锌:地产政策加速推出,商品多头情绪带动沪锌走高 研究员:王艳红 投资咨询号:Z0010675Email:wangyh@mfc.com.cnTel:027-68851554 研究员:张杰夫 投资咨询号:Z0016959Email:zhangjf@mfc.com.cnTel:15926482597 C 目录 ONTENTS 1核心观点 2产业基本面供给端 3产业基本面消费端 4其他指标 核心观点 宏观:8月31日,中国人民银行、国家金融监管管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》(下称《通知》,提出自今年9月25日起,存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请,由金融机构新发放贷款置换存量首套商业性个人住房贷款,或协商变更合同约定的利率水平。 基本面:国内一系列重要地产政策推出落地,商品指数上行,带动锌价反弹走高。海外,欧美8月PMI有所走弱,但整体上美国经济仍较有韧性,耐用品消费、房地产销售均表现较好,欧洲经济韧性略弱,总体上海外消费未出现快速滑坡,展现温和回落态势;国内弱复苏延续,内需不足较为突出,就锌主要下游而言,汽车、家电均保持一定增速,地产拖累较多。7月底,国内政策,尤其地产政策加速推出,宏观预期有所转好,带动国内商品显著走强。供给端,据SMM统计,7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上,原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期,季节性外的检修较少,冶炼实际收缩程度有限。总体而言,锌基本面格局仍偏过剩,不过近期商品多头情绪较好,锌由于前期跌幅多,在指数性的上行行情中,容易被资金推动补反弹,单边建议暂时观望,长线可耐心等待逢高沽空的入场机会。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 据ILZSG,2023年6月全球锌精矿产量为107.65万吨,同比增加3.12%,2023年前6个月全球锌矿产量温和上升。 全球锌精矿产量万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023/8/16 2023/6/16 2023/4/16 2023/2/16 2022/12/16 2022/10/16 2022/8/16 2022/6/16 2022/4/16 2022/2/16 2021/12/16 2021/10/16 2021/8/16 2021/6/16 2021/4/16 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 国内1-7月累计进口锌精矿266.79万实物吨,同比增加26.88%。4月中后,进口矿进口窗口再次打开。 锌精矿加工费国产(左)元/吨,进口(右)美元/吨 国产 进口 6200 5700 270 5200 220 4700 170 4200 3700 120 3200 70 截止8月25日,根据SMM,进口矿加工费报140美元/吨,国产矿加工费报5150元/吨。 锌精矿进口量万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 48 43 38 33 28 23 18 13 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-供给端 2.4冶炼厂利润估算 加工费企稳,硫酸价格小幅上涨,炼厂利润尚可。 理论冶炼利润 理论冶炼利润(进口矿) 综合利润 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 冶炼厂利润(计入副产品)估算元/吨 产业基本面-供给端 2.3精炼锌产量 据ILZSG,2023年6月,全球精炼锌产出117.17万吨,同比增加2.58%. 2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万,环比小幅回落,同比增加15.79%。由于原料偏宽松,炼厂整体利润尚可,7月 国内精炼锌产量万吨(SMM统计) 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼锌产出环比回落程度不及预期,国内冶炼保持放量态势。 全球精炼锌产量万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 2023年1-7月,中国累计净进口精炼锌17.01万吨,同比大幅增加。 沪伦比走高,进口亏损已明显缩窄,现货市场上出现便宜的进口锌锭。 精炼锌净进口万吨 2019年2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 -2 -4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-消费端 3.2精炼锌初端消费 1-6月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.66%。 累计产量 累计销量 产量累计同比 销量累计同比 3000 25 2500 20 15 2000 10 1500 5 1000 0 500 -5 0 -10 重点企业镀锌板带产销量万吨 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年1-7月基建投资完成额累计同比增加9.41%,增速有所下滑。 基建投资完成额累计同比 基建投资完成额累计同比(不含电力) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 基建投资累计同比% 房地产竣工增速较好,但前端各指标颓势依旧,不断下探。 房地产指标累计同比% 开发投资完成额 施工面积 竣工面积 新开工面积 销售面积 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年7月国内汽车产量240.13万辆,同比减少2.17%。 空调 冰箱 洗衣机 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 家电产量累计同比% 高竣工增速及低基数之下,家电表现出不错的韧性。 汽车产量万辆 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 325 275 225 175 125 75 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3日 2018年 1月15日 1月29日 2月17日 外盘库存持续走高,国内库存近期下滑明显。 3月2日 2019年 3月15日 3月27日 上期所锌库存万吨 4月10日 其他指标 4.1库存 4月23日 5月8日 2020年 5月21日 6月4日 6月17日 7月2日 2021年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 2022年 9月6日 9月21日 10月14日 10月29日 2023年 11月13日 11月29日 12月14日 35 30 25 20 15 10 5 0 12月30日 1月2日 1月11日 1月21日 2月6日 2月17日 2019年 2月27日 3月8日 3月18日 3月28日 国内锌社库万吨 4月8日 2020年 4月18日 4月27日 5月10日 5月20日 5月30日 6月8日 2021年 6月20日 6月29日 7月10日 7月19日 7月29日 2022年 8月8日 8月17日 8月28日 9月7日 9月21日 2023年 10月8日 10月18日 10月31日 11月11日 11月23日 12月6日 12月19日 35 30 25 20 15 10 12月30日 5 0 1月2日 1月16日 2018年 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 LME锌库存万吨 2019年 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 2020年 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 2021年 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 2022年 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 2023年 11月20日 12月4日月日 其他指标 4.2现货升贴水 上海物贸锌升贴水元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-08-29 2023-08-15 2023-08-01 2023-07-18 2023-07-04 2023-06-20 2023-06-06 LME0-3美元/吨 2023-05-23 2023-05-09 2023-04-25 2023-04-11 2023-03-28 2023-03-14 2023-02-28 2023-02-14 2023-01-31 2023-01-17 2023-01-03 2022-12-20 2022-12-06 截止8月31日,锌LME0-3升贴水报贴水14.8美元/吨,上海物贸锌现货升水75元/吨 2022-11-22 2022-11-08 2022-10-25 2022-10-11 2022-09-27 2022-09-13 2023-08-31 2023-08-17 2023-08-03 2023-07-20 2023-07-06 2023-06-22 2023-06-08 2023-05-25 2023-05-11 2023-04-27 2023-04-13 2023-03-30 2023-03-16 2023-03-02 2023-02-16 2023-02-02 2023-01-19 2023-01-05 2022-12-22 2022-12-08 2022-11-24 2022-11-10 2022-10-27 2022-10-13 2022-09-29 2022-09-15 2022-09-01 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2022-08-30 其他指标 4.3交易所持仓 截止8月25日,LME锌投资基金净持仓为9046手空单。 截止8月31日,SHFE锌多单前五会员共持有净多单4401手。 LME锌投资基金净多持仓手 SHFE多单前五会员净持仓手 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2023-08-30 2023-08-16 2023-08-02 2023-07-19 2023-07-05 2023-06-21 2023-06-07 2023-05-24 2023-05-10 2023-04-26 2023-04-12 2023-03-29 2023-03-15 2023-03-01 -20000 免责