石化行业周报：短期波动不改长期高油价逻辑

短期波动不改长期高油价逻辑。油价近两周波动较大，一方面是因为美国库欣原油库存见底，截至2023年9月29日仅有2209万桶的水平，仅占库欣储能的10%-20%，储油量接近运营低点；另一方面，本周的大幅下跌主要是美国汽油库存超预期上升加剧了市场对需求疲软的担忧，同时，沙特和美国关于“美沙共同防御协议”的谈判进展进一步加剧了市场对明年供给端减产能否延续的担忧，从而供需市场同时出现了悲观情绪。长期来看，供给端除了OPEC的闲置产能以外，增量依然困难，拉丁美洲、非洲、亚太地区的钻机数量已基本回到2019年的水平，而美国的钻机数量从今年1月就开始出现了下滑，低资本开支下的原油供给对目前的需求而言依然偏紧，从而沙特的态度或将成为决定明年油价的关键，然而，据IMF数据，沙特2024年要维持财政平衡的最低油价诉求也在75美元/桶以上，考虑到其“2030年愿景”所要求的较高经济转型成本，我们预计，中东国家愿意维持的油价底线更高，从而高油价下原油股的配置价值依然显著。 美元指数下降；油价下跌；TTF价格下跌。截至10月6日，美元指数收于106.11，周环比下降0.08个百分点。原油：截至10月6日，布伦特原油期货结算价为84.58美元/桶，周环比下跌12.40%。天然气：截至10月6日，NYMEX天然气期货收盘价为3.33美元/百万英热单位，周环比上涨13.65%；荷兰TTF天然气期货收盘价为9.85美元/百万英热，周环比下跌9.81%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。1）原油：截至9月29日，美国原油产量1290万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至9月29日，美国炼油厂日加工量为1560万桶/日，周环比下降46万桶/日；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为883/164/469万桶/日，周环比分别变化-31/-13/-24万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存上升；欧盟储气率上升。1）原油：截至9月29日，美国战略原油储备为35128万桶，周环比上升30万桶；商业原油库存为41406万桶，周环比下降222万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为22698/4266/11880万桶，周环比+648/-32/-127万桶。3）天然气：截至10月5日，欧盟储气率为96.53%，较上周上升1.25个百分点。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济复苏不及预期；油气价格大幅波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 短期波动不改长期高油价逻辑。油价近两周波动较大，一方面是因为美国库欣原油库存见底，截至2022年9月29日仅有2209万桶的水平，仅占库欣储能的10%-20%，储油量接近运营低点；另一方面，本周的大幅下跌主要是美国汽油库存超预期上升加剧了市场对需求疲软的担忧，同时，沙特和美国关于“美沙共同防御协议”的谈判进展进一步加剧了市场对明年供给端减产能否延续的担忧，从而供需市场同时出现了悲观情绪。长期来看，供给端除了OPEC的闲置产能以外，增量依然困难，拉丁美洲、非洲、亚太地区的钻机数量已基本回到2019年的水平，而美国的钻机数量从今年1月就开始出现了下滑，低资本开支下的原油供给对目前的需求而言依然偏紧，从而沙特的态度或将成为决定明年油价的关键，然而，据IMF数据，沙特2024年要维持财政平衡的最低油价诉求也在75美元/桶以上，考虑到其“2030年愿景”所要求的较高经济转型成本，我们预计，中东国家愿意维持的油价底线将更高，从而高油价下原油股的配置价值依然显著。 美元指数下降；油价下跌；TTF价格下跌。截至10月6日，美元指数收于106.11，周环比下降0.08个百分点。1）原油方面，截至10月6日，布伦特原油期货结算价为84.58美元/桶，周环比下跌12.40%；WTI期货结算价为82.79美元/桶，周环比下跌11.62%。2）天然气方面，截至10月6日，NYMEX天然气期货收盘价为3.33美元/百万英热单位，周环比上涨13.65%；荷兰TTF天然气期货收盘价为9.85美元/百万英热，周环比下跌9.81%；东北亚LNG到岸价格为12.88美元/百万英热，周环比下跌11.99%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。1）原油方面，截至9月29日，美国原油产量1290万桶/日，周环比持平。2）成品油方面，截至9月29日，美国炼油厂日加工量为1560万桶/日，周环比下降46万桶/日；汽油产量为883万桶/日，周环比下降31万桶/日；航空煤油产量为164万桶/日，周环比下降13万桶/日；馏分燃料油产量为469万桶/日，周环比下降24万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存上升。1）原油方面，截至9月29日，美国战略原油储备为35128万桶，周环比上升30万桶；商业原油库存为41406万桶，周环比下降222万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为22698万桶，周环比上升648万桶；航空煤油库存为4266万桶，周环比下降32万桶；馏分燃料油库存为11880万桶，周环比下降127万桶。 欧盟储气率上升。截至10月5日，欧盟储气率为96.53%，较上周上升1.25个百分点。其中，英国储气率为75.25%，较上周上升10.80个百分点。 汽柴油价差收窄；化工品价差扩大。1）炼油板块，截至10月2日，美国汽柴煤油的现货价格分别为3.93、4.59、3.00美元/加仑，较上周变化-0.83%、 +0.15%、-2.41%，和布伦特原油现货价差分别为70.42、98.27、31.32美元/桶，较上周分别变化-3.34%、-0.76%、-11.72%。