镍及不锈钢：汇率和成本支撑 价格走势偏强

镍及不锈钢：汇率和成本支撑价格走势偏强 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍 综述 方向 结构 基差 LME0-3贴水收窄至200美元/吨以内，国内俄镍和金川镍升水均在近两年来的低位运行 中性 库存 全球总库存环比减少，本周LME库存减少，国内社库持平，保税区库存减少 利多 进口盈亏 本周进口货源增加不多，国产替代进口趋势明显 中性 供应 纯镍 印尼项目已�产电镍，国内产量继续爬坡，8月预计产量继续增加 利空 红土镍矿 印尼矿山反腐，菲律宾雨季前备库，镍矿价格易涨难跌 利多 镍铁 钢厂采购意愿旺盛，高镍铁价格上涨至1200元/镍点附近 利多 中间品 MHP和高冰镍价格坚挺，硫酸镍生产亏损 利多 硫酸镍 硫酸镍下游恢复缓慢，但原料成本坚挺，价格持平 中性 需求 电镀合金 价格上涨后成交清淡，电镀消费进入淡季，合金稳中有升 中性 不锈钢产量 不锈钢8月排产历史第二高位，原料采购热情高涨 利多 三元前驱体产量 三元需求恢复缓慢，电池-电芯-正极材料-前驱体-硫酸镍价格普跌 利空 策略 单边 宏观方面，国内政策以修复市场信心为目标，但经济数据并不乐观，政策除了释放短端流动性，也没有更多实质性帮助，人民币贬值推高通胀预期，市场担忧情绪累积。产业方面，供应端，纯镍产量不断创新高，且交割品牌逐渐增加，长期供应充裕，短期边际变量是俄镍进口，近期俄镍升水大幅下调反映有进口到港。需求端，下游消费除不锈钢外表现平平，现货市场临近月末成交氛围更为清淡。本周库存小幅减少，关注俄镍后市进口量能否回暖。综合来看，纯镍供应宽松，基差和月差也回落至2021年的水平。沪镍基本面仍然是空配品种，但也有汇率和成本支撑难以创新低，关注宏观氛围变化。 宽幅震荡 不锈钢 结构跨期价差库存 供应原材料价格不锈钢产量 需求现货市场终端行业 策略单边 综述方向 近月转为贴水，期限结构走平 社会库存降至100万吨，但300系冷轧库存增加1.8万吨 钢厂8月接单较多，配合生产采购意愿上升；但9月订单没有接满，有原料备货不足的8月钢厂维持高排产，现货利润环比上周收窄200元/吨，可能影响9月排产 钢厂降价返利，临近月末，贸易商�货意愿增强 除造船和能化设备外，7月传统消费领域几乎全线走产业方面，镍矿干扰大部分解除，近期镍 青山8995元/50基，太钢8795元成本约为15400元/ 足，预计 目录 第一章行情与市场数据 1.1价差追踪 1.2镍期市数据 1.3不锈钢期市数据 8月25日 8月24日 8月23日 8月22日 8月21日 较上周末 较上月末 内外价差Ni 沪伦比 8.04 8.09 8.12 8.12 8.13 -0.02 0.46 现货进口盈亏 -4440 -2661 -1876 -1038 -1484 -3040 4471 LME镍升贴水0-3 -179 -208 -234 -241 -253.5 16.00 9.00 现货价差Ni SMM金川镍升贴水平均 3150 3350 3850 4100 4450 -1550 500 SMM俄镍升贴水平均 450 600 700 1100 1200 -1000 -250 SMM镍豆升贴水平均 -500 -500 -500 -500 -500 0 -800 均价：NPI较俄镍价差SMM 52800 52900 52600 52550 52500 -900 -11750 均价：硫酸镍较镍豆价差SMM 26623 26573 26173 24973 23823 1850 2314 期货月差 沪镍当月-三月 2310 2360 2670 3200 2960 -1620 -2170 不锈钢主力-次主力 -15 -5 5 0 -5 40 -30 现货价差ss 无锡304/2B基差(当月) 140 110 -120 -60 -10 185 100 不锈钢304利润 269 356 392 447 480 -41 4 •LME0-3贴水收窄至200美元以内 •金川镍升水和俄镍升水双双走弱，俄镍升水几乎抹平 •纯镍相对NPI和硫酸镍价格依然偏高 纯镍供应增长高于需求，现货市场成交清淡，市场有累库预期 全球镍库存环比减少：LME库存减少，国内社会库存持平，保税区库存减少，基差和月差 低位运行 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 金川和俄镍现货升水 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2021-03-15 2021-05-15 2021-07-15 2021-09-15 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 