沪镍季报（2023年四季度）：沪镍冲高回落，结构性矛盾仍存，未来或继续维持偏弱格局

和合期货：沪镍季报（2023年四季度） ——沪镍冲高回落，结构性矛盾仍存，未来或继续维持偏弱格局 作者：李卫东 期货从业资格证号：F3076002期货投询资格证号：Z0019074电话：0351-7342558 邮箱：liweidong@hhqh.com.cn 摘要： 供给端：据海关总署，2023年8月中国镍矿进口量552.7万吨，环比增加10.1%，同比增加27.4%。自菲律宾进口镍矿量488.76万吨，环比增加10.2%，同比增加28.6%。2023年1-8月，中国镍矿进口总量2778.2万吨，同比增加16.4%。自菲律宾进口镍矿总量2371.0万吨，同比增加20.6%。 据Mysteel调研全国12家样本企业统计，2023年8月国内精炼镍总产量22675吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%；2023年1-8月国内精炼镍累计产量151421吨，累计同比增加32.34%。目前国内精炼镍企业设备产能26167吨，运行产能24167吨，开工率92.36%，产能利用率86.66%。2023年9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%。 需求端：9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，下游表现一般，不锈钢需求不及预期。新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。纯镍下游合金企业订单情况仍然不及预期，但军工订单纯镍需求量较为稳定，因此合金板块对纯镍的刚需仍然存在。 库存端：截至9月28日，LME库存41628吨，小幅增加。上期所库存3608吨，亦小幅增加为主。显性库存依然处于绝对低位，但有小幅累库。 目录 一、沪镍行情回顾.-3- 二、沪镍供需情况分析.....................................................................-4- （一）镍供给情况.............................................................................-4- （二）镍需求情况.............................................................................-6- （三）镍库存情况.............................................................................-8- 三、综合观点及后市研判.................................................................-8- 风险揭示：.........................................................................................-9- 免责声明：.........................................................................................-9- 一、沪镍行情回顾 第三季度沪镍呈冲高回落态势，主力合约最高价173980元/吨，最低价 150000元/吨，走势呈现二次冲高做顶后大幅下跌之势。三季度处于高估状态的 镍价在9月初需求不及预期及产地供应消息发酵下见顶回落，大幅下跌，近期市场避险情绪有所缓和，叠加技术形态到达前低重要支撑区域且临近国庆长假，沪镍小幅反弹。 图1：沪镍主力合约市场价格走势数据来源：博易大师和合期货 图2、3：镍现货市场价数据来源：WIND和合期货 截至2023年9月28日，上海金属网现货镍报价：188500-193000元/吨，涨 2550元/吨，金川镍现货较常州2210合约升水12250元/吨，较沪镍2210合约 升水6000元/吨，俄镍现货较常州2210合约升水7750元/吨，较沪镍2210合约 升水1500元/吨。 二、沪镍供需情况分析 （一）镍供给情况 据海关总署，2023年8月中国镍矿进口量552.7万吨，环比增加10.1%，同比增加27.4%。自菲律宾进口镍矿量488.76万吨，环比增加10.2%，同比增加28.6%。2023年1-8月，中国镍矿进口总量2778.2万吨，同比增加16.4%。自菲律宾进口镍矿总量2371.0万吨，同比增加20.6%。 据Mysteel调研全国12家样本企业统计，2023年8月国内精炼镍总产量22675吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%；2023年1-8月国内精炼镍累计产量151421吨，累计同比增加32.34%。目前国内精炼镍企业设备产能26167吨，运行产能24167吨，开工率92.36%，产能利用率86.66%。2023年9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%。 图4：中国镍矿进口量 数据来源：中国海关和合期货 图5：中国镍铁进口量数据来源：Wind和合期货 图6：中国镍铁产量 数据来源：Wind和合期货 （二）镍需求情况 9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，下游表现一般，不锈钢需求不及预期。新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。纯镍下游合金企业订单情况仍然不及预期，但军工订单纯镍需求量较为稳定，因此合金板块对纯镍的刚需仍然存在。 图7：不锈钢粗钢产量（万吨）数据来源：WIND和合期货 图8：三元前驱体产量（吨）数据来源：WIND和合期货 图9：三元材料产量（吨）数据来源：WIND和合期货 图10：中国新能源汽车产销量（万辆）数据来源：中国汽车协会和合期货 图11：中国新能源电池量（GWH）数据来源：中国电池工业协会和合期货 （三）镍库存情况 截至9月28日，LME库存41628吨，小幅增加。上期所库存3608吨，亦小幅增加为主。显性库存依然处于绝对低位，但有小幅累库。 图12：LME镍库存情况数据来源：WIND和合期货 图13：上期所镍仓单库存情况数据来源：WIND和合期货 三、综合观点及后市研判 宏观上，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，中美成立经济领域工作组，后续关注相关政策落地情况。基本面看，供给端：印尼镍矿配额 新政策落地，镍矿供应担忧暂缓，外国产地仍处于放量阶段，中长期产能继续过剩较为明确。需求端：结构性问题突出，锈钢旺季需求不及预期，新能源需求有望回暖，关注需求恢复情况。库存端：虽然处于绝对低位但在供需错配下，后期可能出现缓慢累库。随着国庆后消费旺季到来，后期价格变动因素增多。综上，四季度基本面供强需弱格局在可见预期内没有明显改观，在国内外政策尤其是国外产区政策没有较大变动情况下，镍价或继续保持震荡偏弱格局。 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 和合期货投询部 联系电话：0351-7342558 公司网址：http://www.hhqh.com.cn 和合期货有限公司经营范围包括：商品期货经纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务、公开募集证券投资基金销售业务。