十月份聚丙烯市场行情分析及展望

juxt 能源化工海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 2023年9月28日 十月份聚丙烯市场行情分析及展望 海证期货研究所 能化产业团队 常雪梅 从业资格号：F3040127交易咨询号：Z0013236changxuemei@hicend.com 摘要： 聚丙烯： 9月份聚丙烯主力期价冲高回落，价格反弹动能趋缓，后半月价格重心环比下移，整体来看，月内盘面呈现先扬后抑走势。上半月聚丙烯价格逐步攀升，一方面是由于原油价格持续坚挺所带来的成本端强支撑提振。外盘油价持续攀升给予下游化工品成本端支撑，进而为聚丙烯价格提供部分上行驱动。另一方面，金九银十的传统需求旺季预期下，下游开工负荷环比出现一定增量，边际需求稳步改善，终端阶段性补货部分消化产业库存，并提振市场情绪。成本与需求因素助推下，聚丙烯价格出现大幅上涨。但是中旬过后，价格开始上行乏力，转而弱势下调，再次回归弱势运行。我们认为，外盘油价的高位调整、需求端利好预期逐步兑现，以及新增产能释放预期凸显等因素影响下，聚丙烯供需有所转弱，价格亦随之调整。 展望10月份，我们预估聚丙烯价格恐弱势震荡的概率较大。因十一假期影响，产业季节性累库压力将对未来价格形成部分拖累。此外，9-10月份仍有部分新装置投放预期，加之前期检修的存量装置陆续恢复，供给端增量预期压力将对后续聚丙烯价格呈现较强压制。与此同时，需求端增量支撑恐随着时间的推移而边际弱化，这部分支撑未来或逐步减少，预估后续聚丙烯供需有望呈现偏宽松格局，价格震荡调整的概率较大。 聚丙烯市场行情分析及展望 一、九月市场行情概述 9月份聚丙烯主力期价冲高回落，价格反弹动能趋缓，后半月价格重心环比下移，整体来看，月内盘面呈现先扬后抑走势。现货市场价格亦宽幅调整，截止9月底，华北拉丝主流价格约7800—8000元/吨，华东拉丝主流价格约7800—7880元/吨，华南拉丝主流价格约7900—8050元/吨。上半月聚丙烯价格逐步攀升，一方面是由于原油价格持续坚挺所带来的成本端强支撑提振。外盘油价持续攀升给予下游化工品成本端支撑，进而为聚丙烯价格提供部分上行驱动。另一方面，金九银十的传统需求旺季预期下，下游开工负荷环比出现一定增量，边际需求稳步改善，终端阶段性补货部分消化产业库存，并提振市场情绪。成本与需求因素助推下，聚丙烯价格出现大幅上涨。但是中旬过后，价格开始上行乏力，转而弱势下调，再次回归弱势运行。我们认为，外盘油价的高位调整、需求端利好预期逐步兑现，以及新增产能释放预期凸显等因素影响下，聚丙烯供需有所转弱，价格亦随之调整。 展望10月份，我们预估聚丙烯价格恐弱势震荡的概率较大。因十一假期影响，产业季节性累库压力将对未来价格形成部分拖累。此外，9-10月份仍有部分新装置投放预期，加之前期检修的存量装置陆续恢复，供给端增量预期压力将对后续聚丙烯价格呈现较强压制。与此同时，需求端增量支撑恐随着时间的推移而边际弱化，这部分支撑未来或逐步减少，预估后续聚丙烯供需有望呈现偏宽松格局，价格震荡调整的概率较大。 图1：PP01合约价格走势情况 资料来源：Wind，海证期货 二、基差稳步回升，价差窄幅整理 从基差表现来看，9月份聚丙烯01合约华东基差稳步上扬，基差逐渐回升至现货小幅升水状态，但从波动弹性来看，基差变动空间相对有限。十一假期前下游刚需采购支撑较强，阶段性补货采购对现货市场形成一定支撑，现货市场整体价格波动幅度有限，而盘面在新增产能释放以及未来累库预期拖累下出现明显调整，进而带动基差不断走高。截止月底，聚丙烯01合约华东基差约89元/吨。 从价差运行来看，月初PP01&05价差出现小幅拉升，随后价差呈现窄幅震荡，价差波动弹性偏低。成本端支撑以及需求旺季预期一度给予近月合约部分利多提振，但随着该预期逐步被市场兑现，以及昊源新装置节前可能投料生产，近月动能逐步消减，价差进入震荡运行。 从仓单及交割配对情况来看，最后交割日PP仓单数量4979张，其中仓单量较多的集中在浙江四邦（宁波高新）1500张，金能化学1083张，浙江明日（奔牛港）824张，浙江四邦（青州中储）450张，中化化销（泉州石化）333张。9月份仓单主要集中于以上几个仓库为主。 从9月份的交割配对情况来看，PP2309合约交割配 对2302手，作为主力合约，交割量较大。买卖席位分布来看，其中买方集中在永安期货、兴业期货、安粮期货等席位为主，卖方主要集中在中泰期货、东兴期货、国联期货、银河期货以及国泰君安席位为主，卖方席位分布较为分散。 