PTA期货月报：金九银十下PTA的交易逻辑

PTA期货月报 国元期货研究咨询部2023年8月31日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 金九银十下PTA的交易逻辑 【策略观点】 展望后市我们认为，9月初PTA市场在成本端支撑下，价格持续高位震荡的概率相对偏大。尽管9月份供给端存在下滑的预期，但是需求端表现暂不明朗，加之今年三季度下游聚酯呈现淡季不淡的局面，后续市场持续采购的力度有待于进一步的验证。需要重点关注下游市场的实际开工情况，若下游在金九银十旺季下市场仍有一定的正反馈，则PTA存在回暖的预期，但是幅度还将视下游恢复情况而定，不应盲目乐观。 【目录】 一、行情回顾1 二、9月PTA产业链供需格局分析1 2.1原油短期对PTA成本端支撑相对偏强中长期或波动加大1 2.29月初PX市场供应增加对PTA支撑力度弱化2 2.39月PTA装置开工率存在下滑的预期3 2.49月份下游聚酯市场需求暂不明朗6 三、后市展望10 一、行情回顾 8月份PTA价格走出先抑后仰的局面，价格在8月中下旬创今年以来新高，主要是前期在上游PX价格大幅回调的背景下，市场重心下滑，之后受宏观面提振，叠加下游市场持续性好转，带动PTA价格走高。短期市场有进一步试探通道线上沿压力的预期。 表1PTA主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师、国元期货 二、9月PTA产业链供需格局分析 2.1原油短期对PTA成本端支撑相对偏强中长期或波动加大 7月以来在原油供需基本面好转和宏观情绪的提振下，国际原油大幅上涨。而8月初欧佩克+部长级会议再度释放坚定的减产信号，使得市场对于后期供给端偏紧的预期不变，价格持续走高，在8月10日布伦特主力连续合约价格达到短期新高。之后美国通货膨胀的月度报 告显示，在连续12个月的宽松政策之后，通货膨胀再次加速上升，从而导致美联储采取更多 抑制需求的行动，油价获利回吐，一路走低。截至8月末，美国石油钻井平台数量下降，美国路易斯安那州一家炼油厂发生火灾，叠加热带风暴伊达里可能影响美国墨西哥湾沿岸东部的原油产量的影响，国际油价持续走高。 供给端来看，8月初召开的“欧佩克+”部长级会议再度释放坚定的减产信号，会议重申遵循《合作宣言》及6月4日会议的决策（即：从2024年1月1日至2024年12月31日， 欧佩克与非欧佩克产油国原油日产量调整为每天4046.3万桶）。而沙特能源部当地时间8月 3日宣布，7月份开始实施的自愿额外减产日均100万桶原油的措施将再延长1个月至9月 底，该措施可能还会延长并再次增加减产量。俄罗斯副总理8月3日表示，俄罗斯将在9月减少石油出口量，削减规模为每日30万桶。随着OPEC+减产的执行和三季度初需求回升，全球石油库存已接近6年低点，并在过去一个月大幅下滑。但是近期伊朗原油出口持续增加， 目前接近200万桶/日，叠加美国产量的回升，使得此前全球原油供应端偏紧的局面有所缓。整体来看，供应方面虽有边际增加但整体维持低位，后续需继续关注产油国的减产执行情况。 从需求端来看，EIA、OPEC、IEA近日公布了最新的8月全球石油市场供报告，报告显示， 6月全球原油费求量达到创纪录的1.03亿桶/日，8月需求量可能会再创新高，同时预计2023 年全球原油年均需求量将增加220万桶/日至1.022亿桶/日。目前北半球传统夏季用油高峰 季已接近尾声，消费淡季即将来临。据统计每年9月开始，美国商业原油库存去化结束，之后将步入为期两个月的累库阶段。而当前欧美制造业PMI表现疲弱，市场对发达体经济前景的担忧仍在。 综合原油供需基本面的情况，我们认为短期全球原油处于供给端仍然偏紧的局面，尤其是飓风来袭，或对短期油价有较强支撑。中长期来看，需求端将面临消费淡季，叠加OPEC+后期的减产力度有待于进一步考验，因此不确定性较大，或将加大市场波动。 图表2布油连续合约价格走势图（美元/桶） 数据来源：博易大师、国元期货 2.29月初PX市场供应增加对PTA支撑力度弱化 8月份由于国内前期检修装置陆续重启，PX装置开工率呈现明显的修复，但是受7月份PX进口量下滑的影响，叠加亚洲PX装置开工率走低，导致8月份PX价格重心较7月份呈现明显的抬升。据统计截至8月末，亚洲PXCFR中国价均值达到1061.8美元/吨，较7月均值上涨3%。但是由于产业链利润的向下转移，以及调油需求持续弱化，导致PX裂解价差呈现小幅下滑。据统计，8月份PX裂解均价维持在405.12美元/吨，较7月的均值下滑9.27个百分点。 步入8月末福海创一套80万吨PX装置已经投料，近日出产品，台湾FCFC27万吨装置近期已经重启，尚未出合格品，若后期产量释放，届时市场供应将持续增加。从9月份来看， 福海创另一套80万吨的PX装置将于9月中旬重启，彭州石化75万吨PX装置将于9月中旬检修65天，中期来看检修量接近重启量，装置开工整体变动不大。因此，9月初伴随着福海创第一套装置的重启，市场供应将持续增加，对下游PTA支撑力度逐渐减弱。后期需关注国内短停装置以及亚洲个别地区的市场开工情况。 