股东强力支持，销售投拓逆势向前

事件：9月14日，公司定增方案获证监会同意注册批复。9月27日，大股东华发集团计划增持公司股票。 定增落地在即，将进一步打开扩表空间。2022年12月，华发股份发布非公开发行预案，计划募集资金不超过60亿元，其中华发集团承诺认购不低于28.49%、不超过50%的定增股份，即认购不低于17亿元、不超过30亿元。2023年9月，新一轮定增已获证监会同意注册批复，将在12个月内适时实施。如按照2023H1的剔预资产负债率计算，新增60亿元净资产将撬动约40亿元的负债增长空间，进一步打开扩表空间。 集团计划进一步增持占总股本0.75%-1.5%的股份。2023年9月，华发集团计划增持公司股票，计划在6个月内增持1588-3175万股，占当前公司总股本的0.75%-1.5%（集团当前持有公司28.49%的股份，1.5%增持比例是不触发要约收购的上限）。 历史上看，大股东华发集团始终支持公司发展，助力公司全国化扩张。 从历史上看，2015年11月，华发股份以非公开发行方式募集资金43.1亿元，其中华发集团获配12.9亿元股份。2016年12月，华发集团增持，于二级市场购买价值2.4亿元的华发股份股票。2020-2021年，华发集团增资华发股份子公司海川公司合计300亿元。华发集团两次大规模认购公司定增、两次在估值低位增持、以及大规模增资，体现了集团一如既往对公司的支持。 公司销售表现强劲，拿地持续聚焦核心城市。据克而瑞，1-8月，公司全口径销售增长38.9%至898.6亿元，销售增速大幅优于百强房企-10%的均值，主要得益于集中推盘包括上海在内的华东城市的项目。据中指数据，1-8月公司共新增17个项目，其中16个项目均位于核心一二线城市，以及1个珠海旧改项目。累计拿地金额达313.3亿元（不含上海静安城市更新及珠海旧改项目），有效充实公司可售货源。据我们测算，公司今年1-8月新获取的核心城市项目利润率表现亮眼，测算扣配税后拿地毛利率回升至20.8%，将为公司未来结转业绩打下坚实基础。 投资建议：维持“买入”评级。1、公司具有国资背景，大股东支持力度高；2、公司大量补充核心城市优质土储，土储重心已转向华东，销售确定性强；3、近年利润率较高的地块将进入结转周期，且待结转金额充裕，业绩有望企稳修复。 我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为684.7/762.6/838.8亿元；归母净利润为26.1/28.7/32.8亿元；对应的EPS为1.23/1.36/1.55元/股；对应PE为7.6/6.9/6.1倍。 风险提示：房地产政策放松力度不及预期；拿地规模及毛利率不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 大股东华发集团始终支持公司发展，助力公司全国化布局核心城市。从历史上看，公司大股东华发集团对公司的支持力度较大，主要从定增、增持、增资子公司等方式向华发股份注入流动性。2015年11月，华发股份以非公开发行方式募集资金43.1亿元，其中华发集团获配12.9亿元股份，占定增总额的30.0%。2016年12月，华发集团增持，于二级市场购买价值2.4亿元的华发股份股票。2020-2021年，华发集团通过增资华发股份子公司海川公司的方式继续注入流动性，合计增资300亿元。整体看，华发集团2015年以来通过定增、增持、增资等方式对华发股份的实际支持超过315亿元，极大改善了华发股份流动性，为公司近年持续布局全国核心城市创造条件。 定增落地在即，将进一步打开扩表空间。2022年12月，华发股份发布非公开发行预案，计划募集资金不超过60亿元，其中华发集团承诺认购不低于28.49%、不超过50%的定增股份，即认购不低于17亿元、不超过30亿元。2023年9月，新一轮定增已获证监会同意注册批复，将在12个月内适时实施。如按照2023H1的剔预资产负债率计算，新增60亿元净资产将撬动约40亿元的负债增长空间，进一步打开扩表空间。 集团计划进一步增持总股本0.75%-1.5%的股份。2023年9月，华发集团计划增持公司股票，计划在6个月内增持1588-3175万股，占当前公司总股本的0.75%-1.5%（集团当前持有公司28.49%的股份，1.5%增持比例是不触发要约收购的上限）。华发集团两次大规模认购公司定增、两次在估值低位增持、以及大规模增资，充分体现了集团一如既往对公司的支持。 图表1：华发股份股价及重要股东股权变动打点（2012.3-2023.9） 图表2：华发股份与华发集团增资海川公司时间线 图表3：华发股份所有者权益规模及同比 图表4：华发股份所有者权益占比 公司销售表现强劲，拿地持续聚焦核心城市。据克而瑞，1-8月，公司全口径销售增长38.9%至898.6亿元，销售增速大幅优于百强房企-10%的均值，主要得益于集中推盘包括上海在内的华东城市的项目。据中指数据，1-8月公司共新增17个项目，其中16个项目均位于核心一二线城市（包括3个上海项目），以及1个珠海旧改项目。累计拿地金额达313.3亿元（不含上海静安城市更新及珠海旧改项目），有效充实公司可售货源。据我们测算，公司今年1-8月新获取的土地利润率表现亮眼，测算扣配税后拿地毛利率回升至20.8%，主要得益于新获取项目均位于核心城市优质区域，将为公司未来结转业绩打下坚实基础。 图表5：华发股份合约销售金额及同比 图表6：TOP30房企1-8月全口径销售金额同比增速对比 图表7：华发股份历年拿地金额及同比 图表8：华发股份测算拿地毛利率 图表9：华发股份新增上海项目一览（2023年1-8月） 投资建议 维持“买入”评级。1、公司具有国资背景，大股东支持力度高；2、公司大量补充核心城市优质土储，土储重心已转向华东，销售确定性强；3、近年利润率较高的地块将进入结转周期，且待结转金额充裕，业绩有望企稳修复。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为684.7/762.6/838.8亿元；归母净利润为26.1/28.7/32.8亿元；对应的EPS为1.23/1.36/1.55元/股；对应PE为7.6/6.9/6.1倍。 风险提示 房地产政策放松力度不及预期；拿地规模及毛利率不及预期。