资金面偏紧，债市小幅回调

资金面偏紧，债市小幅回调 2023年9月18日-2023年9月24日 本周资金面偏紧，价格较上周涨跌都有。具体来讲，本周DR007运行在1.95-2.20%的区间，R001运行在1.79-2.12%的区间，流动性呈现紧平衡的状态，跨季资金较为紧张。周一至周五，央行分别开展了2240亿元、2680亿元、2910亿元、2510亿元和2020亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放5520亿元。 银行间债券回购利率（日）,% 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001 DR007 本周债市收益率小幅上行。具体而言，周一，早盘债市走势偏弱，下午市场对逆回购投放放量的期待升温，全天收益率先上后下，230012整体收平。周二，逆回购投放量没有惊喜，债市小幅调整，230012上行1bp。周三，资金偏紧和一级国债供给压制市场情绪，债市延续调整，当天230012上行0.25bp。周四，隔夜联储鹰派程度超预期，A股大跌，股债跷跷板下债市情绪积极，当天230012下行0.7bp。周五，A股大涨压制债市情绪，跨季资金仍然紧张，当天债市调整，230012上行1.7bp。 品种 国债 国开 本周十年国债活跃券230012累计上行2.25bp，十年国开活跃券230210累计上行1bp。 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 均值 2.58 2.91 3.12 3.31 3.39 3.01 3.44 3.67 3.87 3.92 目前水平 2.20 2.39 2.53 2.68 2.68 2.28 2.46 2.58 2.81 2.75 当前分位数 29% 19% 12% 6% 4% 22% 9% 5% 4% 1% 上周水平 2.13 2.35 2.49 2.65 2.64 2.24 2.45 2.56 2.79 2.71 本月初 1.96 2.24 2.44 2.59 2.59 2.09 2.38 2.52 2.71 2.72 本年初 2.07 2.40 2.61 2.80 2.81 2.19 2.54 2.80 2.95 2.93 周度变化（BP） 7 4 4 3 4 5 1 2 2 4 当月变化（BP） 24 15 9 9 9 20 8 6 10 2 当年变化（BP） 13 (1) (8) (12) (13) 9 (8) (22) (14) (19) 数据区间：2008.1.1-2023.9.24 期限利差方面收窄，本周国债10-1利差收窄3bp至48bp，国开10-1利差收窄1bp至46bp，短端利率上行幅度大于长端，收益率曲线继续走平。资金面继续延续偏紧态势，资金利率有所上升，短端收益率上行明显，当前期限利差处于偏低水平，国债10-1Y处于11%、国开10-1Y处于1%。 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018-01-02 2019-01-02 2020-01-022021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 国债10-1y期限利差BP 国开债10-1y期限利差BP 高频数据方面，猪肉、蔬菜价格上涨，农业部公布的全国猪肉平均批发价为 22.17元/公斤，环比-0.54%，蔬菜价格环比上涨约0.01%。出口航运指数继续分化，本周CCFI指数环比下行约0.39%，SCFI指数环比下行3.90%，BDI指数环比上行约15.35%，SCFI、CCFI指数持续下行，或指向出口偏弱的格局仍在持续。水泥价格本周水泥价格低位回升，水泥价格环比上行约0.36%，这可能与“金九银十”的季节性因素、地产放松等稳增长政策的共同支撑有关。房地产一线城市地产销售回升至季节性水平，从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价持续下跌，分能级来看，二线城市房价小幅上涨，而一、三、四城市房价下跌。汽车消费维持高位，9月第2周总体狭义乘用车市场批发同比去年上行22%，零售同比去年上行6%。本周动力煤现货价格上涨约8.74%，焦炭现货价格上涨约4.54%，，动力煤港口库存环比上行约1.11%，铁矿石现货价格总体环比下跌约3.31%，螺纹钢现货价格总体上涨约0.26%。IPE布油期货价格下跌2.1%至91.96美元/桶。 展望未来，国内基本面角度，7月末以来政府出台刺激房地产的政策较多，地稳增长目标更为积极明确，2023年为疫后修复首年，5%的经济增速更符合经济规律的选择。鉴于当前经济修复仍需助力，货币政策还未到转向时点，但信贷总量加强的政策导向得以延续，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。8月经济数据好于预期，表明当前我国经济回升向好的方向较为确定，但修复速度仍偏温和，央行降准在一定程度上缓解资金面压力，对债市的观点上维持偏谨慎，保持流动性至上，投资以短期品种为主。后续重点关注政策支撑下实体融资需求是否能够走强。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。