在手订单饱满，23Q3单季度业绩超预期

南芯科技（688484） 公司研究/公司深度 在手订单饱满，23Q3单季度业绩超预期 2023-09-27 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）42.10 近12个月最高/最低（元）64.67/34.52 主要观点： 事件 公司发布2023年三季报预告，根据公告，公司预计23Q3实现单季度收入5.3~5.5亿元，同比上升96.56~103.98%，环比增长 总股本（百万股） 424 41.33~46.67%；预计实现单季度归母净利润0.70~0.80亿元，同比上 流通股本（百万股） 55 升61.62~84.71%，环比增长0~14.29%。我们认为，考虑到公司或将 流通股比例（%） 12.93 于23Q3计提大部分股份支付费用，加回后公司利润或将实现较大环比 总市值（亿元） 178 增长。 流通市值（亿元）23 公司价格与沪深300走势比较 4/23 7/23 17% 0% -17% -34% -50% 南芯科技沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 在手订单饱满，主营业务稳健增长 虽然受市场景气度疲软、经济发展放缓等宏观因素影响，半导体行业面临较大压力，但公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出有市场竞争力的产品，在手订单饱满，主营业务稳健增长。 电荷泵业务头部企业，80W以上产品占比提升促进相关收入提升 公司作为国内领先的电荷泵企业，持续推出电荷泵新品。公司推出的超高功率、6:2架构的电荷泵芯片能实现300W快充功率，目前已在客户端进行产品验证；推出的超高集成度电荷泵芯片，集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger等多种功能，已在客户端量产出货。我们认为，随着快充渗透率的提升以及用户对于充电速度要求的提升，公司80W以上产品占比有望进一步提升，带动公司电荷泵收入增长。 积极推进新产品线，多款产品在消费类客户端进展顺利 公司通过电荷泵芯片和国内主流手机厂商达成合作关系，并积极推进新产品线导入手机领域，提高公司产品在手机中的单机价值量，其中锂电保护芯片实现量产出货，且有多款产品处在客户端验证阶段，预计未来将实现销售；通用充电管理芯片出货量显著增加；Amoled供电芯片实现量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。 拓展汽车/工业领域，围绕应用场景完善产品布局 公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时，也在积极拓展汽车电子和工业应用等领域。公司高度重视汽车电子业务，从车载无线有线充切入汽车头部厂商，并在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。23H1，公司汽车电子营收同比增速超100%，USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。工业领域，公司在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得成效，推出了高功率密度、高集成度AC-DC电源管理芯片，整合五大技术，高压下最高效率可实现95%，适用于PD快充、适配器等应用。 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.57/3.55/4.81亿元，对应 PE为69.36/50.18/37.05倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13.01 17.53 22.23 28.24 收入同比（%） 32.2% 34.8% 26.8% 27.1% 归属母公司净利润 2.46 2.57 3.55 4.81 净利润同比（%） 0.9% 4.4% 38.2% 35.5% 毛利率（%） 43.0% 41.7% 40.9% 40.6% ROE（%） 22.9% 7.1% 8.9% 10.8% 每股收益（元） 0.68 0.61 0.84 1.14 P/E 0.00 69.36 50.18 37.05 P/B 0.00 4.90 4.46 3.98 EV/EBITDA -2.23 61.89 66.51 42.90 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2022A2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E2024E 2025E 流动资产 21.9948.55 53.03 58.46 营业收入 13.01 17.5322.23 28.24 现金 8.4433.05 37.05 41.99 营业成本 7.41 10.2113.14 16.77 应收账款 1.011.27 1.48 1.73 营业税金及附加 0.06 0.070.09 0.11 其他应收款 7.398.77 8.64 8.63 销售费用 0.55 