农业专题报告（生猪） ：2023年9月广东生猪调研，供应或存预期差，四季度猪价不悲观

中信期货研究|农业专题报告（生猪） 2023年9月广东生猪调研： 供应或存预期差，四季度猪价不悲观 报告要点 本次生猪调研围绕广东地区展开。广东地区作为我国的猪肉最大 销区之一，同时生猪养殖规模也在快速扩增，对于全国猪价有较强影响力。2023 年9月18日-9月21日，中信期货走访调研广州、韶关、河源、惠州及深圳，着重对二次育肥、产能调整、资金情况等维度进行交流探讨和学习。敬请参考。 摘要：短期来看，四季度，供应或存预期差，需求步入旺季，猪价偏乐观。 1)雨季疫情不容小觑。多地疫情散发，预计小猪提前出栏，减缓四季度出栏压力。2）出栏节奏来看，当前行情悲观，无论大小养殖场，均无压栏行为，调研反馈部分集团企业出栏节奏偏快。3）出栏均重来看，均重偏低，广东均重122.2kg，活体库存不高，没有额外增加供应压力。4）二育来看，由于粤北地区疫情仍未消散，天气也未完全转凉，二育客观条件还未完全形成，目前进场进度整体评估中性偏低，对后市暂未造成太大威胁。5）需求来看，从具有代表性的屠宰口径，我们发现当前终端消费处于逐步复苏进程当中，9月环比+10%以上，预计今年可逐步恢复至疫情前水平，我们对需求保持谨慎乐观态度。 长期来看，供应压力渐增，需求长期缓步下行，猪价偏悲观。 1）存栏方面，下半年预计集中去化的可能性不高，未来供应压力仍存。大企业虽然负债率高，但是回血能力较强，且账期也更长，现金流紧张程度或没有想象的那么高，不会轻易倒下。小企业虽然回血极其困难，但是负债率不高，没有那么大偿还贷款的压力。另外，当前广东省内小规模厂成本处于15-16元/kg区间，上半年亏损，但现金流或没有受到严重影响，实际压力或不及预期。同时，即便小企业退出，其占比偏低，对全国整体产能影响有限。 2）生产效率方面，目前广东省主流PSY24-27，且未来还有不小提升空间。一方面，新补充产能占比增加，以及低效母猪及时淘汰，母猪胎龄普遍集中在2-3胎左右，母猪性能处于周期高峰。另一方面，养殖企业降本增效的目标强烈，又有母猪高效繁殖技术加持，未来生产效率提升空间依旧很大，集团企业生产效率预计明年增幅不小。 风险因素：二育进场超预期，需求不及预期。 2023-09-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：1 一、调研基本情况介绍4 二、调研结论6 （一）广东省内近期产能变化如何？6 （二）广东省内养殖结构正在如何演绎？8 （三）广东省生猪产业链资金情况如何？8 （四）广东省生猪成本水平？9 （五）广东省内生产效率？10 （六）广东省及周边疫情情况如何？11 （七）广东省内当前出栏均重和出栏节奏13 （八）当前广东省内有二育吗？14 （九）双节前广东需求恢复力度如何？15 三、后市展望16 四、调研纪要17 （一）调研对象：养殖企业A，9月18日17 （二）调研对象：养殖企业B，9月18日18 （三）调研对象：养殖企业C，9月19日19 （四）调研对象：养殖企业D，9月19日20 （五）调研对象：种猪企业E，9月20日21 （六）调研对象：养殖企业F，9月20日22 （七）调研对象：养殖企业G，9月21日23 （八）调研对象：屠宰企业H，9月21日24 免责声明26 表目录 图表1：中国猪肉产量区域分布（万头/占比%）4 图表2：中国广东省猪肉产量（万头/占比%）5 图表3：生猪贸易流通呈现“北猪南调”格局5 图表4：2023年全国能繁缓慢去化7 图表5：2023年上半年华南地区能繁母猪以增为主7 图表6：大厂亏损较多，小厂亏损较少10 图表7：广东省与全国均价差距缩小10 图表8：广东窝均健子数增速较快11 图表9：全国生产效率逐步抬升11 图表10：广东省90kg以下出栏占比（%）12 图表11：广西省90kg以下出栏占比（%）12 图表12：福建省90kg以下出栏占比（%）12 图表13：浙江省90kg以下出栏占比（%）12 图表14：广东省出栏均重（kg）14 图表15：全国出栏均重（kg）14 图表16：中秋国庆节前后屠宰量变化趋势（头）16 图表17：开学和双节前后备货提振效果16 一、调研基本情况介绍 （一）调研背景 近30年以来，全球猪肉产量、消费量总体保持平稳向上的增长。2020年叠加新冠疫情的扰动，我国猪肉产量达4113万吨，创近20年来新低。直至今年猪周期上行，产量重回5200万吨以上水平，同比上涨29%。 广东既是每年生产3000多万头猪的养殖大省，也是每年消费5000万头猪以上的肉类消费大省。近年来，广东积极把生猪产业做成乡村振兴的重要支柱产业，推进生猪产业转型升级、绿色发展。在稳产保供的政策支持下，实力雄厚的生猪养殖集团逐渐扩大在广东的布局，上游行业及其他行业也投资进入生猪养殖行业，带动广东生猪产能的快速增加。正常年份，广东猪肉产量270万吨，国家下达广东能繁母猪正常保有量190万头。2022年，繁殖母猪存栏204.4万头，为正常保有量107.1%，超过计划指标。 