黑色建材（黑色）策略周报：临近国庆假期，注意控制风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户； 市场有风险，投资需谨慎。 临近国庆假期，注意控制风险 ——黑色建材（黑色）策略周报20230924期 研究员 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 黑色板块：临近国庆假期，注意控制风险 上周黑色板块整体偏震荡，品种间分化，碳元素偏强，盘面利润有所回升。国内进入需求验证期，宏观定价权重下降。美国经济韧性较强，议息会议美联储大幅调低了明年的降息预期，美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，五大材需求小幅回升，但旺季特征依然不显著。铁水产量维持248万吨/日高位，五大材产量回升，供应压力增加。煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，钢焦博弈升级。钢材库存去化，炉料库存处于低位压力有限。短期矛盾累积，旺季需求证实前，预计黑色维持偏震荡表现。 成材价格震荡：上周五大品种钢材产量回升，铁水产量走高，钢厂低利润下维持生产。需求方面，商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，但稳增长政策不断出台，市场对旺季需求仍有预期。短期供需双弱，价格仍偏震荡运行。 炉料价格分化：铁矿端，铁水环比增加，钢厂盈利率持平，低检修量暗示铁水仍将维持高位。十一假期临近，钢厂补库，疏港大幅增加，港口库存继续去化，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。短期来看，铁矿供需基本面依然偏强，但钢厂节前补库临近尾声，长假未知风险较大，止盈单或将离场，节前矿价波动加剧。 煤焦端，近期煤矿安监加严，煤矿复产节奏偏慢，煤矿库存持续下降；铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材 利润回落且面临铁水下降预期，焦炭需求预期转弱，钢焦博弈加剧。近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。 整体而言，近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，但非电需求较强，煤价稳中有升。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 1、螺纹：五大材产量增加，成本支撑仍存 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费285万吨（+7），同比-0.1%。全国建材成交周均14.6万吨，同比-0.2%。2、供给：螺纹产量255.4万吨（+7.7），其中长流程产量226.5万吨（+6.48）；短流程产量28.9万吨（+1.21）。3、库存：总库存690万吨（-29）；社会库存512万吨（-25)，钢厂库存178万吨（-4）。4、基差：上海螺纹现货价380元/吨（-10）；01合约螺纹基差21元/吨（+35）。5、利润：螺纹即时成本3841元/吨（-16），螺纹即时利润-46元/吨（+21），螺纹盘面利润280元/吨（+8）。6、总结：供给方面，本期螺纹产量环比增加，低利润下钢厂维持生产。需求方面，本期螺纹钢需求环比回升，库存继续去化。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。当下是检验现实需求的关键时期，市场对旺季仍有期待，关注地产和基建政策对实际需求的拉动作用，短期仍偏震荡。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 1、热卷：钢厂小幅复产，库存累幅明显 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费306.9万吨（-4.2）；冷卷表观消费87.1万吨（+1.5）；中厚板表观消费154.3万吨（-0.3）；板材表观消费548.4万吨（-3.0）。2、供给：热卷产量315.8万吨（+6.9），华东63.3万吨（-3.1），南方67.6万吨（+0.9），北方184.9万吨（+9.1）。3、库存：总库存385.1万吨（+8.9），社库296.8万吨（+4.7），厂库88.3万吨（+4.4）。4、基差：01合约热卷基差-23元/吨（-25）；01-05价差70元/吨（+11）。5、利润：热卷即时成本3505元/吨（+45），热卷即时利润-75元/吨（-35）；01合约热卷盘面利润296元/吨（+24）。6、总结：板材表需持稳，粗钢平控措施并未落地，钢厂有所复产，北方产量下行，总库存出现较大累幅，热卷基本面相对偏弱。宏观政策持续偏暖，十一假期节前补库陆续进行中，在现实供需可能转好的情况下，后续重点关注库存去化是否顺畅。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量小幅增加；主流矿山发运正常波动。普氏价格偏高，引导非主流地区发运增加；国产矿环比回升。高海漂低到港，导致港口库存偏低。 （2）需求：铁水产量环比增加，钢厂盈利率持平；十一假期临近，钢厂补库，疏港大幅增加，两成交小幅回落。 （3）库存：疏港大幅增加，港口库存继续去化。后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。十一假期临近，钢厂补库，贸易矿库存回落，货权从贸易商向钢厂转移。（4）基差：01合约基差124元/吨（+10.7）。1-5价差44.5元/吨（+5）。 （5）利润：高炉吨钢利润快速压缩；PB落地利润回落，超特落地回升。 （6）总结：铁水环比增加，钢厂盈利率持平，低检修量暗示铁水仍将维持高位。十一假期临近，钢厂补库，疏港大幅增加，港口库存继续去化，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。短期来看，铁矿供需基本面依然偏强，但钢厂节前补库临近尾声，长假未知风险较大，止盈单或将离场，节前矿价波动加剧。