“亚洲经济新虎”柬埔寨概览、动态和展望

研究报告 欢迎扫码关注工银亚洲研究 中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 李卢霞兰澜周文敏孙轶博 “亚洲经济新虎”柬埔寨概览、动态和展望 阅读摘要 柬埔寨位于亚洲中南半岛南部，人口约1600万，以高棉族为主的多民族国家，人口年轻化特点明显，是君主立宪制的多党派国家，立法、司法、行政三权分立。作为全球经济增速最快的国家之一，柬埔寨实行开放的自由市场经济政策，被誉为“亚洲经济新虎”，但整体经济体量较小，仍是中低收入经济体，以服务业主导，外贸依存度高，总体科技实力较弱，缺乏大型科技企业。 中国（内地）是柬埔寨最大贸易伙伴，中柬双边贸易集中在纺织原料及纺织制品生产，单边贸易方面，柬埔寨主要从内地进口机械及电动设备等资本密集型产品，而向内地出口兽皮、皮革和谷物等劳动密集型产品。中国（内地）是柬埔寨最大投资来源国，基础设施和农业等是重点投资产业。 短期看，新冠疫情后柬埔寨经济社会活动稳步重启，旅游业复苏是疫后经济恢复的重要动力；工业(主要是纺织业和建筑业)快速恢复是疫后经济复苏的另一重要动能，但纺织品和鞋类出口压力较大给经济增长增添了不确定性，综合看，2023年全年有望实现接近6%的GDP增长。中长期看，柬埔寨将持续获益于本国经济转型及区域经贸合作，未来几年经济增速有望进一步提升到6%-6.5%的水平。 注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。 本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。 “亚洲经济新虎”柬埔寨概览、动态和展望 柬埔寨王国（以下简称柬埔寨）位于亚洲中南半岛南部， 东部和东南部同越南接壤，北部与老挝交界，西部和西北部与泰国毗邻。柬埔寨于1999年加入东盟，是其第十个成员国。柬埔寨是全球经济增速最快的国家之一，实行开放的自由市场经济政策，被誉为“亚洲经济新虎”，但整体经济体量较小，仍是中低收入经济体1，新“五角战略”提出在2030年成为中高收入经济体。 一、基于PEST框架的柬埔寨国别概览 （一）政治环境（Politics)：实行多党自由民主制和自由市场经济 柬埔寨原名高棉，于公元1世纪下半叶建国。1993年5 月，柬埔寨在联合国主持下举行首次全国大选；同年9月，颁布新宪法，改国名为“柬埔寨王国”。 君主立宪制的多党派国家，有影响力的政党较少。柬埔 寨实行君主立宪制，立法、司法、行政三权分立。国王是终身国家元首、国家军队最高司令，现任国王为诺罗敦·西哈莫尼（2004年10月起），国王因故不能理政或不在国内期间由参议院主席代理国家元首职务。国会是国家最高权力机构和立法机构，实行两院制，每届任期5年。参议院是国家立 法机关，有权审议国民议会通过的法案，每届任期6年。政 1据世界银行测算，2016年起柬埔寨已步入“中等偏下收入国家”行列（此前为“低收入国家”）。 府是最高行政机构，首相是政府首脑，就全面政策和政府活动对国会负责。2023年8月22日，前首相洪森2长子洪玛奈成为柬埔寨新一任首相。柬埔寨政党活跃，2023年国会选举参加乡竞选的政党有18个3。人民党（2023年大选赢得逾九成议席）现为执政党和第一大党。 奉行独立、和平、永久中立和不结盟外交政策4，新一届政府宣布实行“五角战略”。1998年柬埔寨恢复在联合国的席位，1999年加入东盟并成为其第十个成员国，迄今已经同172个国家建交。近年外交重点从传统外交积极转向经济、文化、人文等更广泛领域，2004年加入世贸组织（WTO），2020年11月签署《区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）》。