2023年三季度经营数据点评：营收逆势加速，再迎布局良机

事项： 东鹏饮料发布2023年前三季度主要经营情况公告。预计23Q1-23Q3实现营业收入约84.38亿元-87.71亿元，同比增长约27%-32%，单23Q3预计实现营业收入约30.12亿元-32.47亿元，同比增长约28%-38%。 评论： 在中报高质增长、留有余力基础上，Q3营收延续高增、动销更优，系列新品培育中。根据预告，23Q3收入增速中枢为33%，在外部压力下有望再度加速。 结合渠道反馈，7-8月行业基数走高及天气扰动下，东鹏销售势能依旧强劲，且动销增长持续快于收入，渠道天数同比降低约两周。叠加中报资产负债表余力充足，有望进一步保障Q3弹性延续。新品方面，补水啦网点快速扩张，预计可达百万级别，并推出青柠新口味丰富产品矩阵；8月起，公司加码无糖茶景气赛道，“乌龙上茶”广东省及部分省会城市试点，高性价比策略及强渠道加持之下，第二曲线有序培育中。 预计Q3成本红利延展、费用投放可控，业绩可看持续高增。成本端看，公司于前期在PET价格低点锁价，且年初以来PET价格维持低位，23Q3均价同比降幅约18%，而白砂糖价格虽延续上涨，公司亦积极采取相关举措对冲影响，故预计Q3公司成本红利有望延展。费用端，补水啦动销超预期，公司快速紧进广告、梯媒等宣传动作，大咖、亚运会等投入亦稳步推进，但以上费投均已在公司年度预算规划内。故考虑成本红利延展、规模效应持续体现，叠加费用可控投放，预计盈利延续较好表现。 扎实的基本盘+强渠道高效率，公司正稳步迈向综合性饮料龙头。东鹏扎根高景气、高粘性及长生命周期的能量饮料赛道，以大单品为矛驱动全国化快速扩张，在支撑公司业绩持续逆势高增的同时，充足的现金流及强大的渠道力也为第二增长曲线的培育奠定了扎实基础。同时，新品布局思路为以“能量+”为核心，兼顾景气赛道与业务协同，且推广节奏沿“省内试点→省外试点→全国推广+费投跟进”，积极而不失稳健，今年上市的电解质水已有较好反馈。因此，扎实的基本盘+强渠道高效率，新潜力点将持续涌现，公司正稳步迈向综合性饮料龙头。 投资建议：大众品板块稀缺高成长标的，估值回落后再迎布局良机，重申“强推”评级。公司Q3营收有望再度加速增长，业绩弹性亦可期待，在大众品整体需求疲软背景下稀缺性彰显，且考虑新品势头良好、PET价格持续回落，未来1-2年业绩高增亦有支撑。我们维持23-25年EPS预测为4.98/6.48/8.09元，对应PE为36/28/22倍。我们认为，一是短期看，公司业绩扎实更显稀缺，相对收益预期突出，二是建议以更长的投资区间、综合性饮料龙头潜力来看待东鹏价值，业绩有望持续消化估值，成长性与确定性兼具。近期公司估值受系统性风险所累有所调整，反而再予布局良机，维持目标价215元及“强推”评级。 风险提示：新品推广不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。 主要财务指标