国债早报：股市延续上涨叠加资金偏紧，期债走弱

股市延续上涨叠加资金偏紧，期债走弱 发展研究中心宏观金融组 叶倩宁：020-88818051yeqianning@gf.com.cn投资咨询资格：Z0016628 市场要闻 1.十四届全国人大常委会第五次会议审议《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，防范化解地方政府债务风险是下一步财政五大重点工作之一。其中明确，制定实施一揽子化债方案；加强跨部门联合监管，始终保持高压态势，强化定期监审评估，坚决查处新增隐性债务行为，终身问责、倒查责任，防止一边化债一边新增。 2.财政部：7月，全国发行新增债券2353亿元，其中一般债券390亿元、专项债券1963亿元，全国发行再融资债券3838亿元，其中一般债券2296亿元、专项债券1542亿元。 交易提示 2年期主力合约为TS2312，5年期主力合约为TF2312，10年期主力合约为T2312。30年期主力合约为TL2312。 TS2312合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2312合约交易所最低交易保证金为1%，T2312保证金为2%，TL2312保证金为3.5%。 TS2312涨跌停板为 ±0.5%，TF2312涨跌停板 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率债收益率普遍上行，短券承压更明显。截至17:30，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.85bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率上行1bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率上行0.25bp，1年期国开活跃券“23国开06”收益率上行2bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展3850亿元7天期公开市场逆回购操 作。当日1110亿元逆回购到期，因此单日净投放2740亿元。资金面方面，尽管央行公开市场连续大额净投放为月末流动性补水，但周二银行间市场资金面偏紧仍无缓解，市场情绪也偏紧绷。DR001加权平均利率上行逾7bp报在1.98%附近，DR007加权平均利率上行 逾9bp报在2.19%附近。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在2.31%左右，较上日上行2bp左右。 【操作建议】 目前10年期国债收益率2.59%，处在1年期MLF利率2.5%的上方，利差高于过去3年中枢，主要利空压制是对地产放松和财政扩张的政策担忧。随着“认房不认贷”政策工具推出，地产政策放松对债市的利空逐步落地。目前信贷投放尚未放量，地产基调偏向托而不举，预期基本面恢复是一个渐近的过程，1-2个月内快速反弹的概率不高。因此政策放松对债市应属于短期冲击。后续债市利多预期尚未出尽，一是货币政策基调宽松明确保持资金面合理宽裕，9月地方债要加快发行，降准预期仍在。二是存款利率很有可能跟随下调，会 进一步利多债市。行情走势上，短期债市或因地产放松出现下跌，政策利空出尽后，如果跨月后资金利率如预期恢复宽松，债市存在上涨 为±1.2%，T2312涨跌停板为±2%，TL2312涨跌停板为±3.5%。 空间。10Y国债收益率目前在2.57%，上行预期到2.6%-2.65% （MLF+15bp），下行预期到2.5%中枢附近波动。期债单边策略方面建议待回调后做多。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2023/8/29 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2309 101.265 -0.044% 2,468 -1,923 22,048 -500 TS2312 101.250 -0.054% 26,854 1,464 49,729 2,170 TS2403 101.235 -0.049% 137 66 995 19 TS合计 29,459 -393 72,772 1,689 TF2309 102.320 -0.078% 2,433 -1,868 33,463 -602 TF2312 102.205 -0.108% 52,970 -831 95,300 -825 TF2403 102.030 -0.127% 741 -164 4,194 74 TF合计 56,144 -2,863 132,957 -1,353 T2309 102.650 -0.097% 5,006 -6,977 54,294 -1,890 T2312 102.295 -0.122% 83,297 4,401 173,020 -148 T2403 102.000 -0.127% 1,248 -123 5,664 484 T合计 89,551 -2,699 232,978 -1,554 TL2309 101.260 -0.187% 1,247 -436 5,816 -180 TL2312 100.780 -0.247% 21,831 3,149 28,072 493 TL2403 100.550 -0.218% 831 277 2,093 360 TL合计 23,909 2,990 35,981 673 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2023-08-01 (0.05) 2023-08-11 2023-08-21 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2023-08-012023-08-112023-08-21 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2023-08-012023-08-112023-08-21 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 0.60 0 0 0 2023-08-01 0 2023-08-11 2023-08-21 0 0 0 0 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 2023/8/29 2023/8/28 2023/7/31 2022/12/30 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2015年至今分位数 国债 2Y 2.18% 2.16% 2.15% 2.34% 1.89 2.94 -15.90 9.70% 5Y 2.43% 2.41% 2.46% 2.64% 1.50 -3.38 -20.95 4.50% 10Y 2.57% 2.59% 2.66% 2.84% -1.78 -9.43 -27.36 1.10% 30Y 2.89% 2.89% 3.01% 3.21% 0.24 -11.46 -31.95 0.20% 国开债 2Y 2.30% 2.27% 2.32% 2.45% 2.80 -1.77 -15.16 7.40% 5Y 2.51% 2.50% 2.58% 2.84% 1.40 -6.69 -32.60 3.30% 10Y 2.70% 2.68% 2.76% 3.00% 1.45 -6.49 -30.31 0.40% 30Y 2.97% 2.96% 3.06% 3.38% 0.34 -9.41 -40.80 0.20% 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2023-08-29 时间 10Y-2Y 变动（BP） 10Y-5Y 变动（BP） 10Y 变动 （BP） 5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 2023/8/29 0.39% -3.67 0.14% -3.28 0.13% 3.23 1.16% -0.31 -1.53% 9.73 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.18 0.17 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 0.11 0.10 2023-05-112023-05-312023-06-202023-07-102023-07-302023-08-19 信用债利差（5年期，%）十年期中美国债利差（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 2023-05-112023-05-312023-06-202023-07-102023-07-302023-08-19 (2.00) (3.00) 中债10年 美国:国债收益率:10年日 10Y国债-10Y美债 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2023/8/29 3850 1.80 1110 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2023/8/29 2.09% 2.32% 2.45% 1.97% 2.09% 1.88% 2.42% 2.46% 2.15% 2023/8/28 2.02% 2.21% 2.26% 1.91% 2.06% 1.87% 2.06% 2.20% 2.02% 日变化（BP) 6.67 11.30 19.02 6.30 3.50 1.10 35.50 25.50 13.00 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 3.00 2.50 2.50 2.00 2.00 1.50 1.50 1.00 1.00 0.50 0.50 0.00 2023-08-012023-08-082023-08-152023-08-222023-08-2 R001R007R014R1MR3M 0.00 2023-08-012023-08-082023-08-152023-08-222023-08-29 SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 上证所新质押式国债回购（%）主要汇率 1.13 7.35 1.12 7.30 1.11 7.25 1.1 7.20 1.09 7.15 1.08 7.10 1.07 1.06 7.05 1.05 7.00 1.04 6.95 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 2023-08-022023-08-092023-08-162023-08-23 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价 数据来源：Wind广发期货发展研究中心