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。 震荡 3、铁矿：长假风险未知，止盈单或将离场 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量248.9万吨（+1.0），高炉开工率84.5%（+0.4），247家钢厂焦炭库存可用天数10.7天（-0.1）。铁水延续高位，焦炭刚需支撑较强。日耗延续高位，贸易商分流部分货源，焦炭库存可用天数环比小幅下降。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率76.8%（-0.3%），焦化厂日均产量70.5万吨（-0.3），247家钢厂日均焦炭产量46.6万吨（+0.4）。铁水产量维持高位，下游焦炭刚需性采购支撑较强，叠加部分贸易商采购积极，焦企出货较为顺畅。焦企利润不佳，焦企供应小幅下降。（3）库存：焦炭总库存850.3万吨（+11.5），全样本焦化厂库存70.0万吨（+3.4），主要港口库存193.5万吨（+12.3），247家钢厂库存586.8万吨（-4.2），可用天数10.7（-0.1）。钢厂按需采购，日耗维持高位，库存小幅下降；贸易商及期现商积极进场拿货，集港增多，港口库存小幅抬升；焦企出货较为顺畅，库存压力较小；总库存小幅增加，供需总量相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润8元/吨（+20）。首轮提涨落地，焦企利润边际改善。（5）基差期差：期价升水，港口准一基差-93元/吨（+56）；1-5价差震荡偏强，周五日盘收于124元/吨（+13.5）。 （6）总结：原料成本强势上涨，焦化厂亏损面扩大，生产积极性下降，下游铁水产量高位延续，盘面强势上涨刺激某些贸易期现商拿货需求，短期需求支撑仍在。焦炭首轮提涨落地，焦企利润边际改善，市场仍有涨价预期。总体来看，短期成本支撑较强，下游刚需仍存，焦钢博弈持续，节前补库进入尾声，部分资金或避险离场，预计盘面高位震荡。近期需重点关注宏观情绪变化、旺季现实需求、炼焦成本以及粗钢压产政策。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 高位震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量70.5万吨（-0.3），247家钢厂日均焦炭产量46.6万吨（+0.4）。焦钢企业焦煤库存可用天数10.5天（+0.1）。焦煤下游低库存叠加高日耗，支撑焦煤需求，期货盘面上涨提振市场情绪，产地竞拍氛围好转。（2）供给：煤矿权重开工率100.3%（-0.5），原煤产量609.4万吨（-3.0），110家洗煤厂开工率75.4%（-0.4%），110家洗煤厂精煤日均产量61.8万吨（-0.4）。煤矿事故频发，煤矿安检趋严，近期部分煤矿陆续安排复产，然煤矿复产节奏偏慢，供应恢复缓慢。市场情绪转好，下游刚需支撑较强，洗煤厂开工维持较高水平。（3）库存：煤矿原煤库存154.5万吨（-9.5），煤矿精煤库存113.1万吨（-6.1），110家洗煤厂原煤库存225.8万吨（-9.5），110家洗煤厂精煤库存89.0（-1.0）。总库存2299.6万（-11.9），全样本焦化厂库存933.7万吨（+23.0），钢厂库存712.0万吨（-9.8），主要港口进口焦煤库存187.8万吨（-3.8）。铁水产量延续高位，焦煤需求仍有支撑，焦企补库积极。市场情绪好转，竞拍成交走强，煤矿出货顺畅，上游开始去库，下游库存依旧偏低。 （4）基差期差：基差震荡偏强；01-05价差震荡偏强，周五日盘收于169元/吨（+13.5）。 （5）总结：供应端，近期煤矿安监加严，煤矿复产节奏偏慢，煤矿库存持续下降；进口方面，集装箱周转问题有所缓解，蒙煤通关量本周继续回升，海运煤价格依旧较为坚挺。需求端，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求，竞拍情绪较为活跃。总结来说，短期焦煤供应恢复缓慢，需求维持韧性，供需偏紧状态持续，节前部分资金或避险离场，预计盘面高位震荡。近期重点关注煤矿安检、宏观情绪变化以及粗钢压产政策。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、动力煤需求不及预期（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 高位震荡 6、废钢：刚性需求仍存，废钢震荡运行 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量51.3（-）万吨。钢厂利润低位，废钢日耗维持。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量50.9（+2.0）万吨。需求维持韧性，到货继续增加。3、库存：255家钢厂废钢库存449（+14.8）万吨。255家钢厂废钢库存可用天数9.1（+0.3）天，钢厂库存可用天数环比增加，总体偏低。4、价差：华东废钢-铁水价差23（-42）元/吨，华北废钢-铁水价差117（-42）元/吨。废钢价格有所下降；铁水成本增加，废钢-铁水价差继续走缩。5、总结：废钢到货继续增加，日耗维持韧性，钢厂减产意愿不足；临近国庆长假，钢厂库存大幅增加，但可用天数依然偏低。综合来看，宏观政策刺激不断，产业矛盾继续累积，刚性需求仍存，废钢震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放，钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：炼钢需求方面，本周钢材五大品种表需947.0万吨（+6.1），产量916.9万吨（+13.1）。钢材下游需求弱势持稳，五大材产量回升。 （2）利润：内蒙古现货测算利润460元/吨（-20），盘面交割利润最高518元/吨（-188）。 （3）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量35,298吨（+360），开工率69.6%（+1.2%）。合金厂产量高位上行，多个主产区发布公告表示做好年内能耗双控工作。（4）成本：本周主产区结算电价有