2019年2001合约 2022年2301合约 2021年2201合约 2401合约 2100 1600 1100 600 100 -400 -900 图2：PP基差季节性表现 资料来源：Wind，海证期货 2月1日 3月3日 4月2日 5月2日 6月1日 7月1日 7月31日 8月30日 9月29日 10月29日 11月28日 12月28日 1月27日 700 2020年2101-2105 2022年2301-2305 2021年2201-2205 2401-2405 500 300 100 -100 -300 5月12日 5月27日 6月11日 6月26日 7月11日 7月26日 8月10日 8月25日 9月9日 9月24日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月7日 图3：PP价差季节性表现 资料来源：Wind，海证期货 三、下游负荷稳步回升，旺季需求逐步兑现 聚丙烯下游需求主要涉及塑编，BOPP以及注塑等领域。从下图季节性表现来看，9月份下游各领域负荷稳步回升，塑编、注塑开工继续增加，BOPP开工相对平稳。据钢联数据统计，截止9月下旬，塑编开工持平约42.36%，注塑开工增至58.2%，BOPP开工约63.21%，下游负荷回升对原料消费形成刚需支撑。 图4：塑编季节性开工情况 资料来源：钢联，海证期货 对于BOPP开工来看，本月负荷表现涨幅相对偏缓。据数据统计显示，截止9月下旬，BOPP开工约63.21%，负荷小幅上移。从季节性角度来看，本月聚丙烯下游各领域呈现不同程度回升，对原料支撑环比改善，但开工率相较去年同期，仍显偏弱。 展望10月，聚丙烯下游消费仍有部分刚需支撑存在，但下游负荷增量空间相对有限，后续对聚丙烯价格支撑有望边际弱化，不利于改善弱势格局。 图5：BOPP季节性开工情况 资料来源：钢联，海证期货 四、装置检修逐步恢复，新增产能压力犹存 今年聚丙烯新增产能压力依旧较大，据统计计划释放产能约710万吨，目前已经投放约350万吨。9月份的新增装置投放情况来看，目前东华能源（茂名）已经有合格品产出，正在实行商业化生产；宁夏宝丰三期已经完成试车，预计很快将要产出合格品；宁波金发9月份开车也是大概率事件；华亭煤业前期已经完成试车，但开车时间推迟，整体来看9月投产较多，对聚丙烯供给端也形成较强 压制。且从后续产能释放情况来看，四季度仍有大约4套左右新增产能有计划投产预期。我们认为，新产能释放压力对于聚丙烯价格将形成较强阻力，尤其对于远月合约的阻力更为凸显。 从存量装置的表现来看9月份聚丙烯检修损失先扬后抑。据钢联数据显示，截止9月下旬聚丙烯周内检修损失约9.66万吨，略低于历史同期水平。整体来看，本月存量装置供给弱于去年同期，对价格的支撑边际弱化。展望后续，10月供给端检修缩量恐将进一步下滑，整体来 看供给端宽松格局有望逐步凸显。 图6：PP检修损失情况 资料来源：钢联，海证期货 从开工负荷表现来看，9月国内聚丙烯开工窄幅震荡。据数据统计显示，截止9月下旬聚丙烯开工约78.94%，存量装置负荷有所回落，本月存量装置压力相对可控，但后续随着检修装置陆续恢复，对聚丙烯价格将形成部分拖累。 图7：PP周度开工 资料来源：钢联，海证期货 五、产业库存稳步运行 聚丙烯总库存表现来看，9月份产业库存总量略有增长，整体维稳为主，波动幅度相对有限。据隆众数据显示，截止9月底，聚丙烯总库存约75.31万吨，库存环比上月继续增加，月底因节日因素影响，上游以去库为主，中游库存有所回升。 图8：PP产业总库存情况 资料来源：隆众石化，海证期货 整体来看，9月份产业库存压力基本可控，但10月份来看，随着新增产能进一步释放以及后续需求端增量放缓，预估产业库存压力或环比增加，进而弱化聚丙烯价格上行动能。 六、产业利润环比有所下滑 如下图所示，现阶段聚丙烯部分工艺产业利润进一步回升，油制和PDH工艺利润进一步亏损。 据隆众数据统计显示，截止9月下旬，油制PP利润约-1631元/吨；煤制PP利润约14元吨，外采甲醇制PP利润约-760元/吨；外采丙烯制PP利润约38元/吨，PDH 制PP利润约-998元/吨。整体来看目前聚丙烯产业利润依然偏低。 图9：PP产业利润情况 资料来源：隆众石化，海证期货 七、后市展望及操作策略 展望10月份，我们预估聚丙烯价格恐弱势震荡的概率较大。因十一假期影响，产业季节性累库压力将对未来价格形成部分拖累。此外，9-10月份仍有部分新装置投放预期，加之前期检修的存量装置陆续恢复，供给端增量预期压力将对后续聚丙烯价格呈现较强压制。与此同时，需求端增量支撑恐随着时间的推移而边际弱化，这部分支撑未来或逐步减少，预估后续聚丙烯供需有望呈现偏宽松格局，价格震荡调整的概率较大。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。