2）化工板块，截至10月6 日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油的价差分别为222/213/283美元/吨，较上周分别变化+39.89%/+42.29%/+6.95%；截至10月7日，FDY/POY/DTY的价差分别为2174/1574/2824元/吨，较上周分别变化+16.05%/+23.61%/+11.92%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至9月28日，本周中信石油石化板块跑赢大盘，跌幅为0.4%，同期沪深300跌幅为1.3%、上证综指跌幅为0.7%，深证成指跌幅为0.7%。 图1：本周石油石化板块跑赢沪深300指数（%） 截至9月28日，本周沪深300跌幅为1.32%，中信石油石化板块周跌幅为0.44%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大，为1.64%；炼油子板块周跌幅最大，为2.55%。 图2：本周油品销售及仓储子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周贝肯能源涨幅最大。截至9月28日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：贝肯能源上涨31.59%，宝利国际上涨13.25%，国际实业上涨7.47%，ST实华上涨6.94%，博迈科上涨5.29%。 本周*ST洲际跌幅最大。截至9月28日，石油石化行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：*ST洲际下跌5.88%，泰和新材下跌4.50%，昊华科技下跌3.93%，华锦股份下跌3.44%，齐翔腾达下跌3.17%。 图3：本周贝肯能源涨幅最大（%） 图4：本周*ST洲际跌幅最大（%） 3本周行业动态 9月25日 9月25日，国际石油网报道，在今年9月的前20天里，俄罗斯的海运汽柴油出口较上月同期减少了近30%。俄罗斯政府日前还宣布，对面向大多数国家的汽柴油出口实施临时限制，此举预计将令国际市场汽柴油供应紧张。 9月25日，金十数据报道，随着沙特阿拉伯和俄罗斯的减产提振海外需求，加拿大从美湾码头出口的原油在10月份将大幅飙升，而美国炼油厂的维护意味着有更多的石油被释放出来用于运输。据市场交易商称，下个月的出货量预计将达到1100万桶，创历史第二高。这几乎是9月份出口量的6倍。出口量飙升，因美国的炼油(通常是加拿大重质原油的最大买家)进行了计划中的维护减少石油消耗，从而为亚洲和欧洲的买家腾出了更多的原油。 9月25日，金十数据报道，从中国海油处获悉，渤中28-2南油田二次调整项目投产。据介绍，项目位于渤海南部海域，平均水深约21米，主要生产设施包括1座中心平台和1条注水海管。计划投产开发井21口，其中包括生产井13口，注水井8口。预计2024年将实现日产原油约7600桶的高峰产量。中国海油拥有该项目100%的权益，并担任作业者。 9月25日，国际石油网报道，中国海油9月24日宣布，我国海上亿吨级油田开发项目——垦利6-1油田钻井开发项目已全部完成，目前油田已经达到了日产原油近万方的规模。 9月25日，金十数据报道，印度一位石油高管表示，计划在10月至11月关闭古瓦哈蒂炼油厂30天，以提高产能。9月18日，国际石油网报道，伊朗石油部长贾瓦德奥吉表示，在早些时候与俄罗斯天然气工业股份公司签署的价值400亿美元的备忘录框架内，伊朗和一些俄罗斯石油公司已经完成了伊朗7个油田的第一阶段开发的开发工作。 9月26日 9月26日，金十数据报道，国际能源署(IEA)称，呼吁全球变暖幅度限制在工业化前的1.5摄氏度内。计划至2030年，化石燃料需求减少25%，2050年减少80%。预计2030年，石油需求将从每日1亿桶下降到7700万桶，天然气需求量从2022年计算的415百亿立方米，下降至340百亿立方米。 9月26日，国际石油网报道，俄罗斯卫星通讯社称，土耳其正在开发在该国东南部迪亚巴克尔建设一个容量为3万桶的石油库项目，项目将耗资33.1万美元。 9月26日，国际石油网报道，俄罗斯卫星通讯社称，2023年9月，印度对俄罗斯石油的采购量或将从8月的每天155万桶增加到183万桶。俄乌拉尔石油对印度炼油厂出口折扣从8月份的3-4美元提高到9月份的5-6美元。 9月26日，金十数据报道，俄罗斯能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司和俄罗斯石油公司的负责人阿列克谢•米勒和伊戈尔•谢钦将随俄罗斯总统普京的代表团下个月访问中国。 9月27日 9月27日，商务部报道，伊拉克石油部数据显示，2023年8月，伊拉克出口原油1.06亿桶，出口额89.98亿美元，每桶平均价格达84.79美元。 9月27日，金十数据报道，据塔斯社:俄罗斯石油运输公司与哈萨克斯坦签署关于2024年石油过境的协议。 9月27日，能源界网讯，莫斯科驻伊斯兰堡大使馆周二表示，巴基斯坦已收到来自俄罗斯的第一批液化石油气，这标志着伊斯兰堡第二次大规模购买俄罗斯能源。 9月27日，金十数据报道，挪威国家石油理事会：初步估计显示，在“Velocette”油田发现的可采石油总量在20万至180万立方米之间。 9月28日 9月28日，金十数据报道，新加坡企业发展局(ESG)：截至9月27日当周，新加坡燃油库存减少208.1万桶，至1977.4万桶的三周低点。 9月28日，国际石油网报道，美国能源信息署(EIA)周三公布的周度石油库存报告显示，截至9月22日当周，俄克拉荷马州库欣的原油库存减少94.3万桶至2200万桶，为2022年7月以来最低水平。 9月28日，国际石油网报道，《韩国经济》报道，中国海洋石油集团有限公司与韩国SKearthon，在中国南海矿区勘探8年后成功生产出原油，从2024年起该矿区日最大产量2.95万桶，年最大产量约1076万桶。 9月28日，金十数据报道，中国海油发布消息，我国自主设计建造的15万吨