每日晨讯

每日大市点评 政策更新 港交所：正积极与香港特区政府和监管机构研究市场在恶劣天气下继续运作的安排 香港与20家重点引进企业签约未来投资规模超300亿港元 香港厂商会期望行政长官制定一份长短兼顾的《施政报告》 行业动态 【服务零售】美团发布“十一”数据：全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153% 【房地产】深圳“认房不认贷”满月：新房去化周期仍超17个月，二手房放盘量增加 【宏观策略】香港9月PMI降至49.6订单持续减少 近期研报分享 10月港股策略研究：困扰港股两大因素犹存，但积极因素逐步增加2023-10-04 策略周报：经济见底回升中，关注“十一”黄金周消费复苏2023-10-04 策略周报：港股资金入市积极性弱，短期仍缺上行催化剂2023-09-26 策略周报：经济低位磨底，市场仍待更多“对症”措施落地2023-09-19 策略周报：经济筑底企稳中，高值博率时机来临2023-09-12 9月港股策略研究：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累2023-09-07 证券行业8月月报：政策落地期已至，重视券商配置时机2023-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-09-05 翰森制药（3692HK）：上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复（评级：买入，目标价：13.00港元）2023-09-05 策略周报：政策组合拳落地，情绪扭转逼空反弹2023-09-05 JS环球生活(1691HK)更新报告：期待亚太区业务开花结果；派息率50%（评级：买入；目标价1.70港元）2023-09-04 每日大市点评 10月5日，港股维持闷局，成交金额更创出2020年1月24日以来新低。恒生指数微升18点或0.1%，收报17,213点。 恒生科指微升0.14%，收报3,757点。大市成交金额仅470多亿港元。在美元无风险利率上升及中国内地政策真空期下， 资金流不利港股表现。短期内，港股仍然是易跌难升，盯紧美国10年国债收益率何时拐头，但更重要的是中国经济的复苏情况。盘面上，板块表现分化，汽车、医药、食品饮料、电讯、银行、部分公用事业表现较好。小鹏汽车(9868HK)上升4.8%，领涨新能源汽车股。蔚来及理想分别升2.8%及1.6%。食品饮料股中，百威亚太(1876HK)上升5.4%，华润啤酒(291HK)、青岛啤酒(168HK)及农夫山泉(9633HK)分别升2.4%、1.1%及1.0%。生物医药股中，凯莱英(6821HK)及药明康德(2359HK)分别升4.1%及1.7%。 美国市场方面，美国非制造业扩张景气小幅回落，新订单指数带来隐忧。9月ISM非制造业指数报53.6%，较8月小幅回落，商业活动指数按月上升1.5个百分点至58.8%，是今年6月以来最高。不过，新订单指数按月大跌5.7个百分点至 51.8%，这是今年1月以来最低，反映需求开始放缓。尽管就业指数较8月小幅回落1.3个百分点，但仍处于荣枯线以上，反映企业用工需求继续扩张。 10月4日公布的“小非农”放缓速度远超市场预期。9月份仅新增8.9万个就业岗位，远低于市场先前预估的15.3万 个，这是2021年1月以来的最低月度增幅。ADP的数据还显示，工资的同比增速放缓至5.9%，连续第12个月下降。小非农公布后，美国10年期国债收益率先升后跌，最高一度高见4.884%，最终跌至4.735%。就业市场回软的坏消息为债券市场带来利好消息。不过，小非农对大非农没有带来太多启示，焦点还是要关注本周的大非农身上。 政策更新 港交所：正积极与香港特区政府和监管机构研究市场在恶劣天气下继续运作的安排 今年以来，港股多个交易日因台风停摆。市场消息称，香港特区政府正在推动加快实施一项在台风期间保持金融市场开放的提 议，已指示一个工作组在数周内提交一份可行的计划。香港财政司司长陈茂波的办公室最近为这个工作组设定了时间表，该工作组由港交所、监管机构和本地金融机构组成。