航空装备Ⅱ：东航与商飞签署100架C919购机协议：C919叠加ARJ21累计订单价值已超万亿元

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 航空装备Ⅱ 沪深300 10% 4% -1% -7% -12% -18% 分析师佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人张飞 zhangfei02@ctsec.com 相关报告 1.《第二架C919成功交付，万亿产业链迎风启航》2023-07-21 2.《C919成功商业首航，大飞机产业链拾级而上》2023-05-30 证券研究报告 C919叠加ARJ21累计订单价值已超万亿元 核心观点 事件：2023年9月28日，中国东航再次与中国商飞在沪签署购机协议，东航在2021年签订首批5架的基础上，再增订100架C919大型客机，这是C919大型客机收获的最大单笔订单，中国东航也同时成为当前C919大型客机的全球最大用户，根据大飞机公众号所述，按照计划，此次购买的C919将于2024年至2031年分批交付，其中，2024年计划交付5架，2025年至2027年每年计划交付10架，2028年至2030年每年计划交付15架，2031年计划交付20架。 首批出海订单已然完成签署，C919叠加ARJ21累计订单价值已达万亿。根据2023年9月10日中国商飞董事长贺东风所述，截至当日，C919已经交付2架，订单数量达到1061架，ARJ21已投放到市场112架，截至当日订单775架。根据2023年9月25日澎湃新闻报道，在第20届中国-东盟博览会上，中国商飞与文莱骐骥航空签署了《中国商飞与文莱骐骥航空国产大飞机购买意向书》，该次签约双方达成30架飞机采购协议，金额20亿美元，其中C919合计15架，ARJ21合计15架，此次签署标志着C919出海正式拉开序幕。根据中国商飞董事长披露订单以及后续文莱、东航订单，当前C919订单数量已达1176架，按照0.99亿美元/架的目录价格以及1美元兑换7.3元人民币的汇率计算，C919订单价值已达8498.95亿元；而ARJ21累计订单已达790架，按照0.38亿美元/架的单价及相同汇率计算，ARJ21累计订单价值已达2191.46亿元，两种机型订单价值合计达10690.41亿元。 产能提升或可稳步实现，国际市场有望徐徐图之。根据澎湃新闻报道 （2023年1月12日《商飞副总经理张玉金：预计5年内C919年产能将达150架》），C919产能规划有望于5年内达到150架/年甚至更多。稳步扩张的产能有望逐步实现国内航空公司对C919的需求，此外，C919已经实现国外订单的突破，随着国内C919安全营运时间的增长，C919国际市场认可度有望稳步提升，取得更多国际适航证后，C919有望迎来国际市场的更多订单，在此过程中，国内大飞机产业链有望深度受益。 投资建议：建议关注大飞机放量及国产化率提升受益的相关产业链：原材料、零部件、子系统、主机厂。 ①原材料：西部超导、宝钛股份（钛合金）；中航高科、光威复材（复合材料）；钢研高纳、抚顺特钢（高温合金）。 ②零部件：应流股份、钢研高纳（精密铸造）、中航重机（精密锻造）。 ③子系统：航发动力（航空发动机）、中航机载（航电/机电系统）。 请阅读最后一页的重要声明！ ④主机厂：中航西飞、中航沈飞、洪都航空（机身结构）。 风险提示：C919产能扩张不及预期；C919市场开拓不及预期；零部件国产化不及预期。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （09.28） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688122 西部超导 297.28 45.76 2.33 1.94 2.50 40.69 23.59 18.33 未覆盖 600862 中航高科 345.34 24.79 0.55 0.73 0.94 40.53 34.04 26.29 未覆盖 300699 光威复材 228.21 27.45 1.80 1.17 1.36 40.14 23.46 20.18 增持 300034 钢研高纳 188.51 24.31 0.70 0.59 0.81 65.34 41.22 29.99 未覆盖 600399 抚顺特钢 184.79 9.37 0.10 0.3 0.45 143.1 31.23 20.82 增持 603308 应流股份 95.50 13.98 0.59 0.66 0.81 36.1 21.18 17.26 增持 600765 中航重机 365.36 24.82 0.82 1.08 1.40 37.91 22.92 17.73 未覆盖 600893 航发动力 990.27 37.15 0.48 0.58 0.73 88.08 64.04 51.09 未覆盖 600372 中航机载 685.19 14.16 0.45 0.47 0.58 35.13 30.11 24.53 未覆盖 000768 中航西飞 631.73 22.71 0.19 0.38 0.52 134.66 59.50 43.68 未覆盖 数据来源：wind数据，财通证券研究所（备注：盈利预测数据除光威复材、抚顺特钢、应流股份为财通证券研究所数据外，其余均采用 Wind一致预期） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。