2023年8月24日，柬埔寨新任政府宣布开始实行“五角战略”5长期发展政策，即：人力资本发展；经济多元化和提升竞争力；发展私人领域和就业；抗御力、可持续性发展；数字经济和社会发展。“五角战略”的长远目标是使柬埔寨2030年成为中高收入国家、2050年成为高收入国家。 柬埔寨法律制度是受法国法律体系（大陆法系）和普通法要素影响的混合制度，外商投资环境宽松。宪法为国家首要法律，柬埔寨现行宪法自1993年9月21日颁布实行。司法系统分为三级：最高法院、上诉法院和初级法院（省/市法院），无经济法庭等专业法庭，经济纠纷、民事、刑事等都由 2自1998年11月起任�国政府首相，2004年、2008年、2013年和2018年4次连任首相。 3柬埔寨1993年大选约40多个政党参选。 4来源：柬埔寨外交与国际合作部。 5柬埔寨政府于2004年提出“四角战略”，“�角战略”新增的一角为“可持续性”。 同一法庭受理。柬埔寨对外商投资实行开放和自由政策，且积极吸引外国直接投资。除外国投资者不得持有柬埔寨土地所有权外，外资与本地投资基本拥有同等待遇。柬埔寨没有专门的外商投资法，投资政策相关主要适用于《投资法》。为吸引外商投资，新《投资法》修订后于2021年10月实施， 对创新高科技产业、新兴制造业、电气和电子产业等19个投资领域6提供特别优惠待遇。 （二）经济环境（Economy）：中低收入经济体，经济体 量小但增速快，服务业主导、外贸依存度高 柬埔寨被誉为“亚洲经济新虎”，是全球经济增速最快的欠发达国家之一。柬埔寨经济在1997年亚洲金融危机后的恢复期（1999-2007年）取得了约10%的年均复合增速。受2008年金融危机冲击，次年柬埔寨国内生产总值（GDP）增速骤降至0.1%。新冠疫情前近10年，柬埔寨经济较长时间保持在年均7%的中高速增长水平，成为世界上经济增长最快的经济体之一，被称为“亚洲经济新虎”，世界银行自2016年 7月起将柬埔寨列入“中低收入国家”（此前为“低收入国家” 7）。受新冠疫情影响，2020年柬埔寨20多年来首次陷入萎缩 （全年GDP增速：-3.1%），但随后经济复苏迅速，2022年柬 6具体领域包括：创新和研发的高科技产业；具高附加值、创新和高竞争力的新兴制造业；服务于区域和 全球产业链的行业；与农业、旅游、制造相关的上下游支持性产业以及与供应链相关的产业；电气和电子产业；设备装配产业；机械产业；在国内销售或出口的农业、农工业、农产品加工和食品加工业；列入优先领域的中小企业集群、工业园、科技和创新园区；旅游业及与旅游相关的行业；与经济特区发展相关的行业；数字产业；教育、职业培训和生产力提升领域；卫生领域；实体基础设施投资；物流领域；环境、生物多样性管理保护以及循环性经济；绿色能源及有助于适应和减缓气候变化的科技；政府认为具社会经济发展潜力的其他领域。 7根据世界银行2023年7月最新国家分类标准，低收入国家、中低收入国家、中高收入国家及高收入国家的人均年收入水平门槛分别为小于1135美元、1136—4465美元、4466—13845美元及大于13845美元。 埔寨经济总量约为300亿美元，GDP增速反弹至5.3%。近年贫困率逐渐下降但仍处于较高水平，2020年贫困人口占比17.8％（2009年：33.8%）8（见图表1）。 图表1：1995-2022年柬埔寨GDP及增速变化 2011-2019年，柬埔寨GDP增速基本维持在7%左右 350.020 300.0 15 250.0 200.010 150.0 100.0 50.0 0.0 3.0 -3.1 5 5.3 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -5 柬埔寨:GDP(亿美元)柬埔寨:GDP:同比(%,右) 数据来源：CEIC、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 柬埔寨目前以服务业为主导，工业近年发展迅速。