700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 图表3PX裂解价差图（美元/吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲（%） PX：开工率：中国（%） 图表4PX装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表5PX进口量（万吨） 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.39月PTA装置开工率存在下滑的预期 数据来源：隆众资讯、国元期货 8月份国内PTA装置平均开工率维持在80.74%，较7月均值78.38%上涨2.36个百分点，主要是重启装置总量大于短修装置总量，导致8月份装置开工率走高。而受制于6-7月份PTA出口量的大幅下滑，PTA社会库存呈现反弹局面，符合前期累库的预期。据统计，截至8月31日,PTA社会库存达到270.3万吨,较7月末上涨8.89%，涨幅相对明显。从PTA 工厂的库存来看，8月末维持在4.19天，较7月末上涨0.28天，处于三季度以来的次高位。而PTA加工费持续压缩，8月份加工费均值达到190.7元/吨，较7月份均值下滑31.55%。 从9月份已公布的装置检修计划来看，恒力3#220万吨装置计划于9月初停车检修；虹 港石化2#240万吨的装置计划于9月10日检修8天，届时市场供应略有下滑。考虑到8月PTA加工费维持低位徘徊，若后期加工费持续下滑，厂家势必会减产保价，也将存在8月份多数厂家短修的局面，因此9月份PTA装置开工率大概率存在下滑的预期。 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 2021年 2022年 2023年 1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日 图表6PTA装置开工率图（%） 数据来源：wind、国元期货 10.00 2020年 2021年 2022年 2023年 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表7PTA工厂库存天数图（天） 数据来源：隆众资讯、国元期货 360 340 320 300 280 260 240 220 200 PTA社会库存量（万吨） 图表8PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表9PTA加工费（元/吨） 1300 PTA加工费 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 数据来源：wind、国元期货 500000 2023年2022年2021年2020年 400000 300000 200000 100000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 图表10PTA出口量（吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.49月份下游聚酯市场需求暂不明朗 8月份国内终端纺织业和聚酯行业呈现淡季不淡的局面，聚酯各品种价格小幅修复，下游聚酯以及终端织造业装置开工率持续高位，尤其是聚酯综合开工率创近年同期以来的高位。截至8月末，国内聚酯装置综合开工率维持在90.5%，织造业装置开工率维持在64.28%。 从出口市场来看，在外需下降、订单减少和去年高基数的影响下，7月我国纺织服装出口额再度下降。7月份，我国纺织品服装出口额为271.15亿美元，同比下降18.3%，环比增长0.5%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为111.54亿美元，同比17.8%，环比下降3.6%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为159.6亿美元，同比下降18.7%，环比增长3.5%。 即将步入9月份，按照季节性消费而言，金九银十处于消费旺季，尽管近期聚酯行业两套新装置投产，聚酯行业产能基数进一步增加，但新装置处于产能释放初期，对PTA的需求有限，叠加今年7-8月份聚酯市场呈现了淡季不淡的局面，市场已提前进入采购模式，而9- 10月份亚运会期间萧绍地区聚酯及终端织造印染企业存在限产预期。当前萧绍地区共有聚酯 产能1120万吨，亚运会期间仅个别企业存明确减停计划，多数企业未有明确详细的限产规划，同时部分织造、印染的具体限产情况亦暂未确定，市场仍需等待具体消息落地。 综合来看，9月份，下游聚酯市场需求暂不明朗，还将进一步的验证。 图表11聚酯各品种价格（元/吨） 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 CCFEI价格指数:涤纶FDY150DCCFEI价格指数:涤纶DTYCCFEI价格指数:瓶级切片 CCFEI价格指数:涤纶短纤CCFEI价格指数:涤纶POY 数据来源：wind、国元期货 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 图表12聚酯开工率图（%） 数据来源：wind、国元期货 11.00 2020年 2021年 2022年 2023年 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表13聚酯工厂PTA原料库存图（天） 数据来源：隆众资讯、国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表14下游聚酯各品种库存图（天数） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01