每日晨讯

每日大市点评政策更新 美国参议院通过法案避免政府关门，并送交拜登签署 英国财政大臣表示无减税计划 国家开发银行今年已发放交通领域贷款超5300亿元 行业动态 【宏观策略】9月财新中国制造业PMI录得50.6微降0.4个百分点 【房地产】9月百城新建住宅价格有所企稳二手房价格普跌 【新能源汽车】理想：9月交付36,060辆，同比增212.7%，创单月交付量新高 近期研报分享 策略周报：港股资金入市积极性弱，短期仍缺上行催化剂2023-09-26 策略周报：经济低位磨底，市场仍待更多“对症”措施落地2023-09-19 策略周报：经济筑底企稳中，高值博率时机来临2023-09-12 9月港股策略研究：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累2023-09-07 证券行业8月月报：政策落地期已至，重视券商配置时机2023-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-09-05 翰森制药（3692HK）：上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复（评级：买入，目标价：13.00港元）2023-09-05 策略周报：政策组合拳落地，情绪扭转逼空反弹2023-09-05 JS环球生活(1691HK)更新报告：期待亚太区业务开花结果；派息率50%（评级：买入；目标价1.70港元）2023-09-04 新天绿色能源（956HK）更新报告：长远发展布局分阶段见成效（评级：买入；目标价：4.65港元）2023-09-04 天伦燃气（1600HK）更新报告：燃气顺价机制正在完善，推动未来毛利率上升（评级：买入；目标价：6.12港元）2023-08-31 每日大市点评 港股上周继续调整，并再创出年内新低，但周五受到海外股市回稳、离岸人民币小幅转强、房地产政策继续松绑、憧憬中美紧张关系边际缓和等利好而出现反弹。恒生指数全周下跌1.4%，收报17,809点。恒生科指全周下跌1.8%，收报3,920点。中秋国庆长假期前夕，港股交投淡静，全周日均成交金额仅761亿港元。港股通依旧继续支撑港股，全周净流 入140亿港元，但北向资金(陆股通)全周仍净流出176亿元人民币。美国10年期国债收益率上周五收报4.577%，是2007 年9月以来的高位，而2年期国债收益率也达到5.048%，是2007年7月以来高位。由于预计联邦基金利率会在高位维持一段较长时间，而美国通胀率下降间接抬高实际利率，在这样高利率的环境下对于港股的资金流是不利的。然而，中国的经济动能似乎在低位企稳，9月的中国官方制造业PMI显示经济动能逐渐恢复，但财新制造业PMI升势受挫，经济恢复基础仍不稳固。根据盈利收益率差模型，如果美国10年期国债收益率维持4.5%左右的区间，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,500点。如果“十一”黄金周最终的消费及出行数据的恢复率超预期，不排除可为港股带来情绪上的提振。 9月官方制造业及非制造业景气度双双好转。9月制造业PMI指数时隔六个月重回荣枯线以上。供需两端持续扩张，生产指数及新订单指数双双创今年4月以来最高，而韩国前20日对中国出口同比跌幅收窄了18.5个百分点至9.0%，显示内需边际好转，但总体仍然偏弱。出厂价格指数持续扩张，预示9月的PPI同比降幅有望再度收窄，利好工业制造业的盈利恢复。我们观察到9月新订单、原材料库存、采购量、出厂价格指数有所上升，而产成品库存指数下降，显示制造业可能已从主动去库存切换至被动去库存阶段，这是经济周期逐渐见底回升的特征。8月中国的信贷脉冲指数也出现反弹，显示经济活动开始好转，对港股的企业盈利带来支撑。尽管包括恒生指数及MSCI中国指数的股债收益比显示短期仍难出现指数级别行情，但是当前港股相对美股及MSCI新兴市场极端便宜的相对估值也不会持久，市场上存在的积极因素包括政策托底、盈利好转、港股通的连接流入、四季度的季节性利好效应仍会支撑港股表现。 