对此，10月5日，港交所对记者表示，港交所一直致力提升香港市场的吸引力，港交所目前正积极与香港特区政府和监管机构研究市场在恶劣天气下继续运作的安排。确保人员的安全仍是港交所最重要的考虑因素。如有最新进展，港交所将适时向市场公布。 香港与20家重点引进企业签约未来投资规模超300亿港元 据新华财经，在10月4日举行的“重点企业伙伴启动礼”上，香港重点企业办公室(引进办)与第一批在港落户或扩充业务的 重点企业签约，共同推动香港创新科技生态圈发展。据悉，20家来自内地和海外的企业成为重点企业伙伴，涉及生命健康科技、人工智能与数据科学、金融科技，以及先进制造与新能源科技策略产业等领域，具体名单包括阿斯利康、华为、京东、联想和美团等。未来几年，被引进的重点企业将会在港投资超过300亿港元，创造约1万个就业机会，当中大部分为科研和管理职位。 香港厂商会期望行政长官制定一份长短兼顾的《施政报告》 10月5日，新一份《施政报告》将于本月25日发表，香港中华厂商联合会成员与行政长官李家超会面，介绍会方的各项建 议。厂商会的建议围绕产业发展、优化创科体制、支持业界应对挑战、充实劳动力及人才、北部都会区发展规划，以及支持内地港企等六大方向。厂商会会长史立德表示，香港经济虽已走出疫情的阴霾，但外围环境不明朗，对外贸易未如理想，期望行政长官制定一份长短兼顾的《施政报告》，协助工商界应对经贸环境的挑战，同时借助国家经济回升向好的势头，促进业界对接国家重要战略，增强发展动能。 行业动态 【服务零售】美团发布“十一”数据：全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153% 美团发布的“十一”黄金周消费数据显示，全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，迎五年来最旺“十一”，上 海、北京、成都、重庆、深圳消费规模位居全国前五。其中，全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254%。 【房地产】深圳“认房不认贷”满月：新房去化周期仍超17个月，二手房放盘量增加 据澎湃，深圳“认房不认贷”新政实施已满月。数据显示，新政为新房市场带来热度，开发商也积极入市迎“金九银十”，9 月深圳全市新增一手住宅预售面积92.2万平方米，创下三季度最高值，环比上涨68%。9月底全市一手住宅库存面积为498.8 万平方米，但是随着9月下旬成交走低，一手住宅去化周期持续上涨，超过17个月。深圳楼市依然是二手住宅占据主导地位，占比楼市成交总量的54%。数据显示，9月深圳二手住宅过户成交2400套住宅，环比微跌1%。不过，9月市场实际成交数据需要2个月甚至更久才能反映在过户数据上。乐有家研究中心监测显示，新政出台后，业主放盘量有所增加，趁着市场活跃，不 少改善需求的业主希望能早日出手旧房屋，以便置换新房产。因此9月深圳挂牌价仍然处于下滑态势，仅6个片区的业主报价环比略有上涨，90%的业主报价下滑或维持稳定。全市挂牌均价环比下跌0.8%。 【宏观策略】香港9月PMI降至49.6订单持续减少 标普全球公布，香港9月采购经理指数(PMI)报49.6，稍低于8月的49.8，连续3个月低于50盛衰分界线，反映私营经济景 气度持续转差。调查指出，订单持续减少是景气下滑的主要原因。企业9月新接的业务量连续3个月萎缩；至于从海外及中国内地新接的订单量亦见疲弱。 近期研报摘要分享 【中泰国际】10月港股策略研究：困扰港股两大因素犹存，但积极因素逐步增加 港股市场策略展望 美联储紧缩与中国经济增长动能磨底仍然是困扰港股的两大主要因素。9月美联储FOMC点阵图释放强烈的“鹰派”信号，联邦基金利率会维持在高位一段更长时间，叠加美国经济增长韧性，预计10年期国债收益率短期内维持高位运行，港股流动性持续承压。中国经济修复仍具波折，9月以来商品房销售数据仍不理想，个别民营龙头内房的债务重组危机升温，地方债问题等均拖累内生经济回升的力度。不过，中国8月社零、工业利润、信贷脉冲等一系列据显示经济可能在低位企稳中，9月官方制造业PMI重回荣枯线以上，印证经济景气度回升的确定性在提高。 在强美元及高利率的约束下，港股短期很难吸引增量资金流入，因此缺乏明显的上升空间，但中国经济动能逐渐修复，企业盈利下修压力纾缓；港股通的流入；中美元首会晤的预期都为港股带来支撑。根据盈利收益率差模型，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。若10年期国债收益率上升至5.3%，从未来一年维度看，极限测试下16,000点左右已反映了长期利率上行的因素。现金流稳健、高股息的能源及电讯有较高交易胜率，但盈利在持续上修、估值持续下行的可选消费、医疗保健及信息科技在当下其具有较高的交易胜率及赔率。我们仍然建议采取哑铃型配置策略，1)继续看多高息高现金流的目标，包括能源、电讯、公用事业及H股折价率较高的国有内银；2)关注盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药、食品饮料、互联网、旅游、博彩；3）海外收入占比较高的出口、消费、制造或国际银行。综合中泰国际行业分析师的观点，10月金股推荐如下：汇丰控股(005HK)、电能实业(006HK)、中国移动(941HK)、信达生物(1801HK)、药明康德(2359HK)、新奥能源(2688HK)、福耀玻璃(3606HK)、中国重汽(3808HK)、新东方(9901HK)、农夫山泉(9633HK)。 美国高利率维持更长时间的确定性增加，港股继续面临流动性压力 9月FOMC点阵图上调中长期利率预测，美国国债收益率较大可能在今年底之前仍然维持在一个较高的水平。较高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性、风险偏好及估值扩张空间。港股更大的机会需要等待加息周期正式结束。 股债收益比不具吸引力，短期仍难现指数级别行情 考虑到中长期的中国经济增速换档(人口红利消失及房地产结束上行周期)、更高的美元无风险利率、地缘政治风险等因素，港股的低估值可能会成为常态。考虑到美国10年期国债收益率短期大幅下行机会不高，使当前恒生指数及MSCI中国指数的风险溢价没有太多方向性。 中国经济低位逐渐修复，纾缓分子端压力 然而，中国9月PMI、8月社零、工业利润、信贷脉冲等一系列经济数据显示中国经济可能在低位企稳中；剔除基数效应下的真实社零增速较7月回升；8月工业企业利润恢复加快。中国10年期国债收益率自8月21日的低点大幅反弹，如此大幅度的反弹隐含债市投资者对经济前景的信心开始修复。 更多积极因素仍会支撑港股表现 企业盈利开始回稳，恒生综合指数中的非必需性消费、信息科技、医疗保健在最近两个月的盈利被持续上修；9月至今港股通再累计净流入452亿港元，成为支撑港股的中坚力量；港股主板20天日均成交金额低于滚动两年平均1个标准偏差，是市场底部的重要特征；过去十到十五年以来以来，四季度的季节效应也不容忽视。中美紧张关系出现边缘缓和，将有助降低港股的风险溢价，利好情绪修复。 【中泰国际】策略周报：经济见底回升中，关注“十一”黄金周消费复苏 每周策略建议 港股：在强美元及高利率的约束下，港股很难吸引增量资金流入，因此近期缺乏明显的上升空间。正值中秋国庆“黄金周”，因缺乏南下资金助力下成交金额缩量，大市继续下探盘整。8月中国工业企业利润恢复加快，主动去库存已临近尾声，9月官方制造业及非制造业PMI数据再验证景气度略有好转，对港股的企业盈利带来小幅支撑。当前恒生指数的风险溢价不具太多吸引力。根据盈利收益率差模型，若美国10年期国债收益率维持4.5%左右的区间，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。若“十一”黄金周最终的消费及出行数据显示复苏超预期，不排除可为港股带来情绪上的提振。 美债：美联储“鹰派”态度明确，叠加能源价格上涨，通胀回落或更具波折，短期内10年期国债收益率下行空间不大。当前3 个月10年期利差倒挂75个基点左右，参考2006年最后一次加息利差倒挂最多仅60个基点，若11月再加息25个基点，假设 60个基点的倒挂