2023-03-15 2023-05-15 2023-07-15 2000 0 沪镍1-3价差 金川镍升水俄镍升水 -20001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 全球纯镍显性库存 202120222023 吨 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍库存 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 202120222023 元/吨 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 10,000 SS主力收盘价及指数持仓 手元/吨 x10000 303000 252500 202000 151500 101000 5 500 0 0 -500 304/2B无锡较主力合约10：15基差 万吨 160 140 120 100 80 60 40 全国不锈钢 持仓SS主力收盘价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 不锈钢期货仓单 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 0 不锈钢厂库库存 15 120% 100%14 80%13 60%12 40%11 20%10 0%9 8 7 6 沪镍/不锈钢比值 202120222023 200系厂库300系厂库 400系厂库300系总计库销比 2021-01-022022-01-022023-01-02 目录 第二章基本面分析 2.1精炼镍 2.2镍矿-镍铁-不锈钢-终端（除新能源汽车） 2.3硫酸镍-新能源汽车 2.4中国镍供需测算 企业 ValeNornickel Glencore自有矿BHP SumitomoMMEramet AngloAmericanSherrittSouth32 FirstQuantum PT 产品 Ni/FeNiNiNi/FeNi Ni/SulpahteNi/FeNi/SulphateNi/Feni/NPI Ni/FeNi 2023Q2 3.69 4.47 2.55 2.20 2.96 环比 -10.2% -4.3% 22.0% 12 同比 7.9% -7.9% 2023年计 •二季度海外主要企业镍产量略降，主要因淡水河谷和俄镍有炼厂检修，以及俄镍港口通航季节性影响 •多数企业年度产量计划维持不变，下半年产量环比将显著上升 2023年纯镍产能规划 国内电解镍月度产量及开工率 万吨左轴：吨右轴：% 所在地 原料 2023年新增产能E 备注 甘肃 0.6 2023年2月增产6000吨年产能，新建2万吨 湖北 高冰镍-硫酸镍 2 2023年1月初投产，一季度3700吨 江苏 氢氧化镍废料 0.36 2023年3月已投产 浙江 电镀废料 0.12 2023年4月已投产 江苏 氢氧化镍废料 0.36 2023年4月排产 江西 废料 0.36 2023年4月排产（环保证已办3000吨/年，无锡可交割，预计注册上期所交割） 浙江 MHP 2 2023年5月已投产2万吨产能（二期扩建，已投料） 天津 MHP 0.48 2023年5月已投产 广西 MHP 3 2023年6月试产 广西 待定 1.25 2023年6月已投产 2023年上半年小计 10.53 广西 MHP 2 2023年四季度投产2万吨（待定） 湖北 高冰镍-硫酸镍 1.8 预计2023年四季度投产 陕西 MHP 0.8 预计2023年年底投产（因工艺、环保问题，推迟到年底） 江西 MHP 0.6 预计2023年年底投产（排产计划推迟到年底） 广西 待定 3 待定 2023年下半年小计 8.2 2023年中国 18.73 印尼 高冰镍 5 2023年8月已投产一期 总计 23.73 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 10000 100 90 80 70 60 50 40 •印尼5万吨电积镍项目已在8月出产电镍 •继华友36600吨/年产能通过LME快速通道申请交割品牌成功后，格林美上周也提交了10000吨/年产能注册交割品牌的申请，据称印尼5万吨电镍项目稳定生产3个月后，也将申请注册交割品牌，交割品货源不断扩充 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高 •SMM统计7月纯镍产量环比继续增长至2.15万吨，预计8月产量继续增加至2.165万吨 资料来源：钢联、SMM 40000