橡胶周报：偏空氛围压制 橡胶弱势下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年9月28日橡胶周报 偏空氛围压制橡胶弱势下行 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年9月28日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：受美联储9月议息会议结果释放鹰派信号，暗示未来高利率环境将维持较长时间，叠加需求旺季利多因素被市场消化以后，胶市偏空氛围占据主导。节前最后一周，国内橡胶期货呈现弱势下行的走势。其中沪胶2401合约呈现震荡大幅收低的态势，期价最低下探 至13800元/吨，周度跌幅达2.35%至13930元/吨。沪胶1-5月初由 上周的85元/吨小幅回落至55元/吨；标胶期货2312合约也维持弱势 下跌的走势，期价最低下探至10550元/吨，周度跌幅达2.45%至10550 元/吨；丁二烯橡胶2401合约维持大幅回落的格局，期价最低下探至 12645元/吨，周度跌幅达5.55%至12765元/吨。 美联储9月议息会议内容偏鹰派，虽然暂时按下加息“暂停键”，但鲍威尔表态四季度或存在一次加息风险，未来较长时间内仍将维持高利率措施。在宏观因子偏空的背景下，胶市做多意愿降低。在产业逻辑上，虽然目前国内车市处在旺季消费阶段，不过节后胶市需求预期驱动减弱，上期所库存持续增加料压制胶价继续走强的动力。在宏观因子和产业因子双双转弱的背景下，叠加双节长假，外围市场不确定性增强，避险情绪升温，预计节后国内橡胶期货料维持震荡偏弱的态势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅回落，基差小幅收敛4 1.2期价弱势下行，月差小幅回落4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产6 2.28月国内橡胶进口增速加快7 2.3国内轮胎行业开工率略微减少7 2.4终端车市销量有所改善7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅回落，基差小幅收敛 2023年9月28日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12800元/吨一线振荡整理，周环比小幅回落150元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2401合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现大幅贴水的态势，整体贴水幅度小幅收敛。截止2023年9月28日当周，二者基差维持在-1070元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2401 12800元/ 吨 -150元/吨 13900元/吨 -190元/吨 -1315元/ 吨 +90元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价弱势下行，月差小幅回落 受美联储9月议息会议结果释放鹰派信号，暗示未来高利率环境将维持较长时间，叠加需求旺季利多因素被市场消化以后，胶市偏空氛围占据主导。节前最 后一周，国内橡胶期货呈现弱势下行的走势。其中沪胶2401合约呈现震荡大幅收 低的态势，期价最低下探至13800元/吨，周度跌幅达2.35%至13930元/吨。沪 胶1-5月初由上周的85元/吨小幅回落至55元/吨；标胶期货2312合约也维持弱 势下跌的走势，期价最低下探至10550元/吨，周度跌幅达2.45%至10550元/吨； 丁二烯橡胶2401合约维持大幅回落的格局，期价最低下探至12645元/吨，周度跌幅达5.55%至12765元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的8月报告显示，2023年7月全球天胶产量料增2.1%至127.1万吨，较上月增加14.9%。全球天胶消费量料增3.1%至131.4万吨，较上月增加0.8%。其中天胶生产国协会成员国合计产量达107.17万吨，月环比大幅增加15.77万吨，增幅为17.25%；同比增加2.22万吨，增幅为2.11%。其中泰国产量达40.17万吨，月环比增加19.38%，同比下降6.99%；印尼产量达26.72万吨，月环比增加2.02%，同比增加1.79%；马来西亚产量达2.8万吨，月环比增加12%，同比下降37.78%；越南产量达14.5万吨，月环比增加55.91%，同比增加20.83%；中国产量达11万吨，月环比增加27.91%，同比增加4.17%；印度产量达6.12万吨，月环比增加9.29%，同比下降10.79%。 由此不难发现，厄尔尼诺现象引发东南亚地区高温干旱气候对主产国橡胶产量的不利影响明显减弱。从全年角度来看，2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨，消费量料同比增0.4%至1560.1万吨。供需或出现缺口 66.4万吨。天胶整体维持供需紧平衡的状态。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.28月国内橡胶进口增速加快 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。在外部供应方面，步入2023年以来，我国进口天胶量维持稳步增加的态势。据海关总署发布的数据显示，2023年8月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计 64.8万吨，较2022年同期的59.2万吨增加9.5%。1-8月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计528.8万吨，较2022年同期的456.7万吨增加15.8%。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率略微减少 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年7月份橡胶轮胎外胎产量8478.9万条，同比增长13.1%；1-7月份产量 达到55910.1万条，累计增长13.5%，远超2020年至2022年同期数据。导致这种情况出现的背后原因来自于两方面：去年同期疫情影响轮胎产量基数低是一方面原因，另一方面也反映了今年以来轮胎市场在不断地复苏。2023年7月也迎来了一波出口热。从海关总署发布的轮胎出口数据来看，7月橡胶轮胎出口81万吨，同比增长6.1%；出口金额约为145.16亿元，同比增长8.4%。1-7月累计出口橡胶轮胎509万吨，同比增长12.5%；累计出口金额约894.4亿元，同比增长17.9%。另外，今年前七个月，海运费低位运行以及部分轮胎工厂维持高开工状态，带动轮胎产量增长。 截止2023年9月28日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.6%， 较上周略微减少0.10个百分点，同比小幅增加4.7个百分点。国内轮胎企业 半钢胎开工负荷为72.10%，较上周略微减少0.20个百分点，同比大幅增加9.1个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市销量有所改善 2023年8月，我国汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。8月新能源汽车产销分别完成 84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%。2023年1-8月，我国汽车产销分别完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%，生产增速较1-7月持平，销售增速较1-7月回落0.1个百分点。 在终端零售环节，2023年8月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，同比上升2.2个百分点，环比下降0.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 2023年8月份中国物流业景气指数为50.3%，较上月回落0.6个百分点；中国仓储业指数为52%，较上月下降0.2个百分点。物流业景气指数较上月虽略有回落，但仍保持在景气区间，物流行业整体运行稳定。 2023年8月份，我国重卡市场大约销售6.9万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比7月上升13%，比上年同期的4.62万辆增长49%，净增加约2.3万辆。这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长，今年1-8月， 重卡市场累计销售61