2023年四季度半导体行业策略报告：短期需求不妨乐观一点

——2023年四季度半导体行业策略报告 研究员：朱子悦从业资格号：F3090679投资咨询号：Z0016871 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 2023年9月22日 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险， 投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 1 半导体处于筑底阶段，二季度景气度略微转暖，但库存去化速度仍然较慢。设计板块23Q2营收同比降幅收窄，其中存储、模拟芯片前期价格大幅下跌趋势有所收敛，部分急单出现也显示需求端压力略有减缓，但库存水位仍然较高，功率受海外景气度影响亦有单季度的反弹；制造、封测板块作为半导体景气度的β，23Q2各项指标均有改善，营收降幅收窄，其中封测板块毛利率上升3.4pct；上游设备板块考虑到订单确认收入的滞后性，从营收端来看依旧维持高景气度，23Q2增速略有下降。 展望三、四季度，我们觉得可以乐观一点。手机新机亮点叠加各终端产品的换机周期，我们认为Q3将继续看到营收和利润的环比改善，同时或将迎来库存周转率的拐点。根据我们的测算，全球23年手机市场增速预计-5%，PC市场预计-13%，平板市场预计-17%，可穿戴市场预计+3%，新能源车市场预计+33%，服务器市场预计持平。 风险提示：宏观经济变化超预期，美国制裁加剧等。 核心驱动力：电脑、大哥大等 下行期宏观因素：美联储加息戳破“互联网泡沫”等 60 核心驱动力： 2G手机、消费类新品等 核心驱动力： 彩屏手机、液晶电视等 下行期宏观因素：金融危机等 核心驱动力：智能手机等 下行期宏观因素：欧债危机等 核心驱动力：平板电脑等 核心驱动力：IDC、可穿戴等 下行期宏观因素：虚拟货币暴跌、中美贸易战等 核心驱动力：5G手机、云、缺芯等 下行期宏观因素：疫情、美联储加息 70% 55 2000-08,51.8% 50 45 40 35 30 2004-06,40.5% 2006-07,11.8% 2010-03,59.7% 2014-02,12.1% 2017-07,24.0% 2021-08,30.1% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 25 20 151998-07,-16.9% 10 5 0 2001-09,-44.7% 2005-07,0.0% 2009-02,-30.6% 2012-01,-8.9% 2016-05,-7.3% 2019-06,-16.4% 2023-04,-21.3% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 1998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01 全球半导体月度销售额（十亿美元）YoY,右系列3 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 资料来源：WSTS，SIA，中信期货研究所2 半导体处于筑底阶段，二季度景气度略微转暖，但库存去化速度仍然较慢。设计板块23Q2营收同比降幅收窄，其中存储、模拟芯片前期价格大幅下跌趋势有所收敛，部分急单出现也显示需求端压力略有减缓，但库存水位仍然较高，功率受海外景气度影响亦有单季度的反弹；制造、封测板块作为半导体景气度的β，23Q2各项指标均有改善，营收降幅收窄，其中封测板块毛利率上升3.4pct；上游设备板块考虑到订单确认收入的滞后性，从营收端来看依旧维持高景气度，23Q2增速略有下降。 展望三、四季度，我们觉得可以乐观一点。手机新机亮点叠加各终端产品的换机周期，我们认为Q3将继续看到营收和利润的环比改善，同时将迎来库存周转率的拐点。 产业结构集中在消费电子导致本轮中国半导体周期回调较深 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2016-012018-012020-012022-01 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 中国半导体月度销售额（十亿美元）YoY,右 3 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 逻辑IC设计行业营收同比增速存储IC设计行业营收同比增速 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 逻辑IC设计行业营收同比增速毛利率，右 模拟IC设计行业营收同比增速 50% 40% 30% 20% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 10% 0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 存储IC设计行业营收同比增速毛利率，右 功率器件设计行业营收同比增速 60% 50% 40% 30% 20% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 10% 0% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 模拟IC设计行业营收同比增速毛利率，右 50% 40% 30% 20% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 10% 0% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 功率器件设计行业营收同比增速毛利率，右 30% 25% 20% 15% 10% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 5% 0% 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 资料来源：Wind，中信期货研究所4 逻辑IC设计行业存货存储IC设计行业存货 400 300 200 100 0 67005 56004 500 44003 33002 22001 100 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 100 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 0 逻辑IC设计行业存货水平（18Q1为100）存货周转率，右 存储IC设计行业存货水平（18Q1为100）存货周转率，右 模拟IC设计行业存货功率器件设计行业存货 400 300 200 100 0 430010 2508 3 200 6 2150 4 100 1502 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 000 模拟IC设计行业存货水平（18Q1为100）存货周转率，右 功率器件设计行业存货水平（18Q1为100）存货周转率，右 5 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -202%01 -40% -60% DDIC行业台企月度累计营收增速存储行业台企月度累计营收增速 8-012019-012020-012021-012022-012023-01 8-012019-012020-012021-012022-012023-01 80% 60% 40% 20% 0% 201 -20% -40% -