美元走强打压市场情绪，商品延续偏弱走势

美元走强打压市场情绪，商品延续偏弱走势 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023年9月27日 研究员张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 刘道钰 从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 数据来源：Wind中信期货研究所1 国内宏观：8月经济数据公布，国内经济呈现复苏态势。1）8月份，社会消费品零售总额同比增长4.6%(预期3.5%)。从主要门类来看，餐饮消费略有降温，增速走低，同比由7月的15.8%回落至8月的12.4%，随着假期的逐步消退，线下服务消费出现降温。但餐饮增速仍然较高，反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续。2）2023年1—8月累计，全国固定资产投资同比增长3.2%，增速低于1—7月0.2个百分点。从更能体现趋势的季调后环比增速看，8月投资环比实现由负转正，从7月的环比下降0.16%转为增长0.26%。投资表现略高于市场预期。尽管房地产投资仍未明显提振，但基建投资持续发力、制造业投资改善，2023年1—8月固定资产投资同比表现好于预期。政策密集出台期，专项债发行加速，叠加地产端有进一步放松空间，或有望带动下半年固定资产投资回升，但幅度不易过于高估。从商品需求来看，近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现，对短期国内商品需求带动力量有待观察。 海外宏观：美国方面，美联储9月暂停加息，符合预期，但声明强化了“维持长期高利率”的承诺。一方面，9月SEP显示美联储正在预测经济将会软着陆——上调了2023-2024年的GDP预测，下调失业率预测，而通胀预测变化较小。另一方面，联储仍然保留了今年继续加息的可能性并下调明年降息的预期，这种偏鹰的态度主要是基于通胀预期及经济增长预期上调的背景。另外，由于需求疲软，美国9月商业活动延续上个月的趋势，商业活动整体继续走弱，创今年2月以来的最差水平，这主要是由于服务部门表现乏力。美国9月Markit综合PMI降至50.2（前值50.2，预期50.4），服务业PMI降至50.2（前值50.5，预期50.7），制造业PMI企稳于较低水平48.9（前值47.9，预期48.2）。欧洲方面，经济活动仍然疲软，三项PMI数据均处于收缩欧元区9月经济区间，PMI的持续疲软或预示着三季度经济进一步收缩的可能性，同时，经济活动放缓，但物价却上涨均指向欧元区或面临“滞胀”风险。日本方面，日本央行维持利率不变，暂未释放货币政策转向信号，日元承压。 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：关注国内政策效果 国内 国内新增社融超预期，但从结构来看，居民和企业端贡献仍然不足 海外 美国政府10月停摆风险有所增加，市场风险偏好或有回落 金融：股市等待节后反击，债市维持谨慎 股指期货 底部初显，等待节后反击 地产、美元、经济数据 震荡 股指期权 短线多空博弈加剧 波动率、流动性 震荡 国债期货 债市维持谨慎 政策发力、汇率波动 震荡 贵金属：四季度前维持震荡 黄金/白银 监管介入市场保持稳定，内外价差难以继续扩大 国内实体经济数据、原油价格 震荡 黑色建材：美元指数走强，黑色估值下移 螺纹 炉料驱动减弱，钢价震荡下行 现实需求、政策力度 震荡 热卷 炉料驱动减弱，钢价震荡下行 现实需求、政策力度 震荡 铁矿 宏观情绪回落，矿价偏弱震荡 高炉减产、钢材需求 震荡 焦炭 现货仍然偏强，盘面获利离场 原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡 焦煤 煤矿事故频发，供应再生枝节 宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政 策 震荡 动力煤 