叠加成本端支撑，预计节后价格或小幅提涨。截至9月28日，国内2400tex无碱缠绕直接纱报价3300-3600元/吨不等；电子纱G75主流报价7800-8800元/吨，电子布3.2-3.8元/米。9月行业产能55.64万吨，环比减少5.32%，月中重庆国际、邢台金牛均有产线冷修。9月行业库存90.13万吨，环比减少2.89%，主要系月中粗纱需求阶段性稍有好转，致使个别厂库存略有削减。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金、天然气延续震荡上涨趋势，乳液、PVC价格下跌，沥青价格继续高位震荡。 碳纤维近期市场变动：节前一周碳纤维及原丝报价持稳。单周产量917.9吨，开工率42.95%，开工整体持续偏低；单周库存量继续保持在11130吨，去库情况不理想。节前一周行业单位生产成本11.43万/吨，对应节前一周行业平均吨毛利-0.87万元，毛利率-8.12%，多数中小企业出现亏损。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 请仔细阅读本报告末页声明 1、《建筑材料：“箱体”底部附近建议关注》2023-09-24 2、《建筑材料：再临“箱体”底部，建议积极配置》2023- 09-17 3、《建筑材料：政策态度转向，回调后建议积极配置建材板块》2023-09-10 内容目录 1、行情回顾4 2、水泥行业跟踪5 3、玻璃行业跟踪9 4、玻纤行业跟踪12 5、消费建材原材料价格跟踪13 6、碳纤维跟踪15 7、风险提示16 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况4 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前�4 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后�5 图表4：全国P·042.5含税价（单位：元/吨）5 图表5：全国水泥平均库容比（单位：%）5 图表6：全国水泥出货率（单位：%）6 图表7：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨）6 图表8：水泥错峰停产情况6 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨）9 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）9 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨）9 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨）9 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨）10 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨）10 图表15：2023冷修停产生产线10 图表16：2023年复产及新点火生产线11 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨）12 图表18：电子纱（G75）价格（单位：元/吨）12 图表19：玻纤库存情况（单位：吨）12 图表20：玻纤月产能情况（吨）12 图表21：铝合金价格（单位：元/吨）13 图表22：铝合金历年价格对比表现（元/吨）13 图表23：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨）13 图表24：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨）13 图表25：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨）13 图表26：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨）13 图表27：沥青价格（单位：元/吨）14 图表28：沥青历年价格对比表现（元/吨）14 图表29：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）14 图表30：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨）14 图表31：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨）14 图表32：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨）14 图表33：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨）15 图表34：国内碳纤维原丝市场均价（万元/吨）15 图表35：碳纤维周度产量及开工率数据（吨；%）15 图表36：碳纤维周度库存量及增速数据（吨；%）15 图表37：碳纤维周度单位成本数据（万元/吨）16 图表38：碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%）16 1、行情回顾 节前一周（2023.9.25-2023.9.28）建筑材料板块（SW）上涨-1.67%，上证综指上涨-0.7%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.35%。其中水泥（SW）上涨-0.75%，玻璃制造（SW）上涨-0.97%，玻纤制造（SW）上涨-2.45%，装修建材（SW）上涨-2.34%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为67.8亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 建材板块消费建材水泥玻璃玻纤 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股方面，韩建河山、中铁装配、立方数科、爱丽家居、国统股份位列涨幅榜前🖂，蒙娜丽莎、东方雨虹、三棵树、凯伦股份、亚士创能位列涨幅榜后�。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前� 相对大盘涨 年初至今涨 代码 股票简称 股价(元) 本周涨跌幅( %) 跌幅(%) 跌幅(%) 603616 韩建河山 6.89 18.79 19.49 29.76 300374 中铁装配 16.05 9.48 10.18 20.86 300344 立方数科 5.18 7.02 7.73 20.75 603221 爱丽家居 9.21 6.60 7.30 -29.26 002205 国统股份 10.87 4.82 5.52 -1.27 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后� 相对大盘涨 年初至今涨 代码 股票简称 股价(元) 本周涨跌幅(%) 跌幅(%) 跌幅(%) 002918 蒙娜丽莎 16.79 -3.06 -2.36 -5.74 002271 东方雨虹 26.68 -3.12 -2.42 -20.23 603737 三棵树 68.53 -3.59 -2.89 -15.71 300715 凯伦股份 12.81 -3.76 -3.06 -4.76 603378 亚士创能 9.16 -11.92 -11.22 -78.55 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：节前一周全国水泥市场价格环比继续上涨，涨幅为0.7%。价格上调区域主要是上海、江西、湖北、湖南和河南地区，幅度10-20元/吨；暂无价格下调区域。9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提 升0.6%。分区域看，东北、华东和西北地区需求量有小幅增加；华北、华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较上周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上行走势。 图表4：全国P·042.5含税价（单位：元/吨）图表5：全国水泥平均库容比（单位：%） 700 600 500 400 300 200 全国P·042.5含税价（元/吨） 201820192020 202120222023 010203040506070809101112 全国水泥平均库容比（%） 201820192020 202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 010203040506070809101112 资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所 图表6：全国水泥出货率（单位：%）图表7：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 全国水泥平均出货率（%） 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 水泥煤炭价格差 20182019 20202021 20222023 500 450 400 350 300 250 200 150 123456789101112 资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所资料来源：卓创资讯，国盛证券研究所 全国范围内大部分高成本熟料线基本处于长期停产状态。为减少产能过剩的矛盾，维持合理库存水平，10月份，福建计划继续停窑12天，江西计划停窑7天。山西、山东错 峰生产延续到10月上旬。新投产产能：本周暂未了解到熟料线新点火投产。 图表8：水泥错峰停产情况 区域 地区 停窑时间 停窑天数 备注 西北 陕西 2023.12.1-2023.3.10 100 采暖季100天。 2023.5.1-7.31 30 夏季30天。 宁夏 2022.11.1-2023.3.10 130 采暖季错峰130天。 2023.5.1-7.31 30 夏季30天。 新疆 2022.11