策略方面，1)继续看多高息高现金流的目标，包括能源、电讯及H股折价率较高的国有内银；2)关注盈利预测在上修但估值下行的医疗保健、食品饮料、互联网、旅游、博彩；3）关注海外收入占比较高的出口、消费、制造及国际银行股。新增专项债的发行使用节奏加快，有利于尽早形成实物工作量，加之制造业景气好转，PPI同比跌幅收窄，可能会利好基建及材料相关股份。 海外市场方面，美国8月PCE价格环比较7月上行0.2个百分点至0.4%，低于彭博一致预期（0.5%）；同比录得3.5%，与预期一致；核心PCE价格环比录得0.1%，低于预期和前值（0.2%）。从分项来看，油价回升推高能源环比增速，食品分项持平，核心商品分项改善，核心服务普遍放缓，与此前公布的8月CPI所反映的信息基本一致。此外，8月实际个人消费支出环比0.1%，高于预期的0%，但相对7月的0.6%有所放缓，显示美国消费者的消费出现边际放缓。9月密歇根大学消费者信心指数妍值报68.1，低于8月的69.5，但是消费者对于未来一年及五年通胀预期分别较上月下降0.3及0.2个百分点至3.2%及2.8%。 美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示美联储可能不会再加息，但将在一段时间内保持高利率，从而使通胀恢复至2%的目标水平。威廉姆斯强调，由于未来的不确定性仍然很高，政策制定者的决定将一如既往地以数据为指导。虽然美联储加息周期近尾声，但稳健的经济数据使利率难以大幅下行。利率期货目前还未完全达到点阵图水平，意味着2年期 国债收益率仍有一定窄幅的上行空间。10年期国债收益率短期仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在4.4%-4.6% 高位波动，较大的下行机会要等待加息明确结束以及四季度美国增长边际放缓。 政策更新 美国参议院通过法案避免政府关门，并送交拜登签署 美国参议院以压倒性多数通过了两党立法(众议院周六早些时候通过了这项法案)，避免了美国政府关门，并在午夜最后期限前几小时将该法案送交总统拜登签署。该法案将使美国政府运作到11月17日，其中包括160亿美元的救灾资金，但不包括对乌克兰的援助资金。支持向乌克兰提供资金的两党议员表示，这将单独进行处理。 英国财政大臣表示无减税计划 英国执政党保守党年度大会定于当地时间10月1日开幕。面对部分党内人士希望政府在下届议会选举前出台减税政策的呼声，财政大臣杰里米·亨特再次表示，当前没有这方面计划。 国家开发银行今年已发放交通领域贷款超5300亿元 从国家开发银行获悉，今年以来，该行立足职能定位，聚焦交通基础设施建设、交通运输智能、绿色发展等重点领域持续发力，发放交通领域贷款超5300亿元，服务铁路、公路、水运、城市轨道交通、新能源充电桩及配套电网等一批交通基础设施重大项目建设，推动交通运输绿色低碳转型，服务现代综合交通运输体系建设进一步完善。 行业动态 【宏观策略】9月财新中国制造业PMI录得50.6微降0.4个百分点 2023年9月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.6(预期51.2)，较8月微降0.4个百分点，近五个月来第四次处于荣枯线上方，显示制造业景气度持续恢复。这一走势与国家统计局PMI并不一致。此前国家统计局公布的2023年9月制造业PMI录得50.2，高于8月0.5个百分点，4月以来首次升至扩张区间。 【房地产】9月百城新建住宅价格有所企稳二手房价格普跌 据中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%，价格有所企稳。百城二手住宅平均价格为15556元/平方米，环比下跌0.44%，跌幅较8月扩大0.06个百分点，已连续17个月环比下跌；同比跌幅扩大至2.59%。 【新能源汽车】理想：9月交付36,060辆，同比增212.7%，创单月交付量新高 理想汽车公布2023年9月交付数据。