五轴机床需求旺盛，业绩高增长

2023年9月26日公司发布23年三季度业绩预告，预计1Q-3Q23实现营业收入2.9至3亿元，同比增长40.35%至45.19%；实现归母净利润0.54至0.61亿元，同比增长62.55%至82.34%。其中3Q23实现营业收入0.89至0.99亿元，同比增长34.85%至50%，实现归母净利润0.06至0.13亿元，同比增长3.33%至113.33%。 五轴机床市场需求旺盛，公司前三季度业绩表现优异。根据公司 公告信息，前三季度市场对五轴联动机床需求旺盛，公司订单量显著增加带动收入高增长。同时公司销售毛利率也有所提升，进一步带动了净利润高增长，前三季度业绩表现优异。 上半年新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也 实现突破。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机 人民币(元)成交金额(百万元) 械设备、能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、 7.03%，公司下游仍以航空航天领域为主。在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。 海外渠道持续拓展，订单大幅增长。22年公司拓展海外渠道实现 了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 23年整机产能有望达到350台，对全年业绩展望保持乐观。根据 公司公告信息，22年公司实现五轴机床产量230台，伴随公司产能增长，1H23公司整体产量同比增长27.08%，23年全年规划整机产能350台，相比22年产量增长52.17%，公司下半年产量增速有望加速，对全年业绩展望保持乐观。 137.00 123.00 109.00 95.00 81.0067.00 220926 成交金额科德数控沪深300 500 400 300 200 100 0 预计公司23至25年实现归母净利润1.11/1.71/2.36亿元，对应当前PE61X/40X/29X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 198 254 315 544 848 1,171 货币资金 141 126 269 169 136 141 增长率 28.0% 24.4% 72.4% 55.9% 38.1% 应收款项 90 129 181 247 339 438 主营业务成本 -115 -144 -182 -312 -486 -671 存货 184 301 394 510 725 906 %销售收入 57.8% 56.9% 57.6% 57.3% 57.3% 57.3% 其他流动资产 52 156 134 175 272 372 毛利 84 109 134 232 362 500 流动资产 467 711 977 1,100 1,472 1,855 %销售收入 42.2% 43.1% 42.4% 42.7% 42.7% 42.7% %总资产 68.4% 71.8% 73.1% 77.6% 81.7% 84.5% 营业税金及附加 -1 -1 0 -1 -2 -3 长期投资 0 0 3 3 3 3 %销售收入 0.3% 0.3% 0.1% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 132 145 155 171 186 198 销售费用 -20 -26 -30 -49 -76 -105 %总资产 19.4% 14.7% 11.6% 12.1% 10.3% 9.0% %销售收入 9.9% 10.4% 9.4% 9.0% 9.0% 9.0% 无形资产 79 115 186 131 128 126 管理费用 -16 -18 -22 -38 -59 -82 非流动资产 215 280 359 318 330 339 %销售收入 7.9% 7.2% 7.1% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 31.6% 28.2% 26.9% 22.4% 18.3% 15.5% 研发费用 -14 -3 -22 -33 -51 -59 资产总计 682 991 1,336 1,419 1,802 2,195 %销售收入 7.0% 1.4% 7.1% 6.0% 6.0% 5.0% 短期借款 21 25 44 5 153 260 息税前利润（EBIT） 34 61 59 111 173 251 应付款项 30 44 114 117 171 220 %销售收入 17.1% 23.9% 18.7% 20.4% 20.4% 21.4% 其他流动负债 46 43 42 70 100 125 财务费用 0 0 2 3 -2 -11 流动负债 97 112 201 193 423 605 %销售收入 0.1% -0.1% -0.6% -0.5% 0.2% 0.9% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -4 -4 -4 -8 -11 其他长期负债 37 66 104 94 93 92 公允价值变动收益 0 0 5 0 0 0 负债 133 178 305 287 517 697 投资收益 1 0 2 1 1 1 普通股股东权益 548 813 1,031 1,132 1,285 1,497 %税前利润 3.1% 0.6% 2.3% 0.5% 0.3% 0.2% 其中：股本 68 91 93 93 93 93 营业利润 39 83 65 131 201 277 未分配利润 39 104 158 259 412 624 营业利润率 19.6% 32.6% 20.6% 24.1% 23.7% 23.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 682 991 1,336 1,419 1,802 2,195 税前利润 39 83 65 131 201 277 利润率 19.7% 32.7% 20.7% 24.1% 23.7% 23.7% 比率分析 所得税 -4 -10 -5 -20 -30 -42 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.2% 12.3% 7.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 35 73 60 111 171 236 每股收益 0.518 0.803 0.649 1.196 1.830 2.531 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.056 8.956 11.069 12.146 13.793 16.070 归属于母公司的净利润 35 73 60 111 171 236 每股经营现金净流 0.939 -0.720 -0.065 -0.634 -0.777 0.202 净利率 17.8% 28.7% 19.2% 20.5% 20.1% 20.1% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.120 0.183 0.253 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.43% 8.97% 5.86% 9.85% 13.27% 15.75% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.17% 7.35% 4.52% 7.86% 9.46% 10.74% 净利润 35 73 60 111 171 236 投入资本收益率 5.34% 6.34% 5.08% 8.30% 10.24% 12.13% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 13 28 33 26 31 36 主营业务收入增长率 39.62% 27.99% 24.39% 72.42% 55.87% 38.11% 非经营收益 3 0 -8 2 5 13 EBIT增长率 31.60% 78.94% -2.35% 87.74% 56.04% 44.89% 营运资金变动 12 -167 -91 -199 -279 -266 净利润增长率 -17.02% 106.81% -17.04% 84.34% 53.01% 38.30% 经营活动现金净流 64 -65 -6 -59 -72 19 总资产增长率 4.93% 45.31% 34.87% 6.16% 27.01% 21.82% 资本开支 -25 -68 -61 18 -35 -35 资产管理能力 投资 60 -60 30 0 -50 -50 应收账款周转天数 121.5 111.8 126.8 120.0 105.0 100.0 其他 2 0 1 1 1 1 存货周转天数 574.7 612.7 697.6 600.0 550.0 500.0 投资活动现金净流 37 -127 -29 18 -84 -84 应付账款周转天数 60.6 67.3 67.4 67.0 62.0 57.0 股权募资 0 218 159 0 0 0 固定资产周转天数 239.4 195.3 172.3 97.4 60.1 41.2 债权募资 -10 -10 10 -45 147 108 偿债能力 其他 -5 -31 -6 -13 -22 -37 净负债/股东权益 -21.80% -19.84% -24.93% -17.35% -1.26% 5.83% 筹资活动现金净流 -15 178 163 -58 125 71 EBIT利息保障倍数 286.7 -359.4 -28.9 -38.6 89.3 23.8 现金净流量 86 -15 128 -98 -32 5 资产负债率 19.58% 17.98% 22.81% 20.22% 28.67% 31.78% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-10-19 买入 92.99118.24～118.24 2 2022-10-26 买入 106.88 N/A 3 2023-02-04 买入 104.16 N/A 4 2023-02-27 买入 87.01 N/A 5 2023-07-18 买入 92.70 N/A 6 2023-08-28 买入 74.34 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 137.00 125.00 113.00 101.00 89.00 77.00 65.00 210927 211227 220327 220627 220927 221227 53.00 成交量 50 40 30 20 10 230327 230627 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为