从产业结构看，过去20年柬埔寨经济经历高速增长，经济结构从农业逐渐转型至制造业和服务业。2022年，柬埔寨农业、工业、服务业增加值占GDP的比重分别为21.9%、37.7%、33.7%。柬埔寨农业资源丰富、劳动力充足（约有六成人口居住在农村）；但受基础设施缺乏、生产技术较落后影响，近年农业增长缓慢，2018年-2022年农业增加值年增速在1%左右。工业（主要是纺织服装产业、建筑业）发展迅速。凭借低成本的劳动力优势、发达国家给予的普惠制待遇（GSP）等优惠政策，吸引外资在当地投资制衣、制鞋业，2017年起工业占GDP 8来源：世界银行《2022年柬埔寨贫穷问题评估报告》。 比重已超30%，2021年起工业增加值对GDP的贡献已超越服务业。服务业（主要是旅游业）多年来一直是柬埔寨最大产业，2010年-2020年间服务业增加值约占GDP总额的38%-40%。2019年末爆发的新冠疫情冲击当地旅游业，2020年、 2021年柬埔寨旅游业收入分别为10.2亿美元、1.8亿美元，较2019年（49.2亿美元）显著下跌。2022年旅游业回暖，全年旅游业收入回升至14.2亿美元9（见图表2）。 图表2：柬埔寨三大产业增加值占GDP比重变化 33.7 37.7 21.9 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 柬埔寨:占GDP比重:农业增加值（%）柬埔寨:占GDP比重:工业增加值（%）柬埔寨:占GDP比重:服务业增加值（%） 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 消费和投资驱动、高外贸依存度的经济体，高度依赖外资外援。消费是柬埔寨经济增长的基石，2010年以来最终消 费支出占GDP比重逐渐回落，但占比始终保持在70%以上。2010-2022年，柬埔寨居民消费支出、政府消费支出年均复合增速分别为5.3%、3.2%。考虑到柬埔寨人口结构年轻、经 济持续中高速增长，未来消费需求增长预期较高。外贸依存 9来源：柬埔寨旅游部。 度较高，2010-2021年柬埔寨商品及服务出口、进口额占GDP 比重均保持在60%水平，2022年这一比例分别升至78%、85%。近年资本形成总额占GDP比重逐渐增加。2022年柬埔寨资本形成总额约95.2亿美元，占GDP比重升至31.8%。投资主要 聚焦在政府主导的基建、以及传统上重要性较高的农业领域。高度依赖外资外援。因经济落后，柬埔寨政府财政较依赖国际援助和外来投资，其接受的官方发展援助（official developmentassistant,ODA）自2001年起以年均10%的速 度增长，ODA资金约占柬国家发展预算的一半10。2017-2021年柬埔寨吸收外资存量410.25亿美元11。外债持续攀升，外 汇储备相对充足。截至2022年底，柬埔寨政府外债累计约为 100亿美元12，主要用于交通、水利、电力、港口等基础设施建设；借款主要来源于中国、日本、韩国等；以此计，2022年柬埔寨外债约占当年经济总量的约33%。截至2022年底，柬埔寨外汇储备为178亿美元，储备进口比率为7个月左右，高于发展中国家标准（3个月）。 资本账户开放程度高，外资银行占比较高，美元化程度高，资本市场不发达。柬埔寨采取弹性的浮动汇率制度，并且对外汇不实行管制；外国投资者与本国居民有着同等的账 户开设、股票交易的权利，其Chinn-Ito指数13近年始终保持 10柬埔寨财经部2022年发布的报告。 11联合国贸发会议《2022年世界投资报告》https://unctad.org/ 12来源：柬埔寨财经部2022年公共债务报告。 13Chinn-Ito指数是衡量一个国家资本账户开放程度的指数。该指数最初由Chinn和Ito(Jou