2023年9月，理想汽车共计交付新车36,060辆，同比增长212.7%，创单月交付新高。 截至2023年9月30日，理想汽车第三季度累计交付量为105,108辆，同比增长296.3%，全年累计交付量已经达到244,225 辆。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股资金入市积极性弱，短期仍缺上行催化剂 每周策略建议 港股：近期港股大市成交金额大幅缩量，显示主流投资者已无心恋战，同时亦反映看淡者也无意在此水平卖出，港股延续寻底探底行情。当下，资金入市仍需更多时间去观察经济修复动能的持续性，并等待更多针对改善居民收入预期、居民及企业信心等“对症”措施出台，而更高的美元无风险利率也继续压制港股的流动性及风险偏好。恒生指数交易区间下移至16,800至18,000点，配置建议上，1)继续看多高息高现金流的能源（石油及煤炭）及电讯；2)H股折让率较高的内银股；3)海外收入占比较高的出口、消费及工程制造；4)旅游、餐饮、黄金珠宝、博彩股在“十一”黄金周前或有阶段性炒作。 美债：虽然美联储加息周期近尾声，但稳健的经济数据使利率难以大幅下行。利率期货目前还未完全达到点阵图水平，意味着2 年期国债收益率仍有一定窄幅的上行空间。10年期国债收益率短期仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在4.4%-4.6% 高位波动，较大的下行机会要等待加息明确结束以及四季度美国增长边际放缓。 汇率：美国相对更强的增长动能及持续更久的紧缩周期都意味着尚难看到美元指数趋势性大幅回落，短期阻力及支持分别在 107.1及104.7。中国央行持续宽松货币政策，人民币在短期内缺乏大幅升值的基础，但也难有大幅贬值的压力，预计离岸人民币短期在7.25-7.38水平波动。 中国9月新房成交一线城市有所回暖，系列政策仍在继续发力 9月央行符合预期维持1年期和5年期以上LPR不变，或体现稳汇率、稳银行净息差的考虑，利率政策可能进入观察期。上周30大中城市新房上周成交面积环比上涨42.2%，但同比仍-18.2%。一线城市回暖明显，新房成交周环比+60.7%，同比降幅收窄至-2.0%。截至9月25日全国楼市成交量同环比均下跌，整体销售不改颓势，但一线城市环比小幅上涨4.2%，显示需求或在逐步释放。针对楼市、汇市等一系列政策组合拳仍在发力，市场反应有所转暖。 美联储利率9月如期按兵不动，关注十月“美国政府关门危机” 美联储9月属于“鹰派”的暂停加息，短期关注8月PCE等重点数据、以及美国政府潜在的“关门”风波，本次点阵图上调明年的利率预测一方面说明美国经济增长稳健，另一方面通过较鹰派的点阵图去打击降息预期，从而压制通胀预期潜在反弹的可能性。目前美国经济不至于好到要再加息，也不至于差到要降息，因此依然维持。短期内中长期利率利率“HigherforLonger”，良好的经济状况及高利率仍在吸引全球资金回流美国，支撑包括美元及美股等美国资产的表现，对港股短期资金面负面影响较大。 上周大类资产表现 港股：恒指全周先低后高，周跌0.7%，收报18,057点。恒生科指周跌2.1%，收报3,991点。港股主板上周日均成交金额仅 822.6亿港元，按周下跌15.8%。港股通全周再录得144.4亿港元的净流入。市场风险偏好较低，存量资金追逐高分红高股息题材，能源、公用事业、电讯及金融等行业分类指数录得升幅。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）收报212.3，其中投资级微跌0.2%；高收益级震荡下行-1.3%。融创中国重组通过，相关美元债有所反弹；碧桂园9只境内债展期方案均获通过，相关美元债仍处于低位。 汇率：上周美元指数收报105.610，上涨0.3%。美元指数短期有支撑，趋势性拐点要等待加息终点的时点更加明确。上周离岸人民币收报7.2987，贬值0.3%，央行持续宽货币政策，强调“稳汇率”政策定力，并且加量续做离岸人民币央票抽紧流动性，短期内人民币大幅贬值的压力较小。 风险提示：政策落地效果不及预期；全