公司动态研究报告：新能源汽零业务提速，丝杠导轨业务有序推进

证 券 研2023年09月26日 究 报新能源汽零业务提速，丝杠导轨业务有序推进 告—贝斯特（300580.SZ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn ▌围绕三梯次产业战略布局 目前公司围绕三梯次产业战略布局：1）各类精密零部件、智能装备及工装夹具等（主要为涡轮增压器核心零部件）；2）新能源汽车零部件业务，布局新能源汽车轻量化结构件等； 基本数据2023-09-25 当前股价（元） 总市值（亿元） 24.05 81 总股本（百万股）339 流通股本（百万股）319 52周价格范围（元）15.92-38.75 日均成交额（百万元）98.03 市场表现 (%)贝斯特沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 3）工业母机领域，布局直线滚动功能部件等。 2023H1，公司实现营业收入6.34亿元，同比增长29.42%，其中出口业务实现营收2.6亿元，同比增长21.09%，占总营收比例为41.27%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长62.08%；毛利率为33.37%，同比上升0.52pct，净利率为 20.57%，同比上升3.93pct。 ▌传统业务经营稳定，新能源汽零业务提速发展 传统业务经营稳健，构成扎实基本盘。2023H1，公司主营业务中的涡轮增压器核心零部件产品（配套燃油车及混动、增程式汽车）实现销售收入4.83亿元，同比增长25.61%，保持平稳增长，占总营收达76%。预计未来公司传统业务仍将保持持续稳定增长，增速主要来源于：1）随节能减排标准趋严及混动汽车销量增长，涡轮增压渗透率仍不断提升，行业增速稳定；2）随新增产能释放，公司市场份额将一步提升。 新能源汽车零部件产品为业绩主要增量来源。除通过收购 （控股子公司“苏州赫贝斯”和全资子公司“易通轻量化”）切入新能源汽车零部件领域外，公司于2022年6月在安徽马鞍山设立全资子公司“安徽贝斯特”，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件等产品，目前产能建设顺利推进，随产能释放，新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩主要增量来源。 ▌丝杠产品空间广阔，机床/机器人领域应用可期 公司于2022年设立全资子公司“无锡宇华精机”，全面布局直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等，瞄准高端机床领域、半导体装备领域、自动化领域和机器人领域等市场。目前，用于高端机床的丝杠产品的国产化率仍有较大提升空间，同时人形机器人产业有望实现“从0到1”突破，丝杠为其线性关节核心零部件，公司成长机遇显现。目前，公司已成功完成高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为13.45、17.35、21.49亿元，EPS分别为0.80、0.97、1.22元，当前股价对应PE分 别为30.2、24.7、19.7倍，看好公司新能源汽零业务随产能释放快速增长以及丝杠产品受益于机床零部件国产趋势+机器人产业量产趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,097 1,345 1,735 2,149 增长率（%） 3.8% 22.5% 29.0% 23.9% 归母净利润（百万元） 229 270 329 414 增长率（%） 16.4% 17.9% 22.1% 25.6% 摊薄每股收益（元） 1.14 0.80 0.97 1.22 ROE（%） 10.7% 11.4% 12.4% 13.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,097 1,345 1,735 2,149 现金及现金等价物 157 409 680 1,048 营业成本 721 893 1,147 1,417 应收款 568 659 803 936 营业税金及附加 12 8 10 13 存货 312 390 501 619 销售费用 17 7 9 11 其他流动资产 738 763 803 845 管理费用 95 128 153 181 流动资产合计 1,776 2,222 2,788 3,448 财务费用 6 0 0 0 非流动资产: 研发费用 59 48 62 77 金融类资产 627 627 627 627 费用合计 177 183 224 269 固定资产 1,121 1,199 1,180 1,126 资产减值损失 -10 -10 -4 -4 在建工程 254 102 41 16 公允价值变动 -6 15 -1 -1 无形资产 112 107 101 96 投资收益 10 8 12 12 长期股权投资 32 32 32 32 营业利润 207 311 379 476 其他非流动资产 133 133 133 133 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,653 1,573 1,487 1,403 减:营业外支出 1 0 0 0 资产总计 3,429 3,795 4,275 4,851 利润总额 206 310 379 476 流动负债: 所得税费用 -26 37 45 57 短期借款 1 1 1 1 净利润 232 273 334 419 应付账款、票据 421 550 738 952 少数股东损益 3 3 4 5 其他流动负债 62 62 62 62 归母净利润 229 270 329 414 流动负债合计 530 670 874 1,105 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 3.8% 22.5% 29.0% 23.9% 归母净利润增长率 16.4% 17.9% 22.1% 25.6% 盈利能力毛利率 34.3% 33.6% 33.9% 34.1% 四项费用/营收 16.1% 13.6% 12.9% 12.5% 净利率 21.1% 20.3% 19.2% 19.5% ROE 10.7% 11.4% 12.4% 13.8% 偿债能力资产负债率 37.3% 37.4% 38.0% 38.3% 净利润 232 273 334 419 营运能力 少数股东权益 3 3 4 5 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 折旧摊销 135 80 85 84 应收账款周转率 1.9 2.0 2.2 2.3 公允价值变动 -6 15 -1 -1 存货周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 营运资金变动 -22 -54 -90 -62 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 342 318 332 444 EPS 1.14 0.80 0.97 1.22 投资活动现金净流量 -272 75 80 79 P/E 21.0 30.2 24.7 19.7 筹资活动现金净流量 182 -48 -58 -73 P/S 4.4 6.1 4.7 3.8 现金流量净额 252 345 354 450 P/B 2.2 3.5 3.1 2.7 非流动负债:长期借款 496 496 496 496 其他非流动负债 255 255 255 255 非流动负债合计 751 751 751 751 负债合计 1,281 1,421 1,625 1,856 所有者权益股本 200 339 339 339 股东权益 2,149 2,374 2,650 2,995 负债和所有者权益 3,429 3,795 4,275 4,851 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。