从我国猪肉产区分布看，从2015年至2021年，广东连续6年位居全国 第八位，除受非洲猪瘟影响的年份外，正常年产量基本维持在260-280万吨左右水平，占比约全国产量的5%。据国家统计局广东调查总队消息，2023年上半年，广东生猪出栏1984.32万头，同比增长4.5%。 图表1：中国猪肉产量区域分布（万头/占比%） 50010% 4509% 4008% 3507% 3006% 2505% 2004% 1503% 1002% 501% 四川湖南河南 云南 山东 河北湖北广东辽宁安徽 江西 广西 贵州黑龙江江苏重庆吉林 福建 陕西 山西内蒙古浙江甘肃新疆 海南 天津 宁夏上海青海北京 西藏 00% 2021占比（2020） 资料来源：Wind公开资料整理中信期货研究所 图表2：中国广东省猪肉产量（万头/占比%） 30040% 250 30% 200 150 100 50 20% 10% 0% -10% -20% 0-30% 2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 广东:猪肉产量（万吨）环比（右） 资料来源：Wind公开资料整理中信期货研究所 从国内贸易方面看，我国主要形成北猪南调的局面。广东作为主要主销区，存在供不应求的情况。2022年，广东出栏肉猪3496.8万头，猪肉总产量为279.8万吨，自给率达76%，因此，广东也是净调入区域。根据涌益咨询数据，广西省（桂）、湖南省（湘）、江西省（赣）、辽宁省（辽）等多区域均有生猪调往广东省，以满足其需求。 图表3：生猪贸易流通呈现“北猪南调”格局 资料来源：Wind公开资料整理中信期货研究所 （二）调研目的 成本和资金问题都与产能大周期息息相关。2023年以来，生猪养殖行业已亏损半年有余，近期猪价快速回升至成本线以上，给整个行业喘息的余地。随着饲料成本的逐步走高，当前行业成本水平究竟如何？不同结构的养殖户又承受怎样的亏损？资金情况如何？ 需求回暖是四季度阶段性行情的催化剂。季节性来看，下半年需求的回归往往成为推升猪价的一大助力。9月中旬过后，双节前备货的关键时期将至。根据我们对往年中秋国庆复盘发现，往年中秋、国庆的节前猪肉备货对于屠宰量均就较强的提振作用，今年双节合体，超长的假期能够给需求端带来惊喜？在南方产能较充裕背景下，猪肉消费能否顺利承接较大供给？ 除了需求以外，反弹行情也非常需要供应节奏的配合。今年，在养殖户资金逐步紧缺、心智趋于理性、行情持续不佳的情况下，增重周期将如何演绎？二育和压栏是否会重新较大规模入场？ 中信期货通过调研展开更细致的跟踪与学习，旨在对广东省内产能变化情况、养殖结构演绎情况、资金情况、成本水平、生产效率、疫情发展、短期内出栏节奏、二育心态及计划、双节前需求恢复力度等深入了解，为各位投资者判断未来猪周期走势提供数据验证与思考。 （三）调研时间 2023年9月18日-2023年9月21日 （四）调研地区 广州、韶关、河源、惠州及深圳 （五）调研对象 生猪养殖企业、屠宰企业。 二、调研结论 （一）广东省内近期产能变化如何？ 总结：从本次调研的大小规模厂、集团厂的反馈来看，产能以扩张为主，饲料厂的母猪料数据的增加可以从旁验证。其中，大集团场增速较快，小集团场以谨慎扩张或者稳定产能为主。南方产能增加不断提速，未来北猪南调的格局将逐步改变，价差或逐步磨平。 养殖企业A：产能扩张。2022年出栏大约80万头左右。2023年出栏目标在120-150万头区间，截至9月中旬完成65%左右，预计年出栏量在120-130万头。 养殖企业B：产能收缩。目前养殖规模1万头母猪，去年母猪存栏比今年多2000-3000头。2023年出栏目标20万头，策略以做稳做强为主。去化原因：1）行情不好，赚钱少，扩产计划相对谨慎，目前没达到满产。2）资金相对紧张。 养殖企业C：产能谨慎扩张。2022年能繁母猪5000头左右，预计2023年底能繁母猪存栏1万头左右，还有20%产能还没投产，近期也没有满产的计划。 养殖企业D：产能扩张。2023年能繁母猪接近2万头，2022年1.5万头左右。 养殖企业F：产能谨慎扩张。今年100头后备母猪，900头能繁母猪，去年800头能繁母猪。2023年出栏目标2万头（猪苗为辅+肥猪为主80%），去年出栏量大约1.7万头。 养殖企业G：产能扩张。2023年能繁母猪10万头，后备母猪1.5万头。 2022年能繁母猪9万+头。 验证指标：母猪料增加。根据调研反馈，饲料大厂内外销总量也在增，预计明年行情不那么乐观。 图表4：2023年全国能繁缓慢去化图表5：2023年上半年华南地区能繁母猪以增为主 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 0.06 0.04 0.02 0.00 (0.02) (0.04) (0.06) (0.08) 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 (0.10) 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2