0.881.22 1.55 预付账款 0.240.51 0.66 0.84 管理费用 0.82 1.091.47 1.86 存货 3.363.40 3.65 3.73 财务费用 -0.31 -0.33-1.56 -1.76 其他流动资产 1.551.55 1.55 1.55 资产减值损失 -0.24 0.000.00 0.00 非流动资产 1.051.14 1.20 1.24 公允价值变动收益 0.00 0.000.00 0.00 长期投资 0.000.02 0.04 0.06 投资净收益 0.01 0.010.01 0.03 固定资产 0.420.46 0.48 0.48 营业利润 2.38 2.573.55 4.81 无形资产 0.090.11 0.13 0.15 营业外收入 0.04 0.000.00 0.00 其他非流动资产 0.540.55 0.55 0.55 营业外支出 0.01 0.000.00 0.00 资产总计 23.0449.69 54.23 59.70 利润总额 2.41 2.573.55 4.81 流动负债 12.1713.12 14.11 14.76 所得税 -0.05 0.000.00 0.00 短期借款 3.013.01 3.01 3.01 净利润 2.46 2.573.55 4.81 应付账款 0.831.13 1.42 1.77 少数股东损益 0.00 0.000.00 0.00 其他流动负债 8.338.97 9.67 9.98 归属母公司净利润 2.46 2.573.55 4.81 非流动负债 0.130.17 0.17 0.17 EBITDA 2.32 2.402.17 3.25 长期借款 0.000.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.68 0.610.84 1.14 其他非流动负债 0.130.17 0.17 0.17 负债合计 12.3013.29 14.28 14.94 主要财务比率 少数股东权益 0.000.00 0.00 0.00 会计年度 2022A 2023E2024E 2025E 股本 3.604.24 4.24 4.24 成长能力 资本公积 4.0027.18 27.18 27.18 营业收入 32.2% 34.8%26.8% 27.1% 留存收益 3.144.99 8.54 13.35 营业利润 -1.2% 7.9%38.2% 35.5% 归属母公司股东权益 10.7436.40 39.95 44.77 归属于母公司净利润 0.9% 4.4%38.2% 35.5% 负债和股东权益 23.0449.69 54.23 59.70 获利能力毛利率（%） 43.0% 41.7%40.9% 40.6% 现金流量表 净利率（%） 18.9% 14.7%16.0% 17.0% 会计年度 2022A2023E 2024E 2025E ROE（%） 22.9% 7.1%8.9% 10.8% 经营活动现金流 3.501.80 4.32 5.24 ROIC（%） 15.0% 5.7%4.6% 6.4% 净利润 2.462.57 3.55 4.81 偿债能力 折旧摊销 0.260.16 0.18 0.20 资产负债率（%） 53.4% 26.7%26.3% 25.0% 财务费用 -0.240.09 0.09 0.09 净负债比率（%） 114.5% 36.5%35.7% 33.4% 投资损失 -0.01-0.01 -0.01 -0.03 流动比率 1.81 3.703.76 3.96 营运资金变动 0.78-1.01 0.51 0.17 速动比率 1.50 3.403.45 3.65 其他经营现金流 1.943.57 3.05 4.64 营运能力 投资活动现金流 -1.89-0.23 -0.23 -0.21 总资产周转率 0.77 0.480.43 0.50 资本支出 -0.48-0.22 -0.22 -0.22 应收账款周转率 9.05 15.4016.18 17.61 长期投资 -1.41-0.02 -0.02 -0.02 应付账款周转率 10.14 10.3910.27 10.50 其他投资现金流 0.000.01 0.01 0.03 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1.8522.91 -0.09 -0.09 每股收益 0.68 0.610.84 1.14 短期借款 2.910.00 0.00 0.00 每股经营现金流（摊薄） 0.83 0.431.02 1.24 长期借款 0.000.00 0.00 0.00 每股净资产 2.98 8.599.43 10.57 普通股增加 0.000.64 0.00 0.00 估值比率 资本公积增加 0.1423.18 0.00 0.00 P/E 0.00 69.3650.18 37.05 其他筹资现金流 -4.91-0.90 -0.09 -0.09 P/B 0.00 4.904.46 3.98 现金净增加额 0.0224.61 4.00 4.94 EV/EBITDA -2.23 61.8966.51 42.90 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