市场谨慎观望，煤价小幅回调 日耗变化、水电情况 震荡 玻璃 现货价格下调，库存基本走平 现货产销 震荡 纯碱 产量逐步回升，供需缺口关闭 纯碱库存 震荡 有色与新材料：美联储立场鹰派引发波动，关注节前效应 铜 美元强势压制铜价 宏观、需求 震荡 氧化铝 氧化铝现货紧俏，期货价格仍有支撑 供应、需求 震荡 铝 铝现货成交好转，铝价走势偏强 成本、供应 震荡 锌 供给存回升预期，锌价上方承压 供给、宏观 震荡 铅 沪铅价格存理论上限，高铅价难言持续 供应、成本、资金面 震荡 镍 基本面疲弱，镍价低位运行 供给、库存 震荡 不锈钢 供需面延续过剩的负反馈，不锈钢价维持下跌趋势 库存、成本 震荡 锡 基本面无明显驱动，锡价震荡运行 供应、需求 震荡 工业硅 大厂继续调升报价，硅价重心上移 库存、需求、成本 震荡 碳酸锂 现货价格偏弱，主力合约震荡运行 供应、需求 震荡 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 油气及制品：去库抬升供需估值，原油远端上行可期？ 原油 市场缺乏明确指引，国际油价维持震荡 金融风险 震荡 LPG PG仓单有望回流期货盘面 国际油价 震荡 化工：能源反弹乏力，化工节前承压 沥青 沥青期价跟随原油回落 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 高硫燃油裂解价差继续承压 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 低硫燃油裂解价差有望回落 天然气价格 下跌 甲醇 节前降价排库，甲醇震荡下行 上下游装置动态及化工煤走势 震荡 尿素 市场成交趋弱，尿素期现价格同跌 煤炭走势、出口政策、供需情况 震荡 乙二醇 港口库存抬升，期货价格承压 港口到港量及库容压力 震荡 PTA 短期价格调整，多单逢低增持 PX价格高位下跌风险 震荡上涨 短纤 价格近高原低，加工费近强远弱 产销弱库存增，工厂出货 震荡上涨 PP 期价回落刺激现货成交，PP或偏弱震荡 原油、宏观、丙烷、政策 震荡 塑料 期价连续下行后现货成交转好，塑料或偏弱震荡 原油、进口端、宏观、政策 震荡 苯乙烯 原油冲高回落，苯乙烯谨慎承压 原油涨跌、需求成色 震荡 PVC 成本边际转弱，PVC谨慎承压 需求成色，成本变化 震荡下跌 农业：市场情绪偏弱，油脂或继续下跌 烧碱 低库存&供需两旺，烧碱谨慎乐观 需求表现 震荡上涨 油脂 市场情绪偏弱，油脂或继续下跌 天气、马棕产出情况 震荡下跌 蛋白粕 现货成交缩量，盘面继续承压 天气；国内需求 震荡 玉米/淀粉 华北供应下滑，玉米期现货窄幅震荡 天气、替代小麦、陈稻拍卖等 震荡 生猪 屠宰小幅上量，现货企稳 疫情、二育 震荡 鸡蛋 旺季尾声，现货上冲动力不足，期货回调 消费情况、鸡瘟 震荡下跌 橡胶 情绪偏弱拖拽盘面下行 上涨乏力，短期维持区间震荡 震荡上涨 合成橡胶 原油回调拖拽工业品下挫，BR跌幅明显 原油大幅波动 震荡 纸浆 利多消息频发，盘面小幅上涨 基差、美金盘报价。 震荡上涨 棉花 棉价区间震荡，等待消息指引 种植需求 震荡上涨 白糖 巴西增产施压，盘面持续下调 巴西增产超预期、抛储量超预期、印度减产证伪、宏观经济衰退； 震荡 贵金属：价格方面，昨日外盘承压，内盘具备支撑，内外价差再度反弹。近期美国经济数据反弹，原油价格上涨带动通胀预期上行，市场对于11月再度加息产生预期，此时贵金属难有良好表现。美联储收紧预期加强仍使得近期美债利率走高，不利于内外价差回归，昨日内外价差再度反弹扩大，因此仍需观望。 能源：（1）原油：9月议息会议美联储如期并未加息，但点阵图显示明年降息次数将下降，宏观压力回归，油价震荡小幅收跌。短期来看，下半年去库格局延续，基本面支撑仍然有力，但目前宏观压力已有所回归，油价短期或维持高位震荡，关注中期宏观与需求的负反馈显现前油价或仍将维持偏强走势。（2）天然气：1）欧气警惕回调风险：雪佛龙同意澳大利亚监管机构提出的一项协议，以结束关键出口设施罢工，公会尚在核查，然罢工并未导致实际出口减量，挪威检修缓步回归，供应端风险趋于落地，库容率接近95%，欧洲采购意愿极低，短期气价承压，警惕俄出口禁令带来的情绪冲高以及残余自俄管道气及LNG进口情况。