贵金属周报：金银短期将延续反弹

2023年8月28日 金银短期将延续反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格止跌反弹。上周公布的美国8月PMI初值不佳，市场下调对美联储持续紧缩的押注，10年期美债收益率高位回调，支撑金银价格持续反弹。 在备受关注的上周五的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话，承认降通胀有进展，但指出通胀“还太高”，说如果适合，美联储准备进一步加息，并有意保持有限制性的利率，直到有信心通胀在朝着联储目标大幅下行为止。鲍威尔最后做总结时表示，美联储未来会议将根据总体数据、以及不断变化的前景和风险评估进展。美联储主席鲍威尔的重磅讲话并未释放完全一致的信号，他讲话中暗示可能还要加息、不排除下次加息可能性被视为鹰派信号，但他对加息行动持谨慎态度又带来了偏鸽派的部分对冲效果，美元指数、美股盘中都先抑后扬而转涨。 近期金银价格止跌反弹，短期反弹可能延续，弹性更大的银价走势将继续强于金价。鉴于美国经济和通胀的韧性很强，我们依然认为当前贵金属的阶段性调整尚未结束。 策略建议：白银多单持有，或做空金银比价 风险因素：美国8月就业数据好于预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 458.50 3.40 0.75 163763 178255 元/克 沪金T+D 458.71 1.49 0.33 13766 142398 元/克 COMEX黄金 1943.30 24.90 1.30 美元/盎司 SHFE白银 5823 224 4.00 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5816 143 2.52 310826 5793252 元/千克 COMEX白银 24.29 1.49 6.51 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格止跌反弹。上周公布的美国8月PMI初值不佳，市场下调对美联储持续紧缩的押注，10年期美债收益率高位回调，支撑金银价格持续反弹。 在备受关注的上周五的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话，承认降通胀有进展，但指出通胀“还太高”，说如果适合，美联储准备进一步加息，并有意保持有限制性的利率，直到有信心通胀在朝着联储目标大幅下行为止。鲍威尔最后做总结时表示，美联储未来会议将根据总体数据、以及不断变化的前景和风险评估进展。美联储主席鲍威尔的重磅讲话并未释放完全一致的信号，他讲话中暗示可能还要加息、不排除下次加息可能性被视为鹰派信号，但他对加息行动持谨慎态度又带来了偏鸽派的部分对冲效果，美元指数、美股盘中都先抑后扬而转涨。 近期金银价格止跌反弹，短期反弹可能延续，弹性更大的银价走势可能继续强于金价。鉴于美国经济和通胀的韧性很强，我们依然认为当前贵金属的阶段性调整尚未结束。 本周重点关注：美国8月ADP就业人数变动，美国截至8月26日当周初请失业金人数 和美国8月非农就业报告、欧元区8月份CPI数据等。事件方面，需关注的欧元区央行7月货币政策会议纪要。 操作建议：白银多单持有，或做空金银比价风险因素：美国8月就业数据好于预期 三、重要数据信息 1、美国上周初请失业金人数为23万人，预期24万人，前值自23.9万人修正至24万 人；8月12日当周续请失业金人数170.2万人，预期170.8万人，前值自171.6万人修正至 171.1万人。 2、美国7月耐用品订单环比初值下降5.2%，降幅为2020年4月以来最大，超过预期的下降4%，前值由增长4.6%下修为4.4%。由于非国防飞机订单在6月飙升后大幅下跌近44%，7月耐用品订单环比初值降幅超预期。 3、美国8月Markit制造业PMI初值47，创今年2月份以来新低；服务业PMI初值51，创两个月新低；综合PMI初值50.4，创今年2月以来新低。消费者需求疲软，8月份的商业活动几近停滞，引发了人们对美国第三季度经济增长力度走弱的预期。 4、美国7月新屋销售意外环比增长4.4%，至年化71.4万户，创最近逾一年来新高，开发商继续受益于房地产市场有限的库存。7月新房的中位售价攀升至43.67万美元，远超新冠疫情前的水平。 5、美国7月成屋销售总数年化407万户，不及预期的415万户，6月前值为416万户。 7月份房屋销售速度为2010年7月同期以来最慢。美国7月成屋销售总数环比下降2.2%，不及预期的下降0.2%，6月前值为下降3.3%。7月成屋销售同比下降16.6%。高利率和供应紧张，是成屋销售继续低迷的原因，7月成屋供应量跌至24年同期低点。供应短缺继续推动买家竞价和房价上涨。7月份售出房屋的中位价为40.67万美元，比去年7月份上涨1.9%。 6、欧元区6月季调后经常帐顺差358.4亿欧元，为2021年2月以来最大顺差；未季调 经常帐顺差367.7亿欧元。 7、欧元区8月制造业PMI初值从前值42.7回升至43.7，是七个月以来的首次改善，好于预期42.7，但仍位于收缩区间；服务业PMI初值从前值50.9降至48.3，进一步跌至收缩区间；综合PMI初值47，低于预期48.5和前值48.6，创2020年5月以来新低，连续三个月位于收缩区间。 8、美联储票委巴尔金表示，不要过于关注短期市场波动；如果美国出现经济衰退，可能会是较为轻微的衰退；美联储需要实现2%的通胀目标，以确保其可信度。 9、美联储官员依然纷纷发表鹰派言论。曾在美联储内部颇具影响力的今年7月辞职的前美联储知名大鹰派Bullard表示，今夏美国经济活动的回升可能给通胀带来上行压力，促使利率更高。波士顿联储主席与Bullard意见类似。今年票委、费城联储主席则表示，美联储在利率问题上可能做得足够多了。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/8/25 2023/8/18 2023/7/25 2022/8/25 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 884.04 890.10 915.82 982.64 -6.06 -31.78 -98.60 ishare白银持仓 13836.74 14039.27 14056.60 14622.85 -202.53 -219.86 -786.11 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-08-22 226340 124394 101946 -19190 2023-08-15 233078 111942 121136 -21849 2023-08-08 228846 85861 142985 -21939 2023-08-01 238985 74061 164924 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-08-22 52967 40090 12877 5016 2023-08-15 50692 42831 7861 -5463 2023-08-08 53781 40457 13324 -17507 2023-08-01 68463 37632 30831 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-07 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-08 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-06 15 10 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-02 2010-02 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-02 2014-02 2016-02 2018-02 2020-02 2022-02 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2009-07 2011-07 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2013-07 2015-07 2017-07 2019-07 2021-07 2023-07 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD