国债期货：PMI稳定回升，债市延续震荡

期货研究 2023年09月01日 金融期货研究 国债期货：PMI稳定回升，债市延续震荡 国【基本面跟踪】 泰 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 君8月31日，国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约收平，5年期主力合约安涨0.01%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数0.52。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.48%，期近60日累加收益为0.97%，近120日累加收益为1.27%，近240日累加收益为2.21%。 货 研市场方面，A股三大指数早盘低开低走，午后震荡整理，截至收盘，沪指跌0.55%，深成指跌 究0.61%，北证50涨0.28%，创业板指跌0.69%。沪深两市全天成交额8292亿元。两市超3200只个股下 所跌，北向资金净卖出42.96亿元，其中沪股通净卖出21.44亿元，深股通净卖出21.52亿元；本月累计 净卖出近900亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8650%，下跌4.60个基点；7天shibor报2.1030%，下跌13.20个基点；14天shibor报2.2230%，上涨0.80个基点；1月shibor报1.9130%，上涨1.10个基点；3月shibor报2.0430%，上涨0.70个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.345 101.375 101.325 101.370 0.025 0.049 31931 50534 5年期 TF2312 102.390 102.390 102.285 102.345 0.015 0.103 39615 99021 10年期 T2312 102.440 102.470 102.370 102.415 0.000 0.098 58849 176043 30年期 TL2312 100.88 101 100.74 100.87 0.020 0.258 19195 29046 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.29%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为2.40%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.82%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为1.70%，目前R007约2.2983%。 货币市场方面，8月31日银行间质押式回购市场共成交15亿元，减少30.76%。其中，隔夜收于2.35%，较前一交易日上涨91bp，7天收于2.60%，较前一交易日上涨30bp；中期方面，14天收于 2.75%，较前一交易日上涨22bp；长期方面，1个月收于2.10%，较前一交易日上涨210bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移0.01BP和0.25BP至 2.15%和2.56%；5Y和30Y期上行0.07BP和0.01BP至2.40%和2.90%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别上行1.87BP和0.05BP至2.22%和2.42%；3Y和 期货研究 5Y期分别下移0.99BP和1.49BP至2.70%和2.95%）。 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) (3.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月31日，央行今日进行2090亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。今日有 610亿元7天期逆回购到期。 8月份PMI为49.7%，较上月上升0.4个百分点，连续3个月上升。市场供需回升向好，经济持续稳定恢复，企业预期较为乐观，经济向好回升势头将进一步巩固。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月31日，国债期货震荡中合约多数小幅收涨，T合约收平。日内多空力量围绕水平面展开博弈，但整体博弈情绪以及价格驱动力度较为平稳，反映市场对于当前利率中枢水平达成较为一致预期，叠加短期内驱动利率中枢位移因素有限，8月PMI仅维持稳定回升，对于市场预期转向作用效果有限。因此在进一步刺激性政策落地前，债市震荡行情仍将延续。本周最后一个交易日，国债期货或上行收复此前下跌缺口，建议逢高减仓，警惕市场受未经确定消息面因素影响导致波动加剧。跨期价差方面，目前套利机会不佳，从历史百分位表现来看存在走阔空间，可适当关注。IRR方面，反映国债期货价格偏强，推荐正向配置组合规避市场波动风险。跨品种配置方面，随着今日曲线重新开始下行走陡，中长期和短期均推荐做多短端，做空长端的久期中性配置组合推荐。需注意短期利率中枢变化偏震荡，大幅下行需配合政策落地刺激，可择机适当止盈。今日国债期货多因子模型信号维持看多，期债价格存在上行修复此前下跌缺口可能性，建议逢高减仓警惕回落风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分