动态点评：莹石价格上行，看好公司成长

金石资源（603505）动态点评 莹石价格上行，看好公司成长 挖掘价值投资成长 2023年09月27日 增持（维持） 【事项】 据公司业绩说明会，萤石价格上行趋势显现。1）九月份以来，萤石精粉报价持续上涨，目前市场优质粉报价确有突破3500-3600元/吨。公司优质产品报价和成交价也在这一区间，其他质量次一点的产品报价在3300-3500元/吨之间。2）按照往年惯例，由于四季度北方矿山停产，下游备货等，四季度通常是萤石需求较旺、价格较好的时期。 【评论】 我们认为萤石供需将延续偏紧，价格中枢上行、贡献公司业绩弹性。据中国非金属矿工业协会萤石专业委员会的数据，9月下半月97萤石粉出厂均价在3400元/吨左右，价格较上半月略有上涨。主要由于原料持续吃紧，加之近期因相关大型活动和节假日临近等因素的影响，矿山安全检查力度加大，原料吃紧状况继续加剧。 关于公司新增产能，截至23H1，公司固定资产8.9亿元，在建工程 11.7亿元。 1、包钢“选化一体化”项目。（1）包钢金石选矿项目：目前共建有三条选矿生产线。其中，包钢宝山矿业厂区内“150万t/a稀尾萤石综合回收技改项目”已经完成技改，目前已经基本满负荷运行,各项指标符合预期；山下“年处理260万吨稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目”完成建设，目前调试工作顺利；另外一条山上“100万t/a铁尾萤石综合回收技改项目”，已经完成建设安装。（2）金鄂博公司：一期12万吨氢氟酸项目，23H1建设安装完毕，于2023年7月底开始试生产，已实现对外销售；二期18万吨氢氟酸项目预计2023年四季度建成并试生产。 2、江西金岭细泥提锂项目，23H1江西金岭锂业共生产含锂细泥约 1.04万吨，6月下旬开始对外销售。 3、江山金石新材料含氟锂电材料项目,工艺流程基本打通。 投资建议：我们看好萤石行业价格中枢上行和公司发展前景，预计2023-25年归母净利润4.0/6.2/8.4亿元（2023-24年调整前值为5.6/8.0亿元），对应PE43/27/20倍，维持“增持”评级。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001电话：021-23586740 相对指数表现 基本数据总市值（百万元) 17618.88 流通市值（百万元) 17561.18 52周最高/最低（元） 52.00/22.28 52周最高/最低（PE） 97.37/57.16 52周最高/最低（PB） 17.26/9.99 52周涨幅（%） 9.53 52周换手率（%） 149.20 相关研究 《莹石价格攀升，资源王者受益》 2022.10.12 公司研究 有色金属 证券研究报告 / / 【风险提示】 公司产能建设进度不及预期；下游需求不及预期； 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 萤石产品价格大幅波动风险。盈利预测 增长率(%) 0.66% 87.49% 71.71% 34.91% 营业收入（百万元）1050.141968.913380.834561.19 EBITDA（百万元）454.32679.45962.501229.41 归属母公司净利润（百万 222.43397.73618.27840.31 元）增长率(%) -9.19% 78.81% 55.45% 35.91% EPS(元/股) 0.52 0.65 1.02 1.38 市盈率（P/E） 76.19 42.53 27.36 20.13 市净率（P/B） 12.73 10.06 7.87 6.06 EV/EBITDA 39.44 25.94 17.75 13.43 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。