2）美气宽幅震荡：供给端持续收紧，然美气温步入下行通道，取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期，供需双弱，短期美气宽幅震荡；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 有色与新材料：美元指数继续走强，国内工业品氛围不佳，有色承压。1）铜：美联储立场偏鹰，9月议息会议强化了在更长时间内维持高利率的立场，美元指数偏强震荡，同时欧美PMI仍处于荣枯线以下，海外需求预期偏弱，再加上近期LME库存正不断累积，对铜价形成压制。但铜价回落后，国内产生支撑因素：下游积极补库，国内库存停止累积，精废价差快速收窄，支撑精铜消费，因此短期内又难以深跌。2）铝：目前供给已由增加进入平台期，而需求方面，虽然当前的下游开工表现仍未呈现出旺季特点，但当前国内需求预期仍然向好。基本面暂无较大变化，但低库存叠加库存小幅回落的状态继续支撑铝价，短期来看，目前进入了验证旺季需求的阶段，铝价在库存压力较小的情况下预计仍会偏强运行。3）锌：供给端预计仍有释放，当前海内外需求预期劈叉，国内仍处于验证旺季需求的阶段，在市场对旺季需求仍有一定期待且绝对库存偏低的情况下，锌价存在一定支撑，短期走势偏强。 化工：聚酯链品种昨日偏弱震荡为主。(1)PTA：昨日PX亚洲CFR中国收于1110.33美元/吨，降12.34美元/吨，成本端有所松动；(2）乙二醇：近期开工率企稳回升，港口库存在百万吨附近再度累库，整体压力依然偏大。(3）短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率53.64%，环比下滑11.50%；国内涤纶长丝样本企业产销率33.3%，环比下降11.2%。整体来看，近期下游纺织企业订单旺季逐步结束，聚酯开工也逐步回落，或对聚酯原料宽松的供需格局进一步形成压力，叠加成本端煤、油有所松动，建议暂时观望或逢高布空。 黑色建材：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡下行。成材端，上周五大品种钢材产量回升，铁水产量走高，钢厂低利润下维持生产。铁矿端，铁水环比增加，钢厂盈利率持平，低检修量暗示铁水仍将维持高位。十一假期临近，钢厂补库，疏港大幅增加，港口库存继续去化，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。双焦端，近期煤矿安监加严，煤矿复产节奏偏慢，煤矿库存持续下降；铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临铁水下降预期，焦炭需求预期转弱，钢焦博弈加剧。宏观层面，8月经济数据边际改善，地产政策频出，提振市场情绪。但短期来看，宽信用政策或较难在金九银十得到落地，且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，国内商品需求或仍然很难有较大起色。关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡下行。玻璃端，供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。考虑到需求变动可能有限，因此玻璃价格或随着产销震荡。纯碱端，短期来看，当前全行业库存极低，产量完全恢复，供需缺口关闭，但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价，后续下跌需要看到现货价格下跌明显。长期来看，供应端大幅增长，需求增速不及供应，远期供需走松，长期利空因素仍存。 农产品：（1）油脂：宏观方面，当前市场对美联储再次加息预期较强，受此影响，近日美元继续走强，原油价格承压回落。产业方面，上周美豆优良率超预期下调，美豆收割进度慢于预期，受此影响周一美豆小幅收涨，但美豆油继续下跌。近期美豆周度出口数据