煤焦早报：山西4.3米焦炉10月底关停，煤焦夜盘大幅上涨

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强焦煤——震荡偏强 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 山西4.3米焦炉10月底关停，煤焦夜盘大幅上涨 报告日期：2023年9月28日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.山西省应急管理厅、山西省地方煤矿安全监督管理局表示，对不具备安全生产条件存在重大事故隐患的煤矿要坚决责令停产整顿。 2.山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序， 10月底前关停到位。 ⯁焦煤： 第二轮提涨落地，期货回调。沙河驿蒙古主焦煤报2270元/吨(+40)，京唐港山西产主焦煤报2480(+0)，现货继续上涨。活跃合约报1784元/吨(+12.5)。基差+486元/吨(+27.5)，1-5月差143.5元/吨(+1）。 供给短期收紧，需求回落持续性更强。110家洗煤厂开工率报70.71%(- 4.66)，供给大幅收紧。需求方面，本周230家独立焦企生产率报76.57%(- 0.6)，继续回落。 产地去库，下游补库。矿山库存报218.15万吨(-8.09)，洗煤厂精煤库存 89.97万吨(-17.14）。247家钢厂库存712.03万吨(-9.8)，230家焦企库 存794.13万吨(+30.56)。港口库存187.79万吨(-3.76)。 ⯁焦炭： 现货暂稳，期货回调。天津港准一级焦报2340元/吨(+100)，第二轮提涨 快速落地。活跃合约报2387.5元/吨(+0.5)。基差140.98元/吨(+108.5)， 1-5月差108.5元/吨(+1.5)。 供给回落，需求见顶回调。230家独立焦企生产率报77.17%（-0.61），焦企产能利用率回落。247家钢厂产能利用率报92.65%(-0.11)，铁水日均产量247.84万吨（-0.4），铁水产量见顶回落，需求仍有韧性。 下游补库暂缓，上游去库。230家焦企库存45.97万吨（-0.6），247家钢厂库存586.82万吨（-4.18），港口库存193.5万吨（+12.3），钢厂暂缓补库。 ⯁策略建议： 宏观层面，国际方面，市场担忧美国可能要面临更高的利率水平，美元指数持续上涨。国内方面，宏观指标边际好转，总体情绪偏暖。产业层面，焦炭方面，铁水产量创出新高，短期焦炭需求仍有支撑。山西要求10月底完成4.3米焦炉淘汰进度，可能会造成焦炭短期供需错配。但中期看，焦炭原本产能利用率就偏低，淘汰落后产能冲击有限。焦煤方面，甘其毛都口岸蒙方卡车拥堵，推升蒙煤价格。不过近期通关车数有所回升，预期短期将逐步恢复。煤矿事故频发，安监趋紧，洗煤厂产量下滑。 目前传统旺季“金九银十”已经过半，现实需求低迷，与之对应的是铁水产量居高不下，原料价格估值偏高，两相对比之下，负反馈风险正不断累积。节后需关注的核心指标是铁水产量，当下的钢厂利润无法支撑如此高的铁水产量，一旦钢厂减产，将导致前期情绪过热的焦煤、铁矿高位回落，从而拖累整个黑色板块的走势。因此，整体上对节后持偏空态度，关注铁水产量择机逢高空。 27日，山西省提出10月底完成4.3米焦炉淘汰退出，焦炭第二轮提涨快速落地，表明短期焦炭的供需矛盾仍较为激烈。国庆节临近，节前多单止盈，节后视铁水产量变化情况逢高布局JM01空单及多01炼焦利润头寸。 风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 2022 20 250 200 150 100 50 0 1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2018 2019 2020 2021 2022 0 1/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 1200 1100 1000 900 800 700 1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 10 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 JM2401 8/1 8/15 8/29 9/12 9/2610/1010/2411/711/21 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 1,500 500 600 1,000 0 400 500 200 0 -500 0-200 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM240 图11.JM2401-JM2405月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 1/ 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 2022 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001 J2101 J2201 J2301 1500 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2,000 2018 2019 2020 2021 2022 1,500 1,000 500 0 -500 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性