聚烯烃日报：下游备货结束，期现横盘整理

期货研究报告|聚烯烃日报2023-09-28 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 下游备货结束，期现横盘整理 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 双节假期临近，工厂补货基本完成，市场交投清淡，聚烯烃期现价格均变化不大，横盘整理为主。国际原油价格冲高，聚烯烃生产利润保持较大亏损。受航运价格影响，液化气到岸成本居高不下，丙烷维持强势，聚烯烃成本端支撑较强。PP开工负荷维持，两套PE装置重启，PE开工率大幅提升，已至较高水平，加之新增产能集中投 放，聚烯烃供应端压力加大。石化库存维持低位，PE中游库存持平，PP中游库存小幅累库，去化速率偏慢。PE进口窗口打开，维持微利，PP进口窗口关闭。预计聚烯烃维持窄幅震荡。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存56万吨，相比前一日减少2.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+100元/吨，PP华东基差在+40元/吨，基差维持。 生产利润及国内开工方面，原油冲高，LL与PP油头制法维持大幅亏损，未有改善迹象。受航运价格影响，液化气到岸成本居高不下，丙烷维持强势，成本端支撑较强，PDH制PP利润亏损仍大。 聚烯烃新增产能集中投放，供应压力较大。存量装置开工负荷持续回升，PE开工率走高，PP开工保持相对稳定。广东石化40PE装置、延长中煤30PE装置重启。 进�口方面，PE进口窗口打开，维持微利，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：建议观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/9/27 2023/9/26 石化库存（万吨） -2.5 56 58.5 LL01 -11 8,219 8,230 LL05 -7 8,163 8,170 LL09 -1 8,147 8,148 LL1-LL5 -4 56 60 LL5-LL9 -6 16 22 LL9-LL1 10 -72 -82 LL华北基差 10 -20 -30 LL华东基差 10 100 90 LL华南基差 11 331 320 brent主力（美元/桶） 1.89 92.87 90.98 LLDPE生产利润（原油制） -143 -858 -716 LLDPE华北 -1 8,199 8,200 LLDPE华东 -1 8,319 8,320 LLDPE华南 0 8,550 8,550 HDPE注塑华东 -50 8,150 8,200 HDPE低压膜华东 -65 8,775 8,840 HDPE中空华东 0 8,300 8,300 LDPE华东 0 9,150 9,150 LL华东-华北 0 120 120 LL华南-华东 1 351 350 HD注塑-LL（华东） -49 -49 0 HD薄膜-LL（华东） -64 576 640 HD中空-LL（华东） 1 101 100 LD-LL（华东） 1 951 950 LL美金成本（元/吨） -7 8,289 8,295 LL华东进口盈亏（元/吨） 6 30 25 LL中国CFR（美元/吨） 0 935 935 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 1 501 500 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） -1 1,407 1,408 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月27日 9月26日 石化库存（万吨） -2.5 56 58.5 PP01 -15 7,716 7,731 PP05 -5 7,650 7,655 PP09 -35 7,613 7,648 PP1-PP5 -10 66 76 PP5-PP9 30 37 7 PP9-PP1 -20 -103 -83 PP华东基差 10 40 30 PP华北基差 10 190 180 PP华南基差 -25 -26 -1 brent主力（美元/桶） 1.89 92.87 90.98 PP生产利润（原油制） -147 -1,541 -1,395 丙烷CFR华东（美元/吨） -5 695 700 PP生产利润（PDH制） 49 -450 -499 PP华东拉丝 -5 7,756 7,761 PP华北拉丝 -30 7,730 7,760 PP华南拉丝 -40 7,690 7,730 PP华东低融共聚 -30 7,950 7,980 PP华东均聚注塑 0 7,800 7,800 PP拉丝华南-华东 -35 -66 -31 PP拉丝华东-华北 25 26 1 PP均聚注塑-拉丝（华东） 5 44 39 PP低融共聚-拉丝（华东） -25 194 219 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 905 905 PP拉丝进口成本（元/吨） -95 8,025 8,119 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 90 -269 -358 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -10 -44 -34 山东粉料（元/吨） 0 7,370 7,370 山东丙烯（元/吨） 0 7,200 7,200 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -30 360 390 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -380 -380 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 9,300 9,400 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -95 394 489 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） -5 1,448 1,453 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月