股指日报：A股情绪高开低走，底部确认形成，本周仍有上行空间

期货研究报告宏观金融研究 股指日报 走势评级：反弹 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 A股情绪高开低走，底部确认形成，本周仍有上行空间 报告日期：2023年8月29日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)商务部部长王文涛在京与来访的美国商务部长雷蒙多举行会谈。王文涛重点就美国对华301关税、半导体政策、双向投资限制、歧视性补贴、制裁中国企业等表达严正关切。 2)近日，杭州成功出让7宗地块，合计揽金117.8亿元，成交楼面均价为20363元/平方米，平均溢价率为6.3%。在7宗地块中，2宗封顶摇号，2宗高溢价成交，3宗低溢价或底价成交。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股高开低走。在周末批量利好刺激下，昨天四大指数集体高开，随即盘面抛压迅速转强，各指数陆续迎来一波快速下行动作。午后，大盘成交活跃度明显上升，市场涨幅逐渐缩窄但下方 资金承接力度尚且坚挺，全天上证指数最高上冲至3200点位置上方。 四大指数中，上证50收涨1.32%，沪深300收跌1.17%，中证500收涨1.13%，中证1000收涨0.73%。板块方面，昨日房地产、煤炭等板块涨幅靠前，软饮料、办公用品等相对落后，全天地产、券商等受消息面提振明显活跃，个股上涨超过3600家，市场赚钱效应有所回归，整体情绪相对理性。 2)技术追踪：继本月初A股跳空上冲并收出长上影线后，近两周上证指数疲态再现，上周大盘在3100点整数关口得而复失，上方均线继续呈现空头趋势，本周关注触底反弹后的技术面压力仍强。 3)资金流向：上周A股成交金额维持于万亿级别之下运行，两融余额小幅下降；另一方面，北向资金延续净流出224.2亿元，周内有边际企稳迹象。与此同时，昨日资本市场多箭齐发后，量能重回万亿级别，筹码充分换手后，预计底部区间已形成，本周股市上方空间大于下方风险。 ⯁核心逻辑小结：从短期视角看，经济筑底爬坡阶段A股多空分歧较为激烈，尤其是上半年低利率环境下，投资者对经济前景的预期滑坡是前期制约指数估值下行的关键原因。在宏观环境无明显变化的背景下，8月27日， 包括财政部、证监局以及三大交易所密集发布利好通知，超预期“组合拳”出现后本周指数上行空间重新打开。期货市场尚，上周各期指升水结构持续，继前一周月差大幅缩窄后，上周远月合约升水结构再恢复，市场对于指数长期表现仍有较强期待。期权市场上，昨日股指期权IV震荡微升，标的市场看多情绪尚未形成一致，对应着短期指数仍是区间震荡，其中政策集中释放阶段，本周卖购端投资者重点关注保证金风险。期货操作上，本周IH、IF等大盘类指数可轻仓试多，趋势性机会仍有限，注意及时止盈离场。 ⯁操作建议：期货端，资本市场迎来批量利好，短期指数可看一波周线级别的反弹行情，IH、IF等大盘类指数可轻仓试多，趋势性机会仍有限，注意及时止盈离场。期权端，前期股指期权隐含波动率曲折上行，市场等待政策面指引，卖购端重点关注保证金风险。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：北向当日资金流向5 图13：四大指数PE6 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图15：IF合约基差7 图16：IH合约基差7 图17：IC合约基差7 图18：IM合约基差7 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.10国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 3.90 5500 3.70 5000 3.50 6000 5500 5000 4500 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 4500 4000 3500 3000 4000 3500 3000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴）沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 图12：北向当日资金流向 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币）深股通：当日资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 75 15 1465 1355 1245 11 35 10 925 815 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115 2016/10/10 2016/12/2 2017/1/27 2017/3/27 2017/5/23 2017/7/18 2017/9/11 2017/11/7 2018/1/2 2018/2/28 2018/4/25 2018/6/21 2018/8/15 2018/10/10 2018/12/4 2019/1/29 2019/3/28 2019/5/24 2019/7/19 2019/9/12 2019/11/8 2020/1/3 2020/3/2 2020/4/24 2020/6/19 2020/8/14 2020/10/12 2020/12/4 2021/1/29 2021/3/29 2021/5/24 2021/7/19 2021/9/10 2021/11/5 2021/12/30 2022/2/28 2022/4/25 2022/6/21 2022/8/15 2022/10/11 2022/12/5 2023/2/2 110 上证50指数(左轴）恒生AH股溢价指数 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 0 0 0 0 0 0 2019/122020/122021/122022/12 250 20 15 10 5 200 0 0 0 0 2019/12 0 2020/12 2021/122022/12 15 10 5 -5 -100 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -5 -100 IH当月基差IH下月基差IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17：IC合约基差图18：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/12 500 400 300 200 100 0 -100 600 40 20 -200 IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差 IM当月基差IM下月基差IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告