尿素周报：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强
复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强 尿素周报2023年8月28日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点： 总结与展望：从供给来看，上周受检修及短时限产的影响使开工率环比下降，但尿素日产量仍处于较高水平，库存方面受印标影响，港口库存仍持续增加，企业库存仍处于较低水平；需求方面，9-10月份有小麦追肥需求，近期复合肥生产需求旺盛，对于尿素价格有一定提振作用。整体来看，受企业低库存及秋季用肥需求影响，短期预计尿素震荡偏强，下限看2100，建议逢低可轻仓试多，适当止盈； 行情回顾：上周尿素期货价格宽幅震荡，市场情绪起伏大。8月21日，尿素期货主力合约UR2401开盘价为2,065，当日震荡上升收于2,162，8月22日下跌至2,123，8月23日，受市场印标传言影响，市场情绪大涨，包括主力合约在内数个合约涨停，UR2401收于2,269，随后两日尿素期价维持高位震荡，8月25日最终收于2,282； 基差与价差：8月21日-8月25日，UR2401基差与价差收窄，8月21 日基差为358元/吨，8月25日基差为308元/吨，期间均值为337.8元 /吨；UR09-01价差8月21日价差为225元/吨，8月25日为192元/ 吨，期间均值为207.6元/吨，整体来看，上周受市场印标传言影响，期价涨幅大于现价，远月影响大于近月，导致基差与价差双双收窄； 供给端分析：上周煤炭价格企稳，尿素现货价格依旧坚挺，煤制尿素利润稳中有涨，周内检修增多，开工率下降，但总体来看，日产量仍处于较高水平，库存方面，企业库存维持低位，港口集库持续； 需求端分析：9-10月份小麦有追肥需求，同时近期复合肥周度产量快速上升，8月24日周度产量为168.89万吨，达到新高，尿素产销率及订单预收天数与上期持平，短期内需求对尿素价格具有一定提振； 风险提示：煤价大幅下滑，上游开工旺盛。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》 《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》 目录 一、行情回顾4 盘面宽幅震荡，市场情绪起伏大4 二、基差与价差4 基差价差收窄4 三、供给端分析5 1、供给：煤价企稳，检修增多，尿素日产仍处于较高水平5 2、库存：企业库存维持低位，港口集库持续6 3、海外：国际尿素价格持续下滑7 四、需求端分析7 9-10月小麦追肥，秋季复合肥周度产量达到新高7 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】09-01价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）8 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）9 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）9 一、行情回顾 盘面宽幅震荡，市场情绪起伏大 上周尿素期货价格宽幅震荡，市场情绪起伏大。8月21日，尿素期货主力合约UR2401开盘价为2,065，当日震荡上升收于2,162，8月22日下跌至2,123，8月23日，受市场印标传言影响，市场情绪大涨，包括主力合约在内数个合约涨停，UR2401收于2,269，随后两日尿素期价维持高位震荡，8月25日最终收于2,282。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差价差收窄 8月21日-8月25日，UR2401基差与价差收窄，8月21日基差为358元/吨，8月25日基差 为308元/吨，期间均值为337.8元/吨；UR09-01价差8月21日价差为225元/吨，8月25日为192 元/吨，期间均值为207.6元/吨，整体来看，上周受市场印标传言影响，期价涨幅大于现价，远月影响大于近月，导致基差与价差双双收窄。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：煤价企稳，检修增多，尿素日产仍处于较高水平 上周煤炭价格企稳，尿素现货价格依旧坚挺，煤制尿素利润稳中有涨，周内检修增多，涉及两家企业四台装置停车，多为故障性检修，预计检修损失产量为2.53万吨。8月24日，中国尿素 周度开工率为71.93%，环比下降1.91个百分点，但同比上升5.08个百分点，这主要是8月份农需淡季，往年开工率均比较低，而今年受印标消息影响，尿素价格持续走强，出口强预期带动了上游开工。尿素煤头周度产量为83万吨，环比下降3万吨，气头开工率为76.63%，与上期基本持平。 根据隆众资讯数据，截至8月23日，中国尿素周度总产量约为115.51万吨，估算日产量约为16.5 万吨，虽然受检修及部分地区短时限产影响环比有所下降，但日产量整体还处于较高水平。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：企业库存维持低位，港口集库持续 8月24日，中国尿素周度企业库存为25万吨，环比上升0.4万吨，尿素生产企业出货较为顺 畅，库存保持在低位，企业库存累库趋势暂缓。8月25日，尿素周度港口库存为57.2万吨，环比 增加15.9万吨，增幅为38.5%，可以看到，受印标影响，自7月28日以来，港口库存快速增加， 由7月28日的10.2万吨增至8月25日的57.2万吨，同时也达到2021年11月以来最高水平，后续需关注本轮印标最晚船期（9月26日）前港口库存的消化情况。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格持续下滑 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 进入8月份以来，国际尿素价格持续回落，8月24日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为350.01 美元/吨，环比下降10美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为330.01美元/吨，环比下降24美元/吨，国际尿素回落主要是受印标份额较少及天然气价格回落的因素影响。 四、需求端分析 9-10月小麦追肥，秋季复合肥周度产量达到新高 9-10月份我国小麦有部分追肥需求，但占全年比例不高，约为20%，8月25日尿素周度产销率为96.1%，与上期基本持平，不过可以看到相较于2022年，产销率还是保持在相对较高的水平，主要是印标的推动作用。根据卓创资讯数据统计显示，8月24日，中国尿素订单预收天数为4.8天，与上期持平，内贸成交尚可，部分企业集港订单正常发运。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 其他需求方面，8-9月为秋季复合肥生产和使用的高峰期，由于前期复合肥企业库存处于较低水平，近期复合肥周度产量快速上升，8月24日周度产量为168.89万吨，达到新高，环比上升27.39万吨，涨幅为19.36%，不过秋季复合肥生产以高磷肥为主，因此对尿素价格的有提振作用但可能较为有限；三聚氰胺方面，本周开工率维稳，8月17日三聚氰胺周度开工率为62.15%，与上周相比下滑2.22个百分点，三聚氰胺的需求主要受下游房地产行业影响，后续需求如何还需进一步观察相关利好政策对于房地产行业的实际作用状况。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：从供给来看，上周受检修及短时限产的影响使开工率环比下降，但尿素日产量仍处于较高水平，库存方面受印标影响，港口库存仍持续增加，企业库存仍处于较低水平；需求方面，9-10月份有小麦追肥需求，近期复合肥生产需求旺盛，对于尿素价格有一定提振作用。整体来看，受企业低库存及秋季用肥需求影响，短期预计尿素震荡偏强，下限看2100，建议逢低可轻仓试多，适当止盈。 风险提示：煤价大幅下滑，上游开工旺盛。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
