【中粮视点】尿素:供给冲击 现实走弱

摘要 9月中旬后尿素盘面价格趋于走弱，核心因素在于近端供给增加的利空冲击，至9月底检修装置复产环比增加8%，至 10月下旬还有3套装置合计4%投产，9-10月合计12%的供应增速是盘面价格和月差走弱的主要驱动。 供给修复 一 6月份之后快速去库，上游利润修复，但高利润没有刺激出高供给，在环保、装置故障、计划内检修等因素制约下日产维持在 16万吨以下，在当期评估供给修复可能并不容易，从季节性角度8月份之后供给逐步缩量，所以当重启复产的供给增量兑现时也相当于产生了预期差。 从季节性维度观察进入四季度产量趋于下行，究其原因主要是环保要求中西部地区供给收缩，同时临近取暖季部分煤头及气头装置降幅，所以远端供给预期并不差。 图 尿素供需 数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院 超高表需 二 农需超预期考虑是表需同比新高的主要原因，受“复耕”政策带动，结合目前谷物的价格维持高位带动化肥需求，同时磷肥、钾肥价格维持高位，硫酸铵、氯化铵表需处于高位均在一定程度上带动尿素需求。 复合肥开工率及表需已逐步下降，但在出口环比大幅下降的背景下依然能够维持表需高位，考虑需求中枢上移，需求端评估为中期利好，如果出口等边际变量发生变化，则可对价格形成利好驱动。 图 尿素表需库存基差 数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院 过去低库存强现实对应的上游高利润、高基差合理，当期供给修复兑现，冲击近端，现实由低库存强现实变为累库预期兑现，上游去利润，月差走弱合理，潜在利空主要体现在10月份新投产上面，期货价格本身基于事实和数据，包含情绪和梦想，当期价格已经充分反映了静态已知信息和数据变化，本质上是由边际变化来定价，所以投产兑现则考虑阶段利空出尽。 策略建议 三 综上，新装置投产前累库预期下考虑空配UR01合约，同时UR1-5建议反套，新装置投产落地或者投产推迟，结合表需考虑多配UR01合约同时建议UR1-5正套。 作者简介 任伟 中粮